SNX，2020年热门Defi概念币之一，曾经的百倍币。

Synthetix?是一个基于以太坊网络的合成资产发行平台，那么，什么是合成资产呢？

合成资产是一类与真实资产价格挂钩的衍生品。例如将 sUSD 与美元挂钩，sBTC的价格与比特币挂钩，sSP500 与标普500股票指数挂钩，sXAU与黄金挂钩，通过锚定真实资产，合成资产模拟了真实资产的价格，方便人们直接在区块链上进行交易。

但是，这里的锚定是一种软锚定，用户无法将sXAU兑换为黄金实物，也无法将sSP500兑换为真实的股票指数，本质上，合成资产只是价格锚定。

Synthetix 的前身是一个稳定币项目，称为Havven，由现任首席执行官Kain Warwick创立。2018年，Havven 完成募资，共计获得3000万美元的投资，同年底，Havven完成向 Synthetix 的转型，从一个稳定币项目升级为合成资产的协议平台。

转型后的Synthetix快速在Defi领域占据了一席之地，数据显示，自2019年底，Synthetix锁仓量由2600万美元快速增长至10亿美元，仅仅一年多时间，增幅超过40倍，而其代币SNX，在锁仓量增长的同时也收获了百倍涨幅。

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如今，Synthetix已经成为名副其实的去中心化衍生品龙头，支持超过26种合成资产的交易，总锁仓量稳定在7亿美元左右，拥有6732名质押者。

Synthetix 旗下共有两大产品线，分别是：

• Synthetix.exchange：去中心化交易所，主要用于合成资产的交易。

• Mintr ：主要用户合成资产的铸造、销毁等。

在Synthetix，用户可以使用ETH或平台币SNX铸造合成资产，抵押率为600%，例如，你抵押6美元的SNX，可以获得价值1美元的sUSD。这么设计是因为， SNX 没有那么强的价值共识，设置高额抵押率，可以降低抵押物价值不足的风险。

sUSD是Synthetix平台的稳定币，该交易所所有的交易对均是基于sUSD进行，通过sUSD，用户可以兑换其他任意合成资产，例如sBTC、sETH等等。

从某种意义上来说，使用sUSD在Synthetix?Exchange交易亦可以理解为铸造所购合成资产的过程，因为平台会在创建对应合成资产的同时销毁sUSD。

问题来了，用户为什么要铸造sUSD呢？

铸造sUSD可以获得两种收入：

• SNX奖励。新增的SNX代币用于奖励参与抵押的用户，每周可以领取一次。

• 手续费收入。Synthetix 交易平台上，会收取 0.3% 的交易手续费，这部分交易手续费，会按比例分给 SNX 的抵押者。

数据显示，过去一周平台产生的手续费为24万美元，分配的SNX奖励价值334万美元，目前质押SNX的年化收益率约为25.6%，从这点来看，Synthetix的经济模型无疑是十分成功的，SNX的暴涨与高额的质押率不无关系。

不仅如此，用户也可在Uniswap提供流动性，获得流动性奖励。例如在抵押 SNX 生成 sUSD 之后，用户可以通过 Synthetix 平台购买 sETH。这部分 sETH，可以加入到 Uniswap 等流通池中的 sETH/ETH 的交易池，享受到流动性奖励。通过这种方式，Synthetix 借助于外在的流动池，为自己提供了流动渠道，让 sETH/ETH 的价格保持稳定。

Synthetix与其他平台最大的区别恐怕是：没有爆仓。

在MakerDao这类平台中，一般抵押率为150%~200%，当抵押物价值不足时，会引发抵押物被系统强制清算，这一过程称为爆仓。

有别于稳定币项目中常用的静态债务机制，Synthetix采用了动态的债务计算方式。以MakerDAO为例，如果以 ETH 作为担保物进行抵押，创建1000美元价值的稳定币DAI，那么在不爆仓的情况下，用户随时偿还1000美元的DAI即可赎回担保物。但在Synthetix网络内不存在清算以及惩罚流程，用户的债务水平会随着合成资产价值的增长而不断提高。

