来源：第一财经

 

　　“牛市过后，有人获利了结并不稀奇。”

　　作者： 周艾琳 康恺 樊志菁

　　从买买买突然变成了说拜拜（from buy to bye），“币圈”凛冬突至。

　　比特币在5月19日盘中一度下探至30000美元整数关口，日内最大跌幅近30%，创今年2月以来新低。北京时间20日凌晨反抽40000美元失败后回调。截至北京时间5月20日17时，一枚比特币的价格报39884美元，并持续上攻。

　　同时，比特币的下跌也重创其他数字货币资产——第二大数字货币以太坊19日盘中跌幅超40%，后收复失地。截至第一财经记者发稿，以太坊上冲3000美元。狗狗币、莱特币价格也有所回调，分别报0.4231美元和221.07美元。全球第一大数字货币交易所Coinbase的股价一度下跌近13%。

　　由于交易量激增，币安以网络拥堵为由暂时禁止以太币提取，Coinbase也出现了平台宕机的情况。

　　特斯拉CEO马斯克的“大变脸”也让币圈士气低落。“要不是马斯克早前持续喊单，比特币可能早就跌了。他是让这次币圈牛市莫名延长的重要因素。”某加密货币交易所人士对第一财经记者表示。

　　加密货币市场时隔14个月再次遭遇“雪崩”，这种行情似乎也在意料之中。数字货币交易机构Crypto Hopper 首席执行官费尔特坎普（Ruud Feltkamp） 表示：“我们每年都看到，数字货币交易活动从5月开始减少，从9月开始才真正增加。牛市过后，有人获利了结并不稀奇。”

　　比特币下一个关键点位

　　经历此轮调整后，比特币今年迄今仍上涨30%以上，过去12个月的涨幅在300%左右。如果这里是本轮行情的高点，以上一轮周期走势看，2017年12月触及2万美元关口后，比特币随后开始了长期的低迷，直到2020年才结束调整开始新一轮的行情。

　　围绕数字货币后续行情的争论一直在持续。

　　“比特币已经逐步被不少企业和机构接受和采用。马斯克曾被视为加密货币行情的推动者，因此他态度的反转对短期市场前景不利。”货币交易平台安达（Oanda）高级分析师莫亚（Edward Moya）在报告中写道。风险投资机构Union Square Ventures创始合伙人威尔逊（Fred Wilson）通过社交媒体发声，称马斯克在玩游戏，过去的一年里对他失去了原有的尊重。

　　来自于美国加强监管的消息也在出现，当地时间13日，美国司法部和国税局对全球最大加密交易所币安展开调查，涉及洗钱和（非法）避税等问题，但目前币安尚未面临任何指控或罚款。知情人士称，作为侦查行动的一部分，负责调查洗钱和逃税行为的官员约谈了部分了解币安业务的人士。

　　新上任的美国证券交易委员会（SEC）主席根斯勒本月早些时候表示，他认为监管机构应该“技术中立”，但加密货币市场本身需要更多地关注保护投资者，他认为比特币是投机媒介。

　　美联储主席鲍威尔称数字货币是“投机工具”，现任美国财长耶伦也作出同样表态。欧洲中央银行主席拉加德表示，比特币在促进犯罪活动方面曾发挥作用。土耳其央行则已禁止使用数字货币作为支付方式。

　　“随着比特币及其相关资产在金融市场中占据更大的份额，它们也受到了全球监管机构越来越多的审查。”知名投行伯恩斯坦（Bernstein）分析师拉瓦特（Harshita Rawat）在报告中指出。

　　摩根大通在18日的报告中称，面对通胀预期，投资者并不再青睐比特币，而是将目光转向传统黄金，这在六个月中尚属首次。该机构称，比特币目前的公允价值是3.5万美元/枚。

　　“新债王”冈德拉克（Jeff Gundlach）5月14日称，比特币价格已经见顶，最近的抛售行情显示投机泡沫正在退潮。

　　与此同时，看多数字货币的声音也不绝于耳。其中，马斯克和素有“女版巴菲特”之称的“木头姐” 伍德（Cathie Wood）为主要代表。

　　比特币暴涨暴跌是常态

　　比特币目前的暴跌会惊吓当下的多头，但有经验的长期持有者知道，比特币在牛市中暴跌是常态。嘉盛集团全球研究主管马特·韦勒（Matt Weller）对第一财经记者表示，在2015~2017年牛市最终触顶之前，比特币出现过7次、每次幅度为30%的独立回撤行情。

　　他提及，从日内峰值到日内低谷55%的跌幅大于2016年或2017年的任何一次下跌，而眼下的暴跌只是当前牛市周期中第三次幅度为30%的回撤。“另外要注意的是，比特币正交易于其200天指数移动均线下方，在2015年~2017年牛市中比特币价格从未失守此均线。”

　　韦勒认为，比特币在当前牛市周期的上涨幅度依然低于历史平均水平。所以，尽管暴跌，但后续还要观察。另一需要关注的比率是比特币的MVRV Z-Score，其衡量比特币市值（市场价值）相对每个比特币前交易价格（现实价格）。在以往的牛市周期顶峰，此比率总是达到11，而这轮周期（到目前为止）只上升至8左右。可见，比特币当前价格走势发生于牛市周期并不算异常，但对于投机的散户而言，在这种市场中往往容易爆仓亏损。

　　中国通信工业协会区块链专委会轮值主席、火币教育校长于佳宁在接受第一财经记者采访时表示，本次比特币价格的下跌，除去各国监管政策趋于严格，技术面比特币寻求自身公允价格的原因外，也包括DeFi（去中心化金融模式）产品的大规模连环清算，以及其带动了市场的高杠杆爆仓，从而出现抛售的踩踏。

　　去中心化意味着风控难和低效率

　　“机构入局”等消息在过去一年来一直刺激币价飙升，其中就包括知名投行高盛。那么究竟金融机构对加密货币持什么态度？

　　“首先要做一个澄清。对于绝大多数的金融机构，特别是华尔街的金融机构，我们仍把加密货币作为一个‘商品’去看待，而不是‘金融资产’。根本的原因是加密货币在托管和对冲风险上有天然的劣势，使得金融机构没办法去衡量它上行、下行风险。”高盛私人财富管理投资策略组联席主管王胜祖对第一财经记者表示。简言之，金融机构很难衡量加密货币的内在价值，即难以进行有效的风控。

　　由于对加密货币服务的需求激增，高盛在当地时间5月8日宣布正式成立加密货币交易柜台，并成功执行两种比特币衍生品的交易。

　　对此王胜祖表示，高盛专门成立了加密货币投资团队，这是为了满足客户的需求，但高盛自身并不进行任何加密货币的交易。

　　5月18日，中国三大行业协会集体发声，互联网金融协会、银行业协会、支付清算协会联合发布《关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告》，“币圈”迎来监管重拳整治。

　　王胜祖对第一财经记者表示；“我赞同央行主导的主权数字货币（例如数字人民币），而对于去中心化的数字货币仍持怀疑态度。”

　　在他看来，该“去中心化”意味着缺失监管，也意味着效率很低，这些特性导致加密货币没法成为大规模交易的手段。

　　目前市场更担心的是，通胀数据高于预期的情况下，美国或许即将面临流动性的收紧，一度被流动性堆起来的币圈自然也会收缩。