HashKey Capital 研究总监郑嘉梁分享 DeFi 市场发展机遇与投资理念。

原文标题：《HashKey Capital 郑嘉梁：如何聪明地做 DeFi 投资 | 链捕手》
受访者：郑嘉梁，HashKey Capital 研究总监

近期，链捕手邀请 HashKey Capital 研究总监郑嘉梁做客捕手学堂社群，举办了以「DeFi 困局与破局」为主题的 AMA 活动。

期间，郑嘉梁向社群用户分享了他对 DeFi 市场发展机遇的看法，以及如何更聪明地进行 DeFi 投资，现整理全文如下，希望能对读者们有所启发。

DeFi 的两类机会

如今行业最火的还是 DeFi，但有不少人已经开始思考当前我们处在 DeFi 发展的什么位置？

我认为相比早几个月前的状况现在 DeFi 市场的表现还是很不错的，6 月以来 DeFi 行业的整个 TVL 都在大幅增加，THEBLOCK 的数据也显示，6 月以后去中心化交易所交易量大概占中心化交易所的百分比持续在提升，到 8 月已超过 6% 了，9 月应该会更高，因为 Uniswap 的日成交量已超过 Coinbase，这些都是 DeFi 行业的巨大进步。

虽然当前 DeFi 行业出现了增速回落，但拉长时间来看就能理解这是行业发展的正常状态，毕竟任何一个行业在发展初期大家的预期都是非常高的，如同 2001 年的互联网在经过泡沫破灭后最终走向了更成熟的方向。

回顾 DeFi 这波行情大事件，可以看到 DeFi 热潮源于流动性挖矿和 Compound 分发的治理代币，之前大家觉得 DeFi 有没有代币差不多，反正功能也就借贷、交易等，但突然发现有了代币与流动性挖矿后整个 DeFi 的激情就被点燃了。

其实流动性挖矿的实质就是将一些项目后期收益通过代币先分发给用户和社区，它的好处是能快速获取用户，这是一个正常的互联网营销行为，但随着有很多项目模仿就将市场推向了非理性程度。

当然在一个非理性的 DeFi 市场中也出现了两类机会，首先是稳定币的机会，如今稳定币的市值已经超过了 200 亿美金，Facebook、JPMorgan 等一些传统企业也都瞄准了稳定币。

作为 DeFi 当中普及面最广、影响范围最广的赛道，我认为稳定币会成为最快走向商业化的 DeFi 垂直方向，所以大家除了关注流动性挖矿赛道外，也可以关注稳定币。

另外，之前像传统金融或者机构对比特币非常熟悉，但经过这么一轮市场 FOMO 情绪的高涨，更多圈外的人开始了解 DeFi，进而就会有更多人参与，所以我们也看到很多 DeFi 项目尝试跟实体经济结合。

可以确信 DeFi 未来发展不会只局限于自动化做市商、借贷稳定币等，它应该会散发出一些新东西，比如跨界跨境金融，所以我们也投了一些涉及到跨境跨界汇款、转帐的产品，所以这也是一个大机会。

长期来看，未来金融肯定是开放金融与传统金融相结合的，传统金融会更偏向于优质客户，开放金融则会覆盖长尾客户，最终形成开放金融跟传统金融互补的局面。

优质项目的特征

虽然机会有很多，但这当中的陷阱也有不少，影响一个 DeFi 项目有很多要素，但我认为大致可以将它们分为三类，一种是产品因素、一种是机制因素，还有就是外部因素。

首先来看产品因素驱动的项目，比如 Uniswap、Balancer 等，因为他们运营时间足够长，这意味着他们的产品是经过检验的，不像那些仓促上马的项目。

另外，在看产品的时候我们还是要注重它的创新性，这里有一个方法就是看项目能否用一句话来概括，比如大家提到 Uniswap 会想到什么？大家提到 Balancer 会想到什么？我们肯定要投那种一句话听起来能耳目一新的项目。

但是创新也并不是 DeFi 项目的护城河所在，甚至我认为 DeFi 项目还没有具备特别深的护城河。一方面由于代码公开，大家可以相互学习；另一方面，之前大家觉得 Uniswap 是流动性最好的，但当它也被 Fork 后，我们才明白流动性也并不是护城河。

所以你需要想不能复制的东西有哪些，比如不能复制社区，不能复制外界评论，不能复制上面的生态，这些不能被复制的才是真正的护城河。

再就是说机制因素驱动的项目，社区也经常讨论，这个 Token 是不是公平上线，是不是有比较明显的经济作用，因为很多 Token 虽然是治理代币，但治理功能很弱，或者跟整个项目盈利性关联不强，这就很容易出现估值过高。另外激励层不能是为了激励而激励，它的目的是让有更多人使用这个产品，进而带动更多社区的人参与。

还有一些外部因素，比如社区是不是喜欢，是否有圈内或圈外的曝光，你的产品是不是有一定的调性，甚至创始人的个性、处事行为都会影响整个外界对项目的评价；还有要尽可能找官方支持的 DeFi 项目，一般来说这样的项目不会太差，这属于一个基本面的因素。

此外，要想获得一个好的投资成绩，你还需要树立好的投资理念，我们 HashKey Capital 做投资就有几条投资理念，其中最重要的就是看重基本面，这几乎是我们投资的唯一标准。

另外，如果关注我们的话，你也能发现我们投了很多公链，这是因为我们认为公链是最能捕获区块链最底层价值的方向，无论你是什么应用都要依赖公链，而上层应用的话，由于更新迭代比较快，这个要非常谨慎小心。

最后一点，很多人都喜欢赚快钱，但赚快钱对个人投资要求其实是更高的，这要求你不仅能看懂赛道、项目，还要看得懂流动性氛围，这个竞争是更多维的。

如果你坚持长期投资是可以把很多短期因素化解掉，因为能影响长期投资的因素就是基本面赛道、商业价值等，这些相对没那么容易变动。

对个人来讲，当你没有一个特别厉害的手段或者深厚的经验时，还是要避免参与非常短期的投资，这会让人陷入一种漩涡，所以我建议大家坚持长期投资。