一 、区块链的一般价值及通证的意义

（一）区块链的价值与发展路径

从技术角度来看，区块链是包括块链数据存储模式、分布式竞争记帐共识机制、加密签名等一族技术的总和。但与以往的互联网技术不同，区块链同时引入了经济激励机制，从而使众多参与者可以在既定规则下，自发维护体系持续运作，实现弱中心甚至去中心化的应用场景。区块链的直接价值是提供了一个基于某种共识下实现信息不可篡改的点对点信息传输网络。进而，可以为所有参与方提供可溯源、信息公开共享的数据服务。基于此，和现有的互联网技术相比，区块链不仅可以传递信息，也可做到价值转移，从而完成了互联网革命的最后一环。

区块链项目的核心目标是“价值与信息”在去中心化体系中实时共生传递，而不需要有第三方机构为承担不必要的信任中介作用付出额外成本。各类项目既可以改善现有经济活动的效率，同时也会激发人们以新的生产模式创造增量价值。

（二）通证（Token）及其意义

1．Token的价值形成

区块链技术因为不可篡改和公开性，使得信息本身就可以在不需要第三方监督的条件下拥有价值传递的含义。举例说明，爱丽丝向鲍伯发送一条文本信息“我将立刻给你一支笔”。在非区块链语境下，只有在面对面交易中这句话才有价值传递含义，因为交易双方可对这句话的执行情况进行当面澄清。但在非面对面情况下，如果没有任何中介监督，这句话因为爱丽丝可以随时否认或篡改信息的内容，而不具备价值转移的含义。

在区块链语境下，参与方基于某种共识发起交易进行记帐，那么在这个共识范围内，链上数据即为不可篡改。此时，爱丽丝签名发送前述信息后，如果并没有真的行动，那么在不可篡改信息证实下，所有参与者都会知道爱丽丝是一个不守信用的人，从而拥有充分的证据惩罚爱丽丝。

2．对Token定义的辨析

从经济角度看Token，第一类含义是可用来代替钱使用的金属塑料小圆片，即“代货币”，例如赌场中的筹码。第二类含义是准钱币，即硬币或纸币以外的代币奖章、临时通货等；第三类是可用于兑换商品或服务的代金券和礼品卡。从信息技术角度看Token，指的是可操作某类计算资源的对象。

3．通证的价值内涵

通证的全部价值来自于共识。参与者赋予通证什么样的价值，它就代表了对哪些资源的索取权。狭义上的共识是写在系统中由全部诚实节点必须共同遵守的约定，例如EOS对计算资源的索取权。广义上的共识还包括部分人对通证用途的认同，例如一单位比特币在生态治理层面不代表任何资源，但逐渐有更多的人愿意用比特币换取更多种类的经济产出或法币。

二、对数字货币分类的探讨

从货币的历史来看，货币经历了金银、本位制货币、信用货币三个阶段。到20世纪70年代，以1971年美国尼克松政府宣布美元彻底与黄金脱钩为标志，人类社会自此进入了纯信用货币时代。另一个重要的变革是中央银行制度的确立和商业银行体系的发展。一方面，各国货币不再是由民间自由发行或官商合办发行，而是由法律规定，统一由央行基于政府信用来垄断发行，即我们日常所说的货币，应该是法定货币而非其他。另一方面，“中央银行-商业银行”二级体系，构成了现代信用货币供应和回笼的基本架构。狭义上说，货币就是法定货币。但从广义上说，货币可泛指那些可以用来换取某种商品或服务的等价物，我们为了讨论货币形态的变迁，势必要从广义定义的角度去研究这个问题。

第一、二类以及第三类中的非稳定数字货币，实质上是以物物交换的形式在某些场景中实施价值储藏和交易媒介的功能，从而派生出了价格尺度和等价物的功能。但因为通证并不具有法偿性，所以逻辑上说不具有一般等价物的功能。也因为通证的商品属性，它与本位制货币一样，并不能在长期经济发展中保持稳定的相对价格，从而不适于作为价格尺度。对区块链生态的设计者来讲，一个项目内的一种或几种通证与其他区块链生态的通证和链下法币之间，实质上与外汇市场类似。通证经济体间亦遵从蒙代尔不可能三角，即与其他货币的汇率固定、可自由兑换、独立货币政策这三个目标中最多同时实现两个目标。因此，在一般的功能性通证（Utility Token）中，主要选择保持独立的货币政策和可自由兑换而放弃固定汇率，在一般的稳定数字货币中，主要选择可自由兑换和固定汇率而放弃独立的货币政策。

三、对数字货币衍生问题的探讨

法定数字货币的出现以及非法定数字货币的大量涌现，改变了经典货币数量方程（MV=PY）中对货币总量、货币流通速度、产出（Y）以及物价之间的关系。货币从哪里来，到哪里去的关系变得更为复杂，在本文探讨的区块链背景下的货币型态中，各类资产通过区块链通证，能够实现高度的证券化。如何保证全社会融资条件合理适度，需要关注以下几个重点问题：

（一）非法定数字货币对货币政策及财政政策的影响

对于非法定数字货币，在大规模应用后会有三个值得关注的场景：第一是一个区块链生态将代表一类经济活动，其产出和交换完全以该生态内的通证进行；第二是区块链间会形成跨链通信的链网结构，不同经济活动产出的交换回归到直接物物交换，即前述第三类、第四类数字货币仅作为价格尺度而失去了交易媒介的作用；第三是区块链生态体现出更强的跨主权国家交往的全球性。

随着经济活动大规模的向链上迁移，将发生以下几个问题：一是随着各类型通证的广泛应用，现有各层次货币供应量之间的关系、货币与资产之间的关系渐渐模糊，公众对法币的需求下降，货币供应总量存在了不确定性，货币指标的准确性下降；二是在总量不确定的情况下， 数量型货币政策调控的有效性大打折扣；三是非法定数字货币将减少铸币税收入。

（二）法定数字货币发行方式对金融体系的影响

央行发行数字货币之前，法币即为银行货币，银行账户体系是唯一的货币账户体系。央行发行数字货币后，须在银行账户体系之外另行建立一套数字货币账户体系，以满足发行和运行数字货币的需要。 支付体系主要处理的是广义货币中的活期存款部分（M1-M0），而法定数字货币则主要属于现金（M0）范畴。从技术层面上讲，应用区块链后实际上有条件将央行负债表扩大至企业和家庭。这一方面提升了货币政策执行效率、降低传统金融风险造成的不利影响、透明化一国经济活动往来情况；同时也极大的削弱了商业银行吸收存款的能力，对现代金融体系的基础结构造成重大而深远的影响。

（三）财政税收问题

在经济活动上链的初期，可能出现因监管工具缺失导致税收无法有效执行的情况。但从长远来看，企业部门与个人在有条件使用法定数字货币缴纳税金后，会改变现在大量网络经济活动免税或低税的基本局面。同时，在法定数字货币成为税收来源后，法定数字货币的使用范围与需求结构将迅速扩大，这也意味着只需扩张法定数字货币发行规模，即可实现财税数字货币化。这个过程的一个结果是政府部门债务也将部分数字货币化。随之而来的是发行与交易数字货币公债反过来会极大地扩张法定数字货币的持有结构和流通结构。?