如果跟 ESD 协议对比，BAS 相当于 ESD 协议中的「质押中的 ESD」，可以获得新增发的稳定币奖励。

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原文标题：《算法稳定币双雄之二：Basis》
撰文：蓝狐笔记

算法稳定币是加密领域追求原生稳定币的最重要的努力，它无须通过资产抵押生成，而是充分利用人们趋利的特性来实现。这其中存在大量的博弈、投机、套利等行为。不过，它具有之前稳定币实验所没有的特点，它是加密原生的，且有机会第一次实现真正的去中心化的稳定币。

在之前的文章，蓝狐笔记介绍过 ESD《算法稳定币双雄之一：ESD》，目前 ESD 市值超 5 亿美元，超过弹性稳定币 AMPL 的市值的 2 倍。目前还不清楚，达到多少市值规模之后，ESD 会逐渐走向稳定。目前 ESD 远超 1 美元，截止到蓝狐笔记写稿时，ESD 高达 1.31 美元，它向早期的参与者，主要是质押 ESD 的用户、为 ESD 提供流动性的用户发放了大量的 ESD 奖励，早期参与者收益非常巨大。但最终来说，ESD 稳定币的目标是要回到 1 美元的价格。

今天蓝狐笔记要聊的是另外一个市场上大家比较关注的算法稳定币项目 Basis。Basis 继承了之前 Basecoin 的基本设计框架和理念，总体上来说，跟 ESD 类似，但它在具体的机制上还存在不少区别。

Basis 的运行机制

跟 ESD 不同，Basis 协议有三种代币，BAC、BAS、BAB。其中，BAC 是 Basis Cash 的缩写，是稳定币，其目标价格是 1 美元；BAS 是 Basis Share 的缩写，BAB 是 Basis Bond 的缩写，BAS 和 BAB 的主要作用是将 BAC 的价格拉回到 1 美元。

如果跟 ESD 协议对比，BAS 相当于 ESD 协议中的「质押中的 ESD」，可以获得新增发的稳定币奖励；BAB 则相当于 ESD 协议中的「Coupon」，有机会获得溢价收益。

BAS 和 BAB 是实现 BAC 稳定的重要工具。具体来说，是如何实现的？

• 如果 BAC 低于 1 美元

当 BAC 的价格低于 1 美元，用户可以购买 BAB 代币，而 BAB 是有折扣的，类似于 ESD 中的「Coupon」。人们有什么动力去购买 BAB 代币呢？购买者期望未来通过赎回 BAC 获得溢价收益。

当 BAC 低于 1 美元，用户用 BAC 购买 BAB，BAC 会被销毁，导致 BAC 流通量的减少。BAB 不会获得利息，也没有到期日。这一点跟 ESD 不同，ESD 设计中存在有效期（ESD 协议中的 Coupon 有效期为 90 个纪元，30 天左右，过了 90 个 epoch 后将无法兑换）。当 BAC 价格回到 1 美元之上时，BAB 可以按照 1:1 的比率兑换回 BAC，由此获得收益。如果 BAC 价格低于 1 美元，用户是无法进行赎回的。

• 如果 BAC 高于 1 美元

当 BAC 价格超过 1 美元，协议首先会允许 BAB 赎回，从而增发 BAC。在偿还债务之后，BAC 的价格如果依然高于 1 美元，BAC 会继续增发，这部分会分给 BAS 质押者和 Basis 的财库。BAB 的持有人可以使用 BAB 兑换 BAC，这些 BAC 来自于财库。也就是说，新增的 BAC 首先会满足 BAB 持有人的兑换需求，之后才增发给 BAS 持有人，当前 BAC 增发基本上都是发给 BAS 的质押者。

BAC 的增发将来会从「totalSupply (oraclePrice-1)”改为“circulatingSupply(oraclePrice-1)」。「circulatingSupply」是 BAC 总供应量减去 BAC 的 Treasury （财库）合约中 BAC 的余额。

Basis 的冷启动

Basis 冷启动需要分发最初的创世 BAC （Basis Cash），最初分发的总量为 50,000 个 BAC。用户存入 DAI、sUSD、yCRV、USDC、USDT 进入分发合约，由此获得。这五个池，每个池的存入上限为 20,000 个代币（上述五种稳定币）。每天获得 10,000 个 BAC，五天分发完毕。在 BAC 创世之后，接下来是 BAS 的分发。这一部分已经完成。

BAS 的代币分发

BAS 的总量是有上限的，一共有 1,000,001 个 BAS。它们完全没有预挖，通过提供流动性和质押 BAS 分发出去。

• 提供流动性获得 BAS 增发奖励

用户要想获得 BAS 代币，需要为 Uniswap 上的 BAC/DAI 和 BAS/DAI 池提供流动性。开始时，用户会首先通过 BAC/DAI 获得 BAS。而在代币增发分配中，BAC/DAI 池将获得 BAS 总量的 75%，也就是 750,000 个 BAS，在前 30 天，每天会分发 6,250 个 BAS，之后每 30 天奖励下降 75%。这意味着 2021 年 1 月，BAS/DAI 池的每天增发奖励将从 6250 下降到 1562.5 个。随着市场需求的上升，BAS 增发率的大幅下降，会导致 BAS 在市场上的紧缺。

