PS：后台回复“第一性原理”可以获取民道老师的PPT

许多高手比如Tesla创办人马斯克都在用第一性原理思考问题，第一性原理是回到事务的最本质，从因果关系出发推理

这篇分享来自于dForce及Blockpower创始人杨民道先生在橙皮书的线下活动DeFi的中场危机

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交易所巨头看到了发行稳定币的巨大价值，着手开始推行交易所稳定币（包含币安，火币，OK）

稳定币目前已经是百发齐放，为了区分彼此，不同的稳定币是用比较思维去做，期望与现有的龙头USDT较劲，但非常多的稳定币并没有思考清楚如何创造一个货币，货币中复杂的依赖关系优势如何运行

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比特币作为区块链世界之母，中本聪原意是做一个点对点的现金支付，但比特币成功了吗？我们用货币的三个基本条件来检视比特币

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只看货币的三个基本条件（比特币已经失败了）

1. 交易媒介 – 稳定、买卖流动性支持

2. 价值储藏 – 相对稳定性、获得收益

3. 记账单位 – 稳定、法定定价权

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- 作为交易媒介，比特币速度太慢了

- 作为记账单位，比特币又不够稳定，并且全球节点都要去同步比特币价格，这样的成本非常高

- 作为价值储藏（很多人现在认定的价值），比特币的波动还是太高了，一般价值储藏的资产大约介于年化5%左右

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从以上推论，作为一个基础的货币，比特币不是一个好选择，稳定币之争还在继续，Facebook的Libra在各国掀起了滔天的讨论，但Libra也有着它的问题（后续提到）

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如何推广一个货币，是所有稳定币的发行者必须思考的

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1. 拥有一个好的流动性

即时创造出来的货币等于一美金，在没有足够流动性下，货币是不会有人去使用的，USDT之所以是霸主，不仅仅是对标美金（减少摩擦）更是拥有最强的流动性。

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2. 货币需要具备获得收益的属性，持有任何资产都存在机会成本，货币诞生后如果不能产生收益，那就不会有资金沉淀在该货币，而USDx从设计之初就设计了提供USDx的借贷市场，有收益属性才能沉淀货币

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另外减少各种摩擦，认知上的摩擦，达到网路效应的摩擦及流动性的摩擦，每减少一层摩擦都对货币的推广有帮助

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我们也想过利用Makerdao模式产生欧元，美元及其他货币，再包装成一篮子的货币比如Libra的形式, 但如上述提到每多一个环节，用户的认知摩擦就越大，使用率就会下降。在设计上，Makerdao在稳定与套利也存在它的问题，因为DAI本身的套利摩擦大，DAI本身也不是那么稳定。

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考虑另一个问题

为什么USDx选择了链上稳定币，而不是发行法币型稳定币？

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发行法币型稳定币需要符合很多合规稳定，包含KYC及AML等

这都可能对DeFi（开放式金融）的可扩展产生问题，比如某一个法币型稳定币出现合规问题了，多数交易所会将它下架，而这造成该稳定币的影响是不可复原的。

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相较之下USDx不是法币型稳定币，而是一个纯链上的稳定币（请看补充），即使USDx其中之一的成分稳定比发生合规问题，我们也可以通过链上治理协议将其更换，不影响USDx在交易所的交易稳定。

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补充：

USDx是基于以太坊的ERC-20稳定币，由一篮子优质美元稳定币通过智能合约去中心化自动铸成，用户可以通过铸币协议将成分稳定币按权重兑换成USDx（1 USDx = 0.3USDC + 0.3 TUSD + 0.3 PAX + 0.1DAI），也可以将USDx销毁并拿回一篮子的成分稳定币。铸币和销毁过程全部在链上实现，确保了操作的高度透明、不可篡改、可审查性。未来成分币的类别和权重将通过社区投票治理的方式进行更换升级，甚至是后面提到的各种变化

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稳定币的价格稳定，USDT稳定吗？DAI稳定吗？USDx的稳定吗？

稳定来自于套利，套利模型越简单能让稳定币更稳定

一般法币型稳定币有最佳的价格稳定，是因为整个套利周期3-5个小时就能完成（根据我们自己的套利经验）

而USDx的套利模型相比于DAI是非常简单的，基于USDx的市场价格与成分稳定币的市场价格

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再进一步想推广一个货币，我们需要考量货币持有人的动机

（这些动机其实也来源于货币的三个要素）

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1. 消费 – OTC，方便快捷地支付

（USDx在一开始就打通了法币通道，但很多稳定币推出但没有意识到这个问题）

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2. 投资 – 币币现货、期货、稳定币（USDx已经上了交易所币币交易，如果一个稳定币没有交易对手方，买卖是不成立的）

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3. 储藏 – 被动收益 （保本 抗通胀）（稳定币的借贷业务让持有者能够拥有生息功能，这将冲击到传统金融业务，USDx利率来自于抵押eth借贷的人，利率是由市场调整的，比如池子里的资金被借出大多数，利率会被推升到很高，进而吸引用户存入获得收益）

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4. 信用 – 借贷 （可用资产抵押借贷）

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一个全新的货币非常难创造

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USDT虽然有很多问题，但做到今天USDT的成就也非比寻常，USDT的例子带给其它非政府发行的稳定币很多的鼓励。

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USDT目前的买卖基本上能在市场上完全撮合，这与微信的网路效应非常相似（10个人用微信没有价值，但1万人，一百万人使用就体现了网路价值），USDT这样的货币整个体系的互依赖性非常强

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如何撬动并创造一个新的货币生态

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USDT的铸币量取决于市场买与卖的匹配，这样的需求沉淀了大量的货币，在USDx的货币系统，因为属于后进者，在没有刺激下不会自然产生货币，从观察与思考创造货币的过程， 我们决定从借贷市场出发，贷款产生存款（铸币量）是很深的体悟

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货币各种依赖关系的元素是千丝万缕的，很难从单一点进行解释，如何串起整个货币关系网，需要多个元素同时并行，借贷市场协议是我们认为最重要的协议，Lendf.Me将在USDx关系网中有重大作用，而我们会建立更多有利于USDx的元素，同时也借用别人的元素（比如接入交易所为USDx提供流动性）

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创造货币的第一性原理重要总结

1. 稳定性套利原则（稳定币的稳定产生于套利，套利过程中需要花多少时间，多少价差的套利将影响套利的动机）

2. 贷款产生存款（通过超额抵押资产比如ETH，借出稳定币，可以实现投资者资产投资的需求，Makerdao是非常好的例子，DAI货币的生成来自于Makerdao系统中借贷产生货币）

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为什么使用一篮子货币创造USDx？

?（一篮子的USDx带来了全新的货币想象，以下两个是属于USDx未来可能出现的货币政策）

1. 未来可以将USDx抵押池中的30%-40%的成分稳定币取出，比如再抵押ETH可以将成分稳定币借出，而借出者就需要付出利息，这个利息是完全独立于USDx的借贷，USDx的持币人可以获得双层收益（第一层是属于有人再抵押ETH借成分稳定币的被动利息，第二层是USDx持币人主动供给到借贷市场的利息），双层利息的架构下，将能使USDx的利息高于多数稳定币

2. USDx与平台币DF的结合，通过DF去捕捉USDx的铸币税，DF会有适当通胀，通胀收益会返给平台币DF持有者

如果你还对USDx的设计有兴趣，关注dForce公众号，不要错过我们白皮书和各种协议的发布

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