流动性挖掘（LM）在2017年10月由IDEX率先推出，并在2019年7月由Synthetix进行了完善，并于2020年6月由Compound大规模实施，它吸引了数十种协议的想象力，这是一种更好的分配代币的方式。

对DeFi部门的影响令人振奋—撰写本文时，总价值锁定超过100亿美元，高于2020年6月16日的10亿美元。这也给以太坊网络带来压力，天然气价格上涨用户急忙获取并实现利润的同时，交易费用也达到了历史最高水平。尽管这种热情让人想起2017年的ICO泡沫，但基本面更为牢固。

在这一部分中，我将解释什么是流动性挖掘，什么运作良好以及可以改进什么。在这个空间快速发展的同时，我希望抓住大多数有趣的发展，这些发展可以为想要实施此类程序的协议和想要参与这些程序的用户提供信息。

流动资金开采101

流动性挖掘是一种网络参与策略，其中用户向协议提供资金以换取该协议的本机令牌。

CoinFund的杰克·布鲁赫曼（Jake Brukhman）在几年前就提到了这个术语，他在供应方网络参与的背景下讨论了“广义采矿”。流动性挖掘的细微差别在于，网络有特定的需求，即流动性供应，用户不需要购买代币，而会获得代币奖励，代币通常是一种管理代币，可让持有人对协议参数进行投票，包括价值获取机制。许多人经常将其称为“单产农业”。尽管这些术语通常可以互换使用，但收益农业并不需要令牌（例如，流动性提供者可以仅通过交易费来获得Uniswap的收益）。

并非所有流动性开采计划都是平等创建的。从发布的最后几个月来看，出现了三类：

公平启动：主要目标是通过除直销以外的其他客观标准来分配大多数代币（例如，协议的活跃用户），并确保每个人都平等地享有该分配。从第一天起，Uber就被其司机和骑手所拥有。

程序下放：主要目标是逐步实现社区所有权并最小化资金管理。可以考虑一下，Uber签署了具有法律约束力的协议，在未来几年内将其大部分股票分配给驾驶员和骑手。

成长型行销：主要目标是在预先设定的时期内激励特定的用户行为。可以将其视为优步回扣部分客户的优步股票。

这些类别中的每一个都有其优点和缺点，协议可以分为多个类别（例如，Uniswap硬编码的2％的通货膨胀率，用于长期程序分布），“最佳”方法将取决于协议的目标。

流动性挖掘很重要，原因有以下几个：

发行范围更广：2017年时代的ICO使很多散户投资者感到愤怒。出售给投资者的代币供应中有很大比例的私人回合导致大量的零售痛苦，因为这些投资者退出了头寸。流动性挖掘试图在公平的竞争环境中发展，为机构投资者和散户投资者提供拥有协议原生代币的平等机会。

紧密结合：流动性挖掘程序的好处是令牌持有者更有可能是协议用户。在分析了令牌持有者的基础后，0x在2019年末有了以下见解，而LM有效地将这个维恩图强制在一起：

?更具包容性的治理：拥有协议所有权的用户都有动力帮助其成功。通过尽早分享潜在的财务优势，LM计划可增强社区参与度并帮助协议启动或过渡到DAO。

实验更快：在DeFi中，流动性=可用性。随着代币的升值，流动性采矿计划的自反性导致更多的资金流入，创建了一个飞轮，降低了团队启动新项目并获得市场吸引力的进入门槛。这也会导致相反方向的螺旋式下降-正如比特币矿工在BTC价格跌至特定阈值以下时关闭其钻机一样，如果经济不再使流动性矿工也从AMM或贷款池中撤出资金，感。这一周期加快了创新步伐，最终使该行业受益。

什么在运作良好

在过去的四个月中，进行了数十次实验，虽然很容易注意到失败，但许多设计选择都是成功的，应将其纳入未来的迭代中。

回报长期流动性

当前的LM计划的大部分流动性来自“忠诚资本”，它不忠于协议，而是寻求当时最有利可图的机会。就像您的朋友为每个送餐服务启动公司注册的只是免费食物。这里的问题是，短期流动性的价值不如长期流动性，LM计划应进行调整以反映这一点。

Ampleforth通过其Geyser程序中的“时间倍增器”机制很好地解决了这个问题，该机制根据存款时长给予奖励。奖励从第1天的1倍增加（并追溯授予），从第30天的2倍增加到第60天的3倍。因此，许多人愿意等待两个月才能提取资金。

保留数字参差不齐，但前景乐观。根据8月4日（程序启动后的43天）的团队更新，大约有6,036位唯一用户尝试了间歇泉，而当天有4,242位用户仍处于活动状态（保留率约为70％）。根据未经证实的内部消息，9月8日（78天后），间歇泉（特别是AMPL-WETH Uniswap池）拥有7,318个唯一用户和3,193个活跃用户（保留率约为44％）。考虑到许多其他LM程序的推出，预计用户数量会下降，但是流动性下降更为明显-截至9月8日，AMPL-WETH池在约8300万美元的总存款中，约有950万美元为流动资金（约占流动性的11％）。

除上述外，流动性采矿计划还需要解决几个问题：

漏洞：虽然不是故意的，但LM程序可能会让用户“玩弄”激励措施。例如，在Compound上，递归借贷可能会导致“假”交易量并排挤实际用户。通过一些未经证实的估计，这可能超过化合物报告的供应价值的30％（即，如果供应的?$ 1B，其中的约$ 700M为非递归值）。这种用户行为不会为Compound提供太多价值，因为其他用户无法访问协议中的大部分流动性。

技术风险：安全审核非常昂贵，想要公平启动的团队通常没有资源来预先完成。这导致在主网合同中发现错误，从而导致用户资金损失。这也使具有技术专长或资源的人员可以检查合同的准确性/安全性。Fair Launch Capital试图通过提供无附加条件的赠款来解决此问题，以支付审核和发布的费用。

“拉扯”：即使不存在意想不到的错误，当今大多数流动性挖掘程序都是由匿名创建者启动的事实，使它们成为骗子的理想繁殖地。这些恶意行为者可以利用合同（例如，通过调用诸如Hotdog之类的“ mint（）”函数或仅出售诸如Yuno之类的令牌）而几乎没有影响。更多的技术用户可以使用Diffchecker之类的工具来理解这些攻击媒介，但是LM对于零售参与者而言仍然是一个危险的游戏。

信息不对称：尽管目标是公平分配，但内部人员可能在LM计划的前几分钟/几小时内抢先一步，这相对于零售参与者而言，带来了不公平的优势。解决此问题的一种方法是通过充分通知LM程序将启动。

天然气费用：高昂的以太坊天然气费用往往会“淘汰”小型参与者，从而使LM计划留给那些有能力支付天然气费用的人。这会伤害代币分配和低价值项目，例如专注于NFT和游戏的项目。

结论

尽管进行了大量试验，但我们可能尚未得出最佳分配模型，但请不要误解-流动性挖掘将继续存在。此外，尽管在撰写本文时，许多流动性采矿计划都取得了成功，但读者应注意，我们不知道长期影响。期待着从现在开始的6至12个月的另一次回顾。