BAC/DAI 池的奖励，Basis

• 质押 BAS 获得 BAS 增发奖励

BAS/DAI 池可以获得 25% 的 BAS 奖励代币，持续一年的时间，每天会分发相同代币数量，也就是 684.9315 个。

BAS/DAI 池的奖励，Basis

BAS 迭代

从 11 月 30 日开启以来，Basis 团队提出了四个迭代提案。其中一个是将其 2% 的未来新挖 BAC 代币用作为社区发展基金。这个基金不同于 Basis Cash 的财库，财库在调节代币稳定上是要发挥作用的。

Basis 提出这一提议，显示出团队认识到，对于稳定币来说，虽然早期有很多投机的因素，但它最终要成熟，不能过度依赖于投机，而是稳定币的「采用」。有了社区发展的资金，有利于跟 DeFi 生态建立合作伙伴关系，有利于激励生态的贡献者，有利于其最终采用。

算法稳定币细节设计之下的路径差异

不管是 Basis、ESD，还是 DSD，在运行机制上都参考了之前 Basecoin 的模式。例如，当 Basis 增发时，只要质押 BAS，即有机会获得 BAC 稳定币的增发奖励。这跟在 ESD 协议中，将 ESD 稳定币锁定后获得 ESD 增发奖励类似。这些机制本质上是类似的。不过它们之间在细节设计上存在一些差异，这些差异导致了它们在路径演化上的不同。

它们在纪元时间和锁定时间上存在不同。例如，DSD 的纪元为 2 小时，ESD 的纪元为 8 小时，而 Basis 的纪元为 24 小时。提供流动性和代币质押的锁定时间也不同。例如，在 ESD 协议中，ESD 质押锁定时间为 15 个纪元（大约 5 天），而流动性提供者的锁定时间为 5 个纪元（大约 40 小时）。在 BAS 中，则没有时间锁定的限制，可以随时进入或退出。

纪元时间加上锁定时间的不同，导致它们在发展轨迹上呈现出显著不同。这些看似简单的机制设置，导致用户的收益率、投机程度不同，最后体现在稳定币的价格偏离程度、市值增长速度上。

从目标价格的偏离程度看，截止到蓝狐笔记写稿时，BAC 价格 1.21 美元，ESD 价格 1.31 美元，而 DSD 高达 2.86 美元。相对来说，BAC 价格偏离最小，而 DSD 偏离最大。这些代表了不同的收益率和投机程度。这同样也显示在了市值的增长速度上，目前 BAC 的稳定币市值为 3200 多万美元，而 ESD 超过 5 亿美元，DSD 则在两天内增长十倍，从 2200 美元市值增长到 2.3 亿美元的市值。

稳定币市值的增长规模意味着稳定币的增发情况。综合来看，BAC 价格偏移较小和市值增长上相对温和，ESD 居中，而 DSD 速度最猛。

这三种算法稳定币显出了其机制的激进程度差异。从短期看，体现在用户收益率和投机程度的不同，从长期看，最终会演化出不同的方向。

稳定币的宿命不是投机，投机只是早期实现算法稳定币稳定的必由路径，但不是目的。长期来说，其收益率将会降到合理的水平，并保持均衡状态。

稳定币最终要胜出，不是因为 epoch 为 8 小时、2 小时，还是 24 小时，或者锁定时间的长短，而是它如何实现持续稳定，如何嵌入到更多的 DeFi 生态中，如果一个稳定币较长时间停留在 1.1 美元之上或较长时间在 0.9 美元之下，则很难被其他的 DeFi 协议所采用。所以，目前稳定币市值的高低不是最终的决定性因素，稳定币的关键永远是「稳定」。（当然，这里不是说，市值增长不重要，必要的市值增长是很重要的，但稳健的前提也不可忽视）。

目前 Basis、ESD 以及 DSD 都有自己的拥趸，但最终谁能胜出，估计一两个月大概就可以看出端倪。

如果算法稳定币能实现类似于「DAI」目前的稳定程度，很有可能，它会逐渐比肩 DAI，甚至超过 DAI，成为最大的真正去中心化的稳定币类型。DeFi 就像是一个生命体，它有一种天然的扩展冲动，其基因要想扩张，就会向去中心化方面无限推进，而在这个推进的过程中，算法稳定币显然比「DAI」和「USDT」更适合担当这一角色。

人类历史上全所未有的实验

Basecoin 之前迫于压力，最终放弃了项目，而随着 DeFi 的兴起，Basis 和 ESD 等开始探索新的实施路径。只要有实现的可能，就会有人去实验。虽然不确定 ESD 或 Basis 能否最终成功，但加密原生的稳定币最终会实现。

加密原生的稳定币最终其市值会超过 DAI，USDT 等，成为仅次于比特币和以太坊的第三大赛道，成为加密领域真正的圣杯。

最后谁能摘得这个圣杯？不知道，时间会告诉我们一切。一旦实现，这将会是加密领域最大的盛事之一。

基于区块链的算法稳定币是人类历史上从来没有过的东西，是一次全新的实验，没有人知道它最终会走向何方。早期参与呈现出极高收益和极高风险并存的特征。早期算法稳定币有巨大的获利空间，但同时具有巨大的市场风险，如果想参与，最好先了解其中的机制，否则很容易遭受巨大损失。