头部平台币 BNB 借贷将给 DeFi 借贷市场带来何种可能性？存在什么潜在问题？

原文标题：《Kava BNB 借贷即将上线，DeFi 市场将重新「洗牌」？》
撰文：Sara wetez

DeFi 市场现状

DeFi 在 2019 年迅速崛起，发展势头异常迅猛，从 2020 年第一季度的发展形势来看，火爆程度相较于 2019 年丝毫未减，尤其是稳定币和借贷市场的发展。如图一所示，2019 年初至今，稳定币总流通量增长率约为 136%，借贷市场锁仓价值增长率约为 189%。锁仓价值激增的背后是 MakerDao、Compound、Uniswap 等项目的快速扩张。

图一

从下图二可以看出，截止 3 月 14 号，以上三个项目占据了借贷市场总额的 73%，分走了借贷市场近四分之三的「蛋糕」。DeFi 具有传统金融所欠缺的高效高透明度等天然优势，因而得以迅速发展，同时给加密货币行业也带来了较强的市场活力。

图二

然而在借贷风生水起的同时，也不得不面临一个重要问题，从本质上来说，借贷是去中心化金融的一种形式，与其所在的平台没有太大关系，但目前的现状是几乎所有的借贷类应用都是在以太坊上开发和使用。由于跨链技术的不成熟，建立在以太坊上的借贷也只能围绕 ERC20 Token 进行。而在所有的 ERC20 Token 中，有足够的流通和应用的 Token 也仅仅局限于 ETH。鉴于以上两点原因，使得借贷项目在实际发展中受到极大的限制。

不过已经有很多项目在尝试解决这类问题，试图将更多的资产引入借贷市场，例如为将 BTC 引入到以太坊生态中，通过 1:1 锚定 BTC 产生的 ERC20 Token WBTC；Stafi 协议中通过 Staking 资产产生的 rToken，还有依赖 Cosmos SDK 可能带来的跨链资产，Kava 项目就是其中之一。

Cosmos 跨链的意义在于打破「价值孤岛」，在各条公链间搭建价值互通的桥梁，促进链间交互，加速 Token 的流动性。Kava 是 Cosmos 生态的第一个 DeFi 项目，使用 Cosmos SDK 进行开发，可以更好的利用 Cosmos Hub 的「互通性」实现多资产抵押。同时，也可以利用多资产跨链操作性的天然优势，实现多资产的借贷，打破大多 DeFi 项目只能建立在以太坊上的现状，并解决抵押资产单一的问题。

Kava CDP 中 BNB 借贷逻辑

BNB 是 Binance Chain 原生代币，也是市值 TOP10 里唯一一个平台币。Kava 是币安 Launchpad 支持的首个 DeFi 项目。目前 Kava 正在开发一个支持多资产抵押债仓（CDP）平台，并优先支持币安原生 Token BNB 生成稳定币 USDX。BNB 在 Kava CDP 中的借贷逻辑与 MakerDAO 基本类似，理解 MakerDAO 项目的应该可以看懂类似的处理逻辑：

图三

• 用户将持有的 BNB 发送到 Kava CDP （CDP 可以理解成锁定合约或是抵押债仓）里面；
• BNB 被当作抵押品锁定在 Kava CDP 里面；
• CDP 会给用户发放稳定币 USDX，USDX 的发放比例根据预言机提交的 BNB 价格以及 CDP 中设置的抵押率生成。通常情况下，用户获得的 USDX 价值会少于 BNB 的价值，以预防 BNB 价值波动带来的锚定风险。
• 当取回锁定的 BNB 时，用户需要偿还与发放数量相同的 USDX，并且支付少量利息（以 Kava 的代币 Kava 支付，目前利息是 5%)。

在 Kava 中，BNB 一直是超额抵押的。如果 BNB 的价格上升，USDX 的担保更加充足；如果 BNB 价格下降，下降到一定阈值的时候，CDP 中的锁定合约会自动清算，强制以低于市场的价格，卖出抵押资产，以保证锚定机制的准确，用户需要追加 BNB 或者是偿还 USDX 以防止清算发生。

作为一个普通投资者，如何利用 Kava CDP 获取收益是普遍关心的一个问题。还是用 BNB 的例子来说明，假如一个用户在 Kava CDP 中抵押 1000 美元 BNB，将会获得 666 USDX，通过这样的操作之后，用户会拥有稳定的资产，可以用抵押 BNB 获得的 USDX 购买其他 Token 进行 Staking 赚取收益，或是继续购买 BNB 继续进行抵押来获得另外一笔 USDX，让持有的资产流动起来，产生更多的价值。

Kava CDP 选择 BNB 作为首先支持的加密资产，流通性是首先考虑的因素。除了币安交易所使用 BNB 抵扣交易手续费之外，币安官网显示的已经落地的 BNB 应用场景高达 31 种，BNB 在币安生态扮演资产流通价值载体的角色，可以说 Kava 汲取的是整个币安生态的价值。其次，币安 Launchpad 活动要求参与用户持有一定数量的 BNB，在一定程度上提升了对 BNB 的需求数量，对 Kava CDP 而言，直接拥有雄厚的用户基础，站在了「巨人的肩膀上」。

