原文来自:substack

作者：Chris Powers

译者：Moni

随着NFT、DAO玩赚钱游戏越来越受欢迎，DeFi最近市场确实有些黯然失色。

数据不会撒谎，DeFi 即使是一些长期支持 ，代币市值也从 2021年 5 月高点暴跌75%DeFi 业内人士也不得不承认，市场表现与去年相比差距明显。整个 2021 年，我们似乎很少看到 DeFi 创新，主流市场仍充斥着过去两年发布的产品，如 UniSwap(2018年 11 月)Synthetix（2019 年 1 月）、MakerDAO多抵押 DAI(2019年 11 月)Curve(COMP 流动性挖矿(2020年 6 月)及YFI治理分配(2020年 7 月)。

另一方面，在多链扩张的背景下，我们也看到了整个 DeFi 行业用户群和整体市场规模持续增长，DeFi 2.0 浪潮推动了许多有前途的项目，许多期权DeFi 协议也在试图寻找市场竞争力。坦白说，现在断言 2021 年是 DeFi 行业的失败年似乎有点过早。当市场陷入低谷时，可能是反弹开始的好时机。

也许是因为新冠肺炎疫情，人们的时间观念或多或少被扭曲了。在我们心目中，过去两年有时似乎压缩在一起。对于加密货币来说，2021年就像春宵。你度过了美好的时光，但你不记得早上发生了什么。

不可否认，在过去的一年里，市场上有很多炒作活动，但问题是，这种情况主要是由于人们对 DeFi 兴趣增加，而不是因为创新dYdX出生在第一批 DeFi 浪潮期间，但直到最近才引起人们关注；另外，在赢得了与 Yearn 和 Stake DAO 之间的“veCRV 战后，Convex 直到最近才异军突起(协议锁仓量一度超过 210 亿美元)；还有Tokemak，可以说，这个流动性管理协议对 DeFi 流动性发展又一次升级迭代，以前没有引起太多关注，但现在很多人认为 Tokemak 将是下一个流动性竞争圣地(也许我们正处于旁氏经济的黄金时代)。

上图：2021 届 DeFi 协议。

然后我们来谈谈算法稳定币项目 Olympus DAO（OHM），在 Tribe、Reflexer 和 Frax 这批2021 届 DeFi 协议中，OHM 跌幅最大(注:Frax 于2020年 12 月推出，我们暂时将其纳入 2021 届)，这些协议都是用算法协议来控制价值的，就像 一样Maker 可管理和支持 Dai 从抵押品中获利。还有 Alchemix 也值得关注，作为经典 DeFi 2.0 协议，Alchemix 依赖于其他底层协议（Yearn），但最大的特点是用户不需要偿还，而是直接用抵押代币赚取的收入偿还债务。

接下来，让我们来看看期权和衍生项目，比如Ribbon 和 Dopex。期权作为一个门槛较高的金融衍生品类别，仍然存在许多智能合险和未知风险，但有些人称赞它 DeFi 旅程中的下一个合乎逻辑的发展阶段。事实上，尽管 投入了大量资金DeFi 原始期权和衍生品协议，但至少到目前为止还没有看到太大的突破，也没有真正适合市场的产品。

事实上，每个人都可以成为流动性提供者。

在传统世界中，你会购买和持有资产，并希望它们能升值。也许你会用美元在银行购买一些看似高回报的金融产品，但在大多数情况下，这些资产并没有给你带来预期的好处。

在 DeFi 中，情况完全不同。持有资产只是第一步。任何投资者都可以将这些资产存入智能合同，成为流动性提供商，并获得额外回报，获得预期收益。DeFi 市场越来越关注资本效率和金融产品的复杂性，但真正重要的是如何根据 HODLer 定制产品的心态。在这方面，UniswapV3 就是一个最好的例子，由于为 HODLer 因此， 提供了最好的资本效率Uniswap V3 目前日均交易量最大DEX。不过，Uniswap V3 也存在一些问题。例如，平台上的流动性越来越由专业做市商主导，因此很少有被动流动性，即非专业人士（或散户投资者）带来的流动性。当然，尽管 Uniswap V3 似乎只被专业做市商利用DEX，但如果能在平台上构建更适合被动流动性提供商的产品，这些问题就会得到解决。

需要注意的是，并非所有 DeFi 协议摆脱被动流动性问题。Curve、Convex 和 Tokemak可以说是被动流动性偏好的延续，但目前仅限于协议层面。同时，期权协议还承诺释放个人代币敞口收入——这也是被动流动性提供商的一个很好的建议，但这些协议并不真正流行——可能是因为市场复杂性高，很难匹配交易对手。

