让我们来看看。

第一个 veToken – veCRV

高层次，ve 模型相对简单：持有人交易短期流动性，以换取协议中的利益。

让我们观察这个模型的先驱 Curve 在实践中的探索。

Curve 是一家分散的交易所，优化了类似资产之间的交换，旨在以相同或相似的价格进行交换。这包括促进稳定货币之间的交易USDC和USDT，或代币和衍生品，如 ETH 和 stETH（ETH 质押在Lido）。

与同行 Uniswap 和 SushiSwap 一样，Curve 由自己的原生代币 CRV 管理。但该协议与前两者的区别在于其代币模型。参与治理并持有 CRV 的所有好处，Curve 持有人需要锁定他们的代币。每个持有人都可以决定他们想锁多久，可能是一周或四年，治理权与他们选择的时间成正比。

锁定者获得发行 veCRV(投票托管 CRV），代表对 CRV 不可转让债权，这意味着他们的资产在锁定期内是非流动性的。

尽管持有人放弃了流动性，但他们通过在协议中获得特殊特权来弥补风险veCRV 持有人有权在 分享Curve 上进行的swap在提供流动性时，会增加成本CRV 释放，以及 前面提到的治理权。

因为Curve池（称为gauges）通过 释放veCRV 持有人投票确定。

正如“Curve战争”所看到的那样，对释放的控制对于稳定币发行人等协议来说非常有价值，因为它决定了给定池的收益率，因此也决定了流动性（以及稳定币协议的挂钩稳定性）。

这个模型的好处

既然我们已经通过了 Curve 对 ve 模型有更高层次的理解，所以让我们深入讨论为什么模型对协议有益。

1.鼓励长期决策

ve 模型的一个主要优点是它鼓励长期决策。这是因为它的代币被锁定了一段时间(通常是 1 - 4 年)，持有人正在对协议作出长期承诺。

这样，他们就有动力决定长期和最佳利益，而不是自己的短期和短期利益。

在像 DeFi 在这样一个快速发展的空间里，培养长期持有者基础的能力是非常有价值的。考虑到牛市期间的噪声水平和以任何必要方式提高代币价格的压力，创造一个能够抵御这些诱惑的社区可以帮助协议做出清晰、理性的决策，使其走上更可持续的成功之路。

2.协议参与者之间的激励一致性更大

ve 模型被证明是有益的第二种方法是在广泛的协议参与者和利益相关者之间调整激励措施。

让我们再做一次Curve以讨论这个想法为例。

Curve 与其他 DEX 同样，它使用第三方提供商作为其流动性来源。与具有积极流动性挖掘计划的竞争对手一样，Curve LP 面对对 CRV 代币间接开口，因为 CRV 释放是每个池收入的一部分。

然而，Curve 不同的地方和 ve 模型的亮点是，Curve LP 被激励持有他们的 CRV 代币，而不是卖给公开市场。这是因为，如前所述，如果 Curve LP 锁定其 CRV，他们将获得比未锁定的 更多LP 高出 2.5 倍的 CRV 收益率。

尽管这种机制是自反的，因为 LP 本质上是锁定一个代币来赚取更多相同的代币，但它起着宝贵的作用，因为它可能会有更多的 CRV 交给流动性提供者。这样做有助于通过增加两组之间的重叠来调整代币持有者和流动性提供者之间的激励措施。

由于这两个群体往往有相互竞争的利益，协议用户与其代币持有人之间的激励一致性可能非常有价值。

例如，在 DEX在 的情况下，流动性提供者和代币持有者通过共享相同swap费用产生收入。这可能是 DEX 社区发生冲突，因为它们可能会通过将部分费用转移给代币持有人而失去流动性，损害其产品质量。

如果不将费用返还给他们的原始代币，项目将冒着核心支持者感到不安和脱离接触的风险，希望直接从项目成功中受益。鉴于 DeFi任何 内部激烈竞争DEX 不太可能通过增加向交易员收取的费用来提高价格，这意味着这两个利益相关者正在争夺减少的蛋糕。

3.改善供需动态

ve 模型强大的最后一个原因是通过改善项目代币的供需动态来帮助数据上升。

虽然过分强调代币价格可能对社区的长期健康造成危险，但代币是进入社区的门户。购买代币是人们参与、支持和分享项目收益的方式。正因为如此，为了吸引和留住有才华的、增值的社区成员，一个协议必须有健全的，或者至少是“非一直下跌”的代币经济学。

