台湾区块链新创 Hakka Finance 的 DeFi 项目 BlackHoleSwap，已在昨（17）晚上线了 Beta 测试版；搭上了时下最风行的流动性挖矿（Yield Farming）热潮，BlackHoleSwap 还未登场就已吸足了眼球，官方 Telegram 人数早早突破了 2,500 人关注。作为 Hakka Finance 的首批产品，BlackHoleSwap 如何试图在众多的去中心化交易所（DEX）中脱颖而出，就让我们从白皮书上一窥究竟。

以太坊（Ethereum）上的 DeFi 生态近来發展迅猛，总市值已逼近 160 亿美元，对于 DEX 的需求也持续扩大；在此一背景下孕育而生的 BlackHoleSwap，透过整合去中心化借贷协议，实现了几乎无限流动性的交易体验。

白皮书写道，BlackHoleSwap 旨在成为具有无限流动性的去中心化稳定币交易所，最大的特色即是它允许系统承载负数的存货；简单来说，BlackHoleSwap 透过整合 Compound、dYdX 等借贷协议，可抵押存量佔多的币种，借出流动性不足的代币，不会受制于自身的存货量。

因此，对比于其他自动化做市商（AMM），像是现在 DEX 领域的 3 大巨头 ——?Uniswap、Curve、Balancer，BlackHoleSwap 除了能拥有更低的滑价可能，还提供了近乎无限的流动性，让用户能极大化其资金的运用率。

BlackHoleSwap 的设计概念为何？与其他现存的 AMM 又有何不同？

以经典 AMM 为例，Uniswap 是以「乘积固定」的方式提供资产互换的报价，价格相对于存货变化相对敏感，可广泛作用在不同资产的自动做市；但是，对于稳定币来说，由于其可合理预期的价差并不大，导致资金利用率较为不足。

至于最近闹出被拦胡上线的 Curve，则是与 BlackHoleSwap 概念更为接近的稳定币交易中心。

Curve 提出了一种特化模型，被称作带有槓杆机制的 Uniswap，採用介于恆定总量和固定乘积之间的特殊公式，在相同资金量和价差的前提下，可提供数十倍于 Uniswap 的流动性；不过，一旦单边储备几乎耗尽，仍会出现严重的滑价问题。

这也意味着，一但稳定币价格發生偏离，Curve 的流动性将会迅速萎缩，甚至比 Uniswap 还要更差。

BlackHoleSwap 的不同在于，它突破了 AMM 会受制于自身储备量的常规，将存货转移至 Compound、dYdX 等去中心化借贷协议中，只要交易对中的任一代币發生存货耗尽的状况，BlackHoleSwap 就会以存货较高的币种作为抵押，借出供应不足的代币。

也就是说，BlackHoleSwap 比起 Uniswap 可极大化资金运用率，对比 Curve 又不会出现滑价问题。

–Uniswap、Curve、BlackHoleSwap 优劣比较，取自：白皮书 –

细心的读者想必注意到了，即便 BlackHoleSwap 很大程度地解决了 DEX 流动性不足的问题，但也因为与 Compound、dYdX 等协议作深度的整合，相比于 Uniswap 而言，BlackHoleSwap 会和 Curve 一样承担底层协议漏洞的风险。

白皮书中指出，任何做市商其实都必须承受一定的风险压力，普遍来说能提供低手续费、实现低滑价的造市商，在价格波动时所面临的亏损机率也是更高的；Hakka Finance 也大方承认，BlackHoleSwap 要面对到协议漏洞、预言机失灵、抵押品挤兑等情形，潜在的攻击面更加广泛。

不过，BlackHoleSwap 抵押品遭清算的可能风险，是可以透过设置负债上限检查来规避，也同时减缓了潜在的闪电贷（Flashloan）攻击，甚至连程式系统性风险也可以透过保险来减损；只是，流动性提供者本就难以逃脱价格变化难题仍是需要自行承担。

另一方面，虽然 BlackHoleSwap 打着无限流动性的招牌，但实际上仍受制于其他 DEX 的流动性；换言之，假如 Compound 协议中的 DAI 或 USDC 耗尽，BlackHoleSwap 的虚拟流动性就不会存在，也就代表交易有失败的可能。

6 日，Hakka Finance 已經發表了 BlackHoleSwap 的 Alpha?測試版，可支援稳定币 DAI 和 USDC 的闪兑功能；Hakka Finance 解释道，由于目前受制于 DeFi 借贷协议，BlackHoleSwap 当前仅能支援有限的稳定币，但只要 Compound 或 dYdX 增加更多稳定币作为抵押品，即可上架更多稳定币交易对。

与此同时，Hakka Finance 也将發行治理代币 HAKKA，除了提供社群对平台协议进行投票外，还赋予了用户持有对协议和平台的所有权；HAKKA 的总發行量为 2,147,483,647 枚，其中 40% 是流动性挖矿奖励，20% 作销售，20% 为募资用途和对早期开發者的贊助（Bootstrap Fund），剩馀 20% 则是生态基金。

事实上，BlackHoleSwap 也只是 Hakka Finance 旗下首批採用 HAKKA 作为治理代币的 DeFi 项目，其官方网站上含 BlackHoleSwap 在内已罗列了 6 个项目，有保险、教学手册、低流动性的投资协议、紧急逃脱装置等等，未来也会陆续问世。

BlackHoleSwap 创办人陈品（Ping Chen）表示：

我们日后将持续深化 Hakka Finance 的生态系统，包括推行代币投票、匿名的治理论坛，还有去中心化自治组织（DAO）等等；终极目标是，希望可以透过一系列深具透明度的政策，让 DeFi 领域上的治理变得更加去中心化。