王也

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由 Conflux × Odaily星球日报联合出品，星球日报资深记者@王也担任主笔。

烤星 · DeFi 课堂

书接上文，在《如何理解 DeFi 项目中的治理代币?(上)》中，我们介绍了治理代币的作用以及 MakerDAO 和 Compound 代币治理机制，那么治理代币值得投资吗？

** 治理代币值得投资吗？**

要想了解 DeFi 治理代币是否值得投资，首先要知道这些 DeFi 治理代币如何估值？

国外自媒体 Bankless 最近写了一篇相关文章，作者 Lucas Campbell 指出，由于大部分 DeFi 项目都允许持币人共享协议所产生的部分收益，无论是通过参与治理、成为流动性提供商还是单纯持有代币，都能使代币具备分享协议收益的经济权利。

因此，作者尝试使用传统金融市场中的市盈率估值模型（Price-to-Earning Ratio 简称 PE）为各个 DeFi 协议的代币进行估值。

PE 的公式为「每股市价（P）除以每股盈利（EPS）」，该模型是当前证券市场上运用最广泛的指标之一。它以股票价格和每股收益的比率来反映公司的价值，体现公司未来的盈利能力。

举个例子，撰文时 Apple 股票 ($AAPL) 的市盈率是 23.75 倍，这意味着当前投资者愿意为该公司每赚取 1 美元支付 23.75 美元。市盈率高的资产一般意味着，要么该资产的价值被高估，要么市场对其有着很高的增长预期。反之亦然，如果一项资产的市盈率较低，意味着要么该资产的价值被低估，要么对其未来增长的预期较低。

通过 Token Terminal 的 DeFi 收益数据，作者将有发币的 DeFi 项目套入市盈率估值模型，借此估算项目的代币价值。

市盈率较低表明购买单位利率资产的成本较低（数据截至2020年5月1日）

计算结果表明，在所有附有代币的 DeFi 项目中，有两个明显的异常值：Augur（REP）和 0x（ZRX），比率分别为 16,761 和 6,935。作者表示，这种现象可能表明投资者对这两个流动性和衍生工具协议有很大的增长期望。

而 Bancor、Aave 和 Kyber 目前在 DeFi 领域的市盈率很低。

虽然 Bancor 的市盈率最低 ( 56 倍)，但这个流动性协议的平均预计收益大约有 32.7 万美元，其本地代币 BNT 市值为 1360 万美元 (其市值是 DeFi 领域最低的)。并且 Bancor 协议本身对于整个加密货币行业具有极大的价值，解决了交易量小的数字货币的流动性问题。Bancor 代币绝对可以说是一个价值洼地，值得投资者关注。

市盈率第二低的是 Aave，为 74 倍。不过最近 Aave 表现确实厉害，从我第一次写文章介绍他们的 Flash Loan，短短几个月，币价不断攀升，已经数倍， 证明有好产品、肯创新的项目，才能跑长途。

在传统金融市场中，市盈率落在 50～100 之间对于许多高增长的科技股来说是很正常的数值：例如 Netflix 当前的市盈率约为 86。因此，那些市盈率小于 100 的 DeFi 协议意味着以当前的收益状况来看，当前的代币价格是相对公允的。

参考文章：

·《DeFi代币是否值得买？如何估值？》

·《DeFi治理代币的价值捕获》

·《投资 DeFi 代币之前，你需要知道的那些事儿》