本文由AXEL团队编译

原文作者：Pascal Hügli

原文标题：Hyper-Stablecoinization: From Eurodollars to Crypto-Dollars

比特币人和以太坊人之间的竞争从未停止。在人们看来，比特币是“加密数字货币”，以太坊是“加密数字技术”。比特币是稳健币，优于其他货币。以太坊是一种较为先进的技术，能够改进华尔街的结算层。圈外人士无法理解这种冲突，而比特币和以太坊社区都会说别人不理解币圈的真实目标和理念。

这种冲突持续了多年，是区块链版的《权力的游戏》。但是，还是有（更有希望的）办法构建未来。可以想象到，比特币和以太坊的相关性会越来越大。“加密数字货币”和“加密数字技术”都将发挥重要作用，而不仅仅是停留在各自的理念中。

美元枷锁

目前来看，美元仍是强势货币。19世纪，许多地方就出现了免费银行业务。银行发行货币和吸纳可兑换存款的能力没有竞争限制。但是，免费银行模式逐渐消失，由国家主导的法币取而代之。

二战后，许多交易开始以美元计价，美元成为储备货币。迄今为止，美国国债一直都是金融危机时期的避风港，从而加强了美元对全球金融的控制。

对美元的依赖越来越大，也就是对美联储的依赖越来越大。作为国家银行，美联储以国家利益为重。美国的国家利益和其他国家所关心的问题相冲突，导致这些国家陷入困境。

随着世界形成了以美元为主要货币的格局，矛盾出现了：虽然美国央行经常因其货币通胀而受到批评，但全球市场并没有足够的美元流通。缺乏流动性导致世界各地的金融参与者开始自救。

产生欧洲美元

全球，特别是新兴市场经济体确实需要美元。20世纪60年代，因美联储无法满足全球巨大的美元需求，所以直接产生了欧洲美元体系。

欧洲美元是美元的会计分录，用于结算美联储监管银行体系外众多经济体之间的现金流量。因此，欧洲美元不受美国银行法规的约束。正如1969年经济学家Milton Friedman所述，欧洲美元是记账人创造的。

公司、银行和其他国际参与者依赖经销商市场，他们提供足够的欧洲美元资金来保持市场流通性、偿还债务。私人经销商主要通过影子银行系统处理业务。由于美元升值，成为全球资本市场流动性最大、最强的货币，导致全球人民陷入美元债务危机。全球有将近60万亿美元的美元计价债务，偿还美元债务需求巨大。

欧洲美元是全球应对美元反复出现逼空风险的方式，而全球的美元越来越紧缺。

但欧洲美元并不是真正的美元，而是离岸美元或者是近似美元。在危机时刻，由于金融市场参与者努力获得真正美元，这种情况就变得非常明显。每次发生金融危机时，美联储还必须向该系统注入更多资金，只为以后处理危机奠定基础。回购市场一直波动不停、影子银行体系范围越来越广，表明美联储的措施只能暂时缓解越来越多的美元需求。

对美元的需求越高，说明当地货币兑美元越是贬值，尤其是在新兴市场。以黎巴嫩为例，黎巴嫩本国货币兑美元今年已贬值至少50％。这类市场肯定会加强资本管制，使得债务人更难获得美元或欧洲美元。

进入公链时代

在区块链时代，具有无负债原生资产的公链可以充当独立于金融系统的中立结算网络，让比特币和以太坊成为缓解全球美元短缺的工具。

例如，美元稳定币（在比特币和以太坊上运行的所谓加密数字美元）是获取美元敞口或美元代理的方式。作为具有透明性和高效审核能力的原生数字载体工具，加密数字美元容易为人所接受，并且可以全年全天候交易，几乎不存在交易中止的情况。加密数字美元还有助于规避传统金融和欧洲美元发展过程中遇到的新兴资本管制手段。

欧洲美元是私人参与者试图在美国境外建立传统金融体系内的美元融资系统。加密数字美元主要位于美国主导的传统金融体系之外。由于其固有可审核性，加密美元系统比基于影子银行的过时欧洲美元系统更加透明（这是有原因的）。

升级欧洲美元

我们发现，公链开始美元化。自3月以来，与美元挂钩的稳定币价值已超过110亿美元。由于对合成美元及其近似美元的需求不断增长，Tether市值可能会超过以太坊甚至比特币。

超稳定币化是欧洲美元银行业的升级版。私人玩家再次使用新型工具，确保自己可以获得所需的美元敞口。但是这次的工具是公链和加密通证。

影子银行系统是私人参与者认捐抵押品以创建合成美元资金及其近似美元的一种方式。但是，加密领域和公链可编程性会进一步促进该系统的发展。比特币和以太坊已经成为创建美元存款和美元信贷工具的抵押品。

公共区块链网络上的新型免费银行业务即将出现。尽管加密货币将成为其主要推动力，但比特币和以太坊这两种加密货币也可能发挥作用。作为强大的非国有抵押品，这些加密资产可用于支持以后的加密货币，从而使其更具弹性。未来我们很可能会看到更多此类信息：像Dai这样以加密货币为基础的稳定币，像Valiu这样以比特币为基础的金融服务或可以兑换成比特币的稳定加密货币（例如，中国区块链钱包提供商Bixin计划推出此类产品）。同样，交易所和加密货币银行针对无负债的合成加密资产发行加密美元似乎只是时间问题。