BNB 借贷潜在问题

1 BNB 持币集中性问题

Kava 是首个支持 BNB 借贷的 DeFi 项目，是大领域里面的小创新，没有前人的「排雷」，难免会遇到一些潜在的问题。根据以太坊浏览器显示的数据来看，目前 BNB 的持有人共有 313843 名，按照持币量排序的前二十个地址的 BNB 持有量占 BNB 总量的 91.62%，0.006% 的用户持有 91.62% 的 BNB，持币过于集中。

本质上，BNB 的持币集中性对于在 Kava CDP 中抵押并生成 USDX 的流程并没有直接影响，而是对于 BNB 原链的影响比较大，从而间接对 Kava 中 BNB 的借贷产生影响，主要包括原链安全性、价格波动和 BNB 流动性三个层面。

关于原链安全性，币安链采用 BFT 与 DPoS 相结合的共识算法，PoS 项目中控制 51% 的算力成本远低于 PoW 项目， DPoS 也是一样。不过一般不会轻易发动攻击，否则只会让持有的大量 BNB 迅速贬值。持币大户通过二级市场的操作例如「砸盘」、「拉盘」也会造成价格的大幅度波动。虽然出现以上两者情况的几率很小，但是不可完全排除。BNB 价格上涨，USDX 的担保将更加充足，但 BNB 价格下跌到一定阈值时，系统将启动 CDP 清算机制，卖出抵押资产，导致部分用户无法及时应对价格波动带来的风险，从而影响到用户的正常使用。

关于 BNB 流动性的影响不难理解，大量 BNB 掌握在少数人手里，在一定程度上降低了 BNB 的流通性。此外，launchpad 的新规则从第七期开始实施新的规则，对于 BNB 的持仓天数逐渐增加，刺激用户锁仓 BNB，又进一步缩减了 BNB 的流动性。以上两点原因都会对 BNB 的借贷起到一定的限制作用。

2 去中心化和中心化的结合带来的质疑

除了持币集中问题，去中心化与中心化的有效结合也是重要问题。尽管币安一直在朝着去中心化交易所的方向发展，但本质的问题并没有得到解决，币安仍然是全球最大的中心化加密货币交易所，Kava 在跨链时如何更好地与中心化的币安结合？鉴于当下跨链技术的不成熟，跨链之后能否保证 CDP 用户资产信息的安全性？即使在保证安全性之后，系统的可用性会下降，如何在保障安全性的同时，又能保证系统的可用性，在两者之间找到一个平衡点？实用性较高的系统既不是完全去中心化，也不是完全中心化的，而是将两者的优势充分结合，这也是团队在开发中不得不考虑的问题。

BNB 给借贷市场带来的可能性

在分析 Kava 中 BNB 借贷潜在问题的同时，不可否认 BNB 借贷给 DeFi 和借贷市场带来的变化。纵观当下 DeFi 应用，几乎都因以太坊成熟的智能合约平台、市值稳定的 ETH 资产、广泛的用户认知等诸多原因建立在以太坊上。

Kava 将 BNB 引入到借贷当中，对于 DeFi 而言，无疑为当下借贷市场注入了「新鲜血液」，丰富了抵押资产的类型，提高了资产利用率；对于投资者而言，除了将持有的 BNB 做 staking 获取固定收益之外，还可以将 BNB 进行抵押获得稳定币去购买其他类型的 Token 或是用作其他用处，投资者拥有了更多选择权，同时也将资产价值最大化。

根据 MakerDAO 的发展轨迹推测，随着 BNB 借贷的发展，基于 USDX 的衍生品会越来越多，创新也会源源不断，比如为方便投资者进行风险管理，市场上会推出一些对冲价格波动的期权产品，投资者可以创建、出售看涨和看跌期权以对冲价格波动带来的风险。或是 USDX 的隐私保护工具，保证发送者、接收者以及交易金额的保密性。总而言之，衍生品的创新会让 DeFi 呈现出多样化的局面。

整体来看 BNB 的借贷，打破了大多 DeFi 项目只能建立在以太坊上的现状，使得抵押资产的类型不再单单局限于 ERC20 Token，基于 BNB 的借贷也会催生出相关的衍生品，让整个 DeFi 行业更具有想象空间。目前 Kava CDP 还在开发中，BNB 抵押借贷未上线，具体的运行状况还需上线之后进行深入观察分析。根据 Kava 官方公开的信息来看，除了 BNB，Kava 还将为 ATOM 以及市值超以太坊 10 倍的 BTC 提供抵押借贷服务，也许借贷市场会面临一场「洗牌」运动，初具规模的 DeFi 行业也会面临一场大爆发。