原标题：TerraUSD崩盘使监管注意力重回加密市场

LUNA与TerraUSD（UST）的崩盘在加密市场引发巨震，当算法稳定币的实验再一次失败时，又有新的冒险者匆匆赶来。

5月5日，波场版算法稳定币USDD（Decentralized USD）面世，当前已在波场、BNBChain、以太坊公链上流通，累计发行量超过3亿枚。

USDD与UST的价格波动调节机制几乎相同，当USDD价格小于1美元时，市场套利者可销毁1USDD铸造价值1美元的波场通证TRX；当USDD高于1美元时，市场套利者可销毁1美元的TRX来铸造USDD。该机制旨在减少或增加USDD的供给量以稳定价格，使之始终保持与美元1比1的汇率。

在USDD背后，也有类似Terra生态非营利性组织Luna Foundation Guard（简称LFG）这样的组织背书，被称为波场联合储备（TRON DAO Reserve），被业内简称「波联储」。它不仅承担着储备担保资金的职能，也负责铸造和发行USDD。

与任何用户都可以通过链上智能合约铸造和销毁UST不同，当前只有「波联储」及授权的白名单机构可铸造和销毁USDD，这使得其去中心化程度有限，存在人为作恶的可能性。

从本质来看，由于USDD与UST的价格调节机制一致，在极端的下跌行情下，随着市场共识的减弱，以及担保资金的缩水，USDD仍有脱锚的风险，市场用户应谨慎参与。

UST崩盘 波场版算法稳定币亮相

近日，基于Terra区块链发行的LUNA和算法稳定币TerraUSD（UST）双双崩盘，在加密行业引发巨震。此前，UST一度被认为是最可能成功的算法稳定币，但在急速下跌的市场行情下，UST严重脱锚，一度由1美元下跌至0.077美元，跌幅超过90%。

这场算法稳定币的实验最终以失败告一段落，但新的冒险者很快出现。5月5日，与UST机制相仿的波场版算法稳定币USDD（Decentralized USD）面世，在波场创始人孙宇晨的大力宣传下，USDD快速进入人们的视野，并在波场Tron、BNBChain及以太坊公链上开启流通。

根据官方介绍，USDD是波场联合储备与区块链主流机构发起的去中心化算法稳定币。USDD运行在波场网络上，并通过BTTC跨链协议接入以太坊与币安智能链，未来将接入更多区块链。USDD号称借助TRX实现与美元（USD）挂钩并保持其价格稳定，以确保用户能够使用一个稳定币、去中心化的、保障金融自由的数字美元体系。

当前，加密行业中应用最广泛的稳定币是由Tether发行的USDT，以及由Coinbase 和Circle联合创立的Centre联盟发行的USDC。这两大稳定币都是由中心化机构发行，并由这些中心化机构的储备资产作为担保。加密行业普遍认为，中心化稳定币具有储备资产不尽透明、地缘政治、突发灾难等诸多不确定因素，因此去中心化稳定币概念在加密圈一直火热。

尽管借贷协议Maker通过超额抵押机制创造了去中心化稳定币DAI，但其也存在资金利用率较低等不足之处。随后，Basis Cash(BAC)、UST等算法稳定币项目陆续出现，试图依靠市场的套利需求使得去中心化稳定币保持锚定。USDD也属于此列，其本身不依赖中心化机构进行赎回管理与储备，而是与波场网络的原生资产TRX进行锚定挂钩发行，并试图通过市场调节来保持USDD始终稳定在1美元。

根据白皮书介绍，当USDD价格不足1美元时，套利者和用户可以在USDD协议中使用1 USDD兑换价值1美元的TRX。经过套利后，1USDD会被销毁，而1美元价值的TRX则会被铸造。此时，由于USDD的供给减少，市场价格可逐渐提高，直至恢复1美元。

当USDD价格超过1美元时，套利者和用户可以在USDD协议中使用价值1美元的TRX兑换 1USDD。经过套利后，价值1美元的TRX会被销毁，1USDD会被铸造。因为增加了USDD的供给，从而会导致USDD的价格下降至1美元。

根据路线图，USDD的发展分为「太空、天宫、月球和」四个阶段。在「太空」阶段，USDD正式发行并流通；「天宫」阶段，USDD去中心化网络测试网上线；「月球」阶段，USDD去中心化网络正式发布；「」阶段，USDD去中心化网络主网启动。官方表示，以上四个阶段预计于今年年底完成。