如何为 DeFi 用户如何创造被动流动性机会？在这一点上，交易老枪尤为重要。新建的清算套利机器人在 2018- 2020 期间允许普通 DeFi 用户在Compound或 Uniswap 赚取收入，因为这些机器人可以优先gas 拍卖（PGA）获得更大的优势，所以可以帮助普通 DeFi 用户完成套利和清算交易。

现在，我们有 MEV ，MEV 是通过重新排序、穿插或审查生成块过程中的交易而提取的总价值。以太坊上的 MEV 主要由 提取DeFi 交易者和套利机器人通过交易排序相关交易策略，MEV 交易价值的一小部分通过 Gas 费用由矿工获得。

在过去的30年里，华尔街之所以能快速发展，其实完全是靠电子交易的不断进步，现在我们看到了Robinhood和 Roboadvisors 这些零售用户的交易产品和服务是20世纪70年代以电子方式交易股票的创新产品。在电子交易革命的高峰期，华尔街诞生了一些高频交易公司，他们更把自己当作程序员，而不是金融家。现在，所有主流的高频交易公司都开始转向 DeFi 并将其视为下一个增长市场，最后一个传统的对冲基金是 Citadel，他们已经宣布将参与今年的数字资产市场，其首席执行官肯定·格里芬（Ken Griffin）它曾经是最大的加密怀疑论者之一，但现在它终于承认了加密货币的价值，并说在数字资产问题上站在反对者阵营是错误的，据报道，红杉资本和Paradigm已向 Citadel 投资 12 亿美元。

所以，不管像 Flashbots 这种加密样的加密原住民Jump 或 HRT 对于这样的高频交易公司，我们已经开始看到加密市场结构的变化。虽然这种结构还不确定如何将资本效率的提高传递给被动流动性用户，但时间会告诉我们答案。如果我们看看电子交易革命的历史，我们会发现，e-Trade 几十年后取得了一些成就，比如 WSB 这种借助社交媒体推动市场交易的现象最近才出现。

无论是哪个行业，在建立一个新的市场结构时，过程都非常相似——你需要投入大量的资金和精力来开发产品和服务，最终吸引更广泛的普通用户。以智能合同为例，智能合同已经存在了好几年了。虽然每个人都知道智能合同将改变我们的沟通和协调方式，但有些人直到最近才知道如何处理它BUIDLing 阶段，我们需要建立更好的基础设施，比如你可以尝试使用 Infura 和 Hardhat 等开发人员工具，或者深入研究一些可能适用于区块链技术的创新想法——当然，也许你在某些想法上耗费了大量时间，但最终没有奏效。

我们不应该成为悲观主义者，所以我们应该以积极的态度看待DeFi 大萧条：

虽然还没有到来，但整合是一个自然的产业过程。也许你会说市场上有各种各样的 DEX 和区块链，但这种现象对于一个不断变化的新行业来说是正常的。一般来说，我们会看到这样的过渡，即:

对于 DeFi 行业也需要经历上述过程，当然还有很多泡沫需要挤出。

多链可能会打开另一波 DeFi 创新浪潮。目前，跨链桥已成为必要的多链基础设施，因此可能形成新的市场结构或直接从 DeFi 在网络扩张中获得资本效率收益，Cosmos成功是最好的证明。

对于 2022年第一季度的加密市场，你可能已经发现了一个现象——许多公司已经成功地筹集了大量资金。因此，今年的加密市场可能有两个拐点，这将刺激 DeFi 增长：

1、以太坊升级The Merge以太坊 预计今年6月2.0 将与原链整合，转向权益证明共识机制，即 DeFi 当人们知道质押时，产品开启了一个新的载体ETH周边服务后，周边服务也会出现，LidostETH 代币的成功证明了这一点。

2、美国市场的监管越来越明确。拜登最近签署了加密货币行政命令，明确了整个行业的监管，从而促进了更多的连锁资产和更大的 DeFi 市场发展。

毫无疑问，在第一波 DeFi 浪潮过去后，我们陷入了平静期。未来几年，DeFi 协议可能仍然没有质的飞跃，但 DeFi 市场的长期扩张是肯定的。因此，我们应该远离我们的愿景，为更广泛的金融世界建立一个新的市场结构——一个更全球化、更透明、更数字的本地市场结构。