怎么理解呢？

假设系统中有两个用户币小宝和马云。

第一步：币小宝和马云各自生成了1000 sUSD，换句话说，币小宝和马云各自欠Synthetix 系统 1000 sUSD；

第二步：币小宝在一开始购买了价值1000美元的sBTC，但马云选择继续持有sUSD；

第三步：假设BTC价格上涨50%，即sBTC也会上涨50%。当前币小宝持有的sBTC是1500美元，然而债务并非固定的，债务的总值，会随着系统中合成资产的价值增长而上升，即系统总债务为2500美元。

第四步：根据初始两个人占有系统债务的比率计算，此时币小宝和马云都占有系统债务1250美元。但此时币小宝手上的sBTC资产价值为1500美元，因此币小宝盈利了250美元。此时马云手上的sUSD资产价值为1000美元，但他欠的债务为1250美元，相当于马云亏损了250美元。

为什么会出现这种情况？因为 Synthetix?并没有爆仓一说，对于所有的债务持有人而言，这是一个零和博弈的市场。

通过以上分析可知，平台中用户购买合成资产不需要对手方，例如币小宝通过 sUSD购买了sBTC，实际上这个过程不是购买，而是抵押。相当于币小宝将sUSD抵押给系统，获得sBTC，因此这个sBTC是币小宝的债务。当sBTC价格上涨100%时，币小宝所欠系统的债务总额同样增加100%，币小宝需要补足抵押率才能赎回sUSD。因此，整个过程完全是用户与系统之间的兑换，无需对手方，而合成资产本质上是通过稳定币sUSD生成的，理论上可以提供无限的流动性。

或许很多人要问，兑换sBTC时价格来自于哪里呢？

Chainlink预言机，通过预言机，Synthetix可实时获取外部市场价格，从而保证兑换价格合理。

（1）资产

在Synthetix中，存在两类资产，分别是合成资产与反向资产。

合成资产。例如 sBTC、sETH 、sAUD、 sUSD、 sBNB 等等。这类资产锚定了对应的资产价格。如果按照类别划分，则可以分为这样几种：

• 加密货币合成资产。这也是目前 Synthetix 交易所上交易种类最多的一类；

• 法币合成资产，如 sUSD、sJPY、sEUR 等；

• 股权合成资产，如 sNIKKEI 和 sFTSE；

• 商品类合成资产，如 sXAU、 sXAG 分别表示锚定黄金和白银的合成资产。

反向资产。例如 iBTC、iETH、iLINK、iEOS 等。可以理解为当对应锚定资产价格下跌时，持有这类资产会获得收益。

对反向资产而言，会有冻结价格。例如，在 Synthetix 文档中提到了一个例子，入门价格为 9659 美元(创作时的大致市场价格)，当其上限为14488.5 美元?(即反向比特币 iBTC 的价值达到 4829.5 美元)?或下限为 4829.5 美元?(即反向比特币 iBTC 的价值达到14488.5美元) 时，该Synth冻结。冻结之后， 不再能够在 Synthetix 上购买。在冻结之后的某个时刻，可以被具有其他上下限定值的 iBTC 所替代，从而恢复交易。

目前，只有加密货币类的合成资产，存在反向合成资产，如 iBTC, iETH 等。数据显示，目前合成资产总量超过1.3亿美元，其中反向资产占比仅为7%左右。

（2）期权

众所周知，衍生品交易市场庞大。以股票为例，全球有近70万亿美元的股票交易，但在这些股票之外，可能还有价值近700万亿美元的期权、期货和其他衍生品交易。这个1:10的比率显示了加密衍生品的潜在增长空间，目前这些衍生品基本上仍处于早期阶段。

Synthetix 与7月初上线了期权业务，目前仍然属于测试版本。限于篇幅，本文不再详细介绍。

总之，Synthetix在设计上体现出诸多创新之处，例如0滑点、无限深度的交易体验，优秀的代币经济模型，这些设计均让市场眼前一亮，尽管目前期权方面尚属早期，假以时日，Synthetix衍生品龙头的地位或将进一步稳固。

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