截至5月16日，USDD已在波场网络发行超过2.8亿枚，加上其在以太坊和BNBChain的流通量，USDD累计发行量超过3亿枚。当前，SUN.io、JustLend、Ellipsis Finance等DeFi协议已支持用户使用USDD进行借贷和挖矿。此外，USDD还登陆了加密资产交易平台Huobi。

USDD在波场流通量超2.8亿枚

随着USDD的发行量和流通场景不断增加，市场最关心的问题仍聚焦在「稳定性」方面。在UST已经崩盘的阴影下，USDD能保持与美元的汇率稳定吗？

对比UST 波场USDD 换汤未换药

实际上，USDD的价格波动调节机制几乎与UST别无二致，后者也是通过LUNA与UST的兑换套利机制来维持价格稳定，同时，Terra生态还成立了非营利性组织Luna Foundation Guard（简称LFG）储备BTC等资产为UST提供背书，但在近期加密资产市场急速下跌之下，UST还是难逃崩盘命运。

那么，USDD与UST有哪些异同？它是否能抵御极端行情的冲击？

从介绍来看，USDD背后也有一个类似于LFG的组织，被称为波场联合储备（TRON DAO Reserve），简称「波联储」。公开信息显示，「波联储」致力于保护区块链行业与市场，缓解极端与长期下行行情，解决金融危机所带来的恐慌性问题。

该组织成立之初将保存与托管区块链行业发起人所筹集的100亿美元高流动性资产作为早期储备，所有储备将在未来6-12个月进入波场联合储备。该组织将作为初期托管人来维护USDD权限管理，并以储备金融资产担保，保证USDD的汇率稳定。

根据「波联储」官方社媒发布的信息，其于5月12日分别花费9820万美元购入了1亿枚USDT，花费9700.92万美元买入14.67亿枚TRX，以及花费3009.6万美元买入1000枚BTC。5月13日，该组织还宣称再次花费3673万美元买入了1249.57枚BTC。以此来看，「波联储」很可能会持续买入主流资产，作为USDD背后的担保资产。

不过，在业内人士看来，有UST崩盘的先例在前，即便有「波联储」的存在，也难保USDD能够保持稳定。从过往的加密资产熊市周期来看，BTC等主流加密资产相较最高点的跌幅往往超过70%，一旦这种情况发生，「波联储」的储备资产也会大幅缩水。此时，一旦人们不再愿意持有USDD，也可能会使TRX和USDD像LUNA与UST一样，进入下行螺旋，导致脱锚。「除非『波联储』有无限子弹，能保证整个市场的稳定性，但这几乎不可能。」

因此，在极端的下跌行情下，随着市场共识的减弱，USDD仍有脱锚的风险。

而从USDD具体的铸造和与TRX的兑换环节来看，其相比UST去中心化程度有所不足。这在短期可能有利于USDD的稳定，但长期来看也存在诸多不确定性。

在Terra的稳定币生态中，用户可以自行通过链上智能合约销毁LUNA来铸造UST。但USDD没有采用这种方式，目前流通的所有USDD都是由「波联储」及其授权的白名单机构铸造和发行。

根据介绍，自营交易公司Alameda Research、加密金融智能服务提供商Amber Group、加密资产交易平台Poloniex、投资团队Mirana等加密机构获批成为「波联储」的成员和白名单机构，拥有销毁TRX来铸造USDD的权利。

多家机构成为「波联储」白名单机构

尽管纳入了多家机构，但这种铸造方式仍被外界认为不够去中心化和透明，「波联储」是USDD的发行方，这让USDD俨然成了这些机构们的私人货币，谁也无法保证这些机构会在风险来临时不维护自身的利益。

在依靠算法来稳定USDD价格的环节，当前的USDD持有者也无法通过一级市场进行TRX兑换和套利操作，这与UST持有者可通过链上合约兑换价值1美元的LUNA不同。由于「波联储」在一级市场实行了白名单准入机制，意味着即便USDD价格脱锚，也要依赖白名单机构进行价格调节，普通用户无法自行换回价值1美元的TRX。

简而言之，无论是铸造还是销毁USDD，都是由「波联储」及白名单机构来完成，并非所有市场用户都能参与。在业内人士看来，这是一种「信任最大化」的管理方式。它的优势在于效率更高以及资金管理更专业化，但缺点也很直观，由于去中心化程度不足，存在内部人员作恶的风险。用户在持有USDD前应做好研判，谨慎参与，以免重蹈覆辙。

（声明：请读者严格遵守所在地法律法规，本文不代表任何投资建议）

你认为USDD能长期维持价格稳定吗？

责任编辑：