如前所述，DeFi 代币的第一次迭代，即无价值治理代币模型，在没有潜在需求帮助阻止下行趋势的情况下，会产生永久的抛售压力。

尽管从目前的表现来看，ve代币不能避免市场疲软，但它们仍然有助于解决供需问题。它为这些协议代币提供了合理的经济基础。

对于供应，投票锁定是一种将代币从公开市场中删除的机制。这有助于抵消某些协议产生的高释放，我们已经看到了现有的 ve以非常高的速度锁定代币。

如上所示，市值最大的三个 vetoken（ CRV、CVX 和 FXS） 之间，这些代币的平均流通供应为 54.1% 锁定投票。

尽管在一定程度上是自反的，但 ve 模型还显示了对基本代币的需求。无论是费用还是贿赂的现金流、增加的收益率、折扣还是治理权，投票锁定所需的实用性都可以为持有人提供赔偿其流动性不足的风险，vetoken由于持有人想要的宝贵权利，成功地创造了一些需求。

就像文章前面讨论的，也是Curve战争背后的驱动力。

这是一个远远超出本文范围的兔洞，Curve战争由 DAO 之间的需求促进控制只能通过投票锁定的治理权。这不仅创造了需求 CRV 和 CVX，并巩固 DAO 作为协议中长期利益相关者的地位。

但 vetoken不是灵丹妙药。它们有缺点。

veTokens 的缺点

尽管该协议可能会实现 veToken 模型希望灌输永久的数据上升，但仍有一些值得考虑的事情。

1.缺乏流动性

尽管从代币持有人那里删除流动性为他们做出长期决策提供了动力，但它也可能对协议构成挑战。

例如，它冒着将所有权集中在冷漠利益相关者身上的风险。

如果锁定者对协议的方向失去信心，考虑到潜在的锁定期快速发展，通常持续数年，这并非不可能，他们将无法退出投资。这可能会导致激励错位，因为冷漠的利益相关者将能够行使治理权力。这可能会导致激励错位，因为上述锁定者将被激励尽快从协议中提取尽可能多的价值，而不是强调长期价值最大化。

2.销售投票(针对特定协议)

ve 模型带来的第二个挑战是投票或贿赂。

贿赂在 DeFi 中大行其道，Votium 和 Hidden Hand（以前的 Votemak） 等平台Curve、Convex 和 Tokemak 生态系统协议提供数千万贿赂。

虽然它们被证明是有用的，因为它们为协议提供了一种比传统的基于释放计划更便宜的方式来吸引流动性，并通过为持有人提供稳定的现金流来增加投票锁定的吸引力，但贿赂可能会给协议带来新的系统性风险，破坏投票锁定带来的长期激励。

比如，虽然对 Curve 和 Convex 问题不大，因为它们只引导流动性流动而不管理风险，但贿赂可能会破坏协议，确实需要积极的风险管理才能正常运行。

例如，如果像 Compound 这样的单一贷款市场转向支持贿赂 ve 模型，有些项目可以通过购买成为平台上的抵押品。

鉴于货币市场的安全性与其最弱的抵押品一样，这可能会导致一种奇异的或危险的非流动性代币上市，增加破产事件的可能性并破坏协议的安全性、稳定性和信任用户之间。

vetokens的价格表现

检查 ve 模型背后的理论是一回事，但看它是否会导致正在或计划使用 ve 模型代币性能优异是另一回事。

在下表中，我们测量了每个代币的自实施 ve-token 的发布日期或声明自计划切换到该模型公告之日起的价格表现。我们还测量了同一时期的两个基准 ETH 和 DPI 价格表现。

正如我们所看到的，自推出或宣布之日起，八种代币中有七种表现优于 ETH 和 DPI。虽然这些数据在某些方面可能存在偏差，但它确实表明市场是对的，因为它最近几周发布了很多公告，更容易在短时间内超过基准ve 模型验证 和投资者。

ve代币经济学的未来

ve-token 模型已成为 DAO 是一种流行的无价值治理代币系统替代方案，鼓励长期决策，调整协议利益相关者之间的激励措施，为价格升值创造更有利的供需动态。

虽然我们还没有看到流动性不足、投票销售等明确的权衡，但 ve 模型感觉像是朝着 DeFi 代币设计的正确方向迈出了一步。

我们继续尝试改进模型，比如 Andre Cronje 在Fantom上的 ve(3,3) Solidly使用 的交易所ve代币经济学的迭代，其中包括类似于 Olympus DAO 的质押和rebasing机制元素。

虽然我们还没有看到 ve(3,3) 将如何工作，但看到一些最聪明的人修复这些代币经济学是非常令人鼓舞的。

是的——DeFi 代币经济学已经很差了。但是，尽管 ve代币经济学不是灵丹妙药，但似乎是 DeFi 协议朝着正确的方向迈出一步。