加密货币行业鱼龙混杂，有理想主义者，也有机会主义者；有真正的信徒，也有嚣张的投机者；有HODLer，也有Trader。不过他们都有一个共同点，那就是对加密事业有信仰。

那些有长远眼光的人，最关心如何为一个新时代建设金融基础设施，他们需要投机者提供资金，来帮助各个网络的成长。反过来，投机者则需要前者提供的故事、主题以及愿景，才能让自己的投资有所回报。尽管有这么多不同，但这些群体共享了一个通用的行业基础设施：交易所。

在加密货币交易市场的历史当中，衍生品扮演了一个极为重要的角色，今天我们所熟悉的OKEX、火币、币安、Bitmex、FTX、Bitfinex等平台，它们的成功都与衍生品有着很大的关系，知名加密投资机构MulticoinCapital、ThreeArrowsCapital、AlamedaResearch、PolychainCapital、AndreessenHorowitz、Framework、Coinbaseventures、BinanceLabs、placeholder等，均已布局了Defi衍生品应用。

作为金融市场上最复杂且已经成熟的工具之一，衍生品的魔力无疑是巨大的，其高杠杆等特性，吸引了大量追求高收益的风险偏好交易者，根据国际清算银行（BIS）的数据显示，在2019年上半年，衍生品合约的未偿总额约为640万亿美元，而所有这些合约的总市场价值则大约为12万亿美元。

在加密货币市场，中心化的衍生品交易，早已成了各家交易所的主要收入来源，我们听闻不少一夜暴富的币圈合约交易故事，也知道不少因爆仓而搞得家破人亡的人间惨剧，我们也都明白，能够稳稳实现盈利的，便是提供这些交易工具并从中收取手续费用的交易场所。

而处于模仿阶段的去中心化金融（DeFi），旨在通过智能合约让开发者在去中心化的环境中重建这些金融工具，这或许能够消除中心化平台所存在的一些弊端，例如：托管、不透明、易插针等，当然，开发者的最终的目的，自然是为了争夺这一拥有巨大利润的市场。

交易所的三个经典设计模型是订单簿模型、自动化做市模型和荷兰式拍卖模型。如何在这3种经典交易模型中，做到「去中心化交易」，是每个去中心化交易所的课题。

订单簿模型

订单簿包含了代币的买单和卖单列表。买单称为出价（bid），卖单称为要价（ask）。订单簿列出了在每个价格点出价或要价的代币数量。最高出价（买一）和最低要价（卖一）被称作买卖一（topofthebook）。它们标志着市场情绪以及获得订单所需的买入价和卖出价。最高出价和最低要价之间的差异叫价差（spread）。

自动化做市（AMM）模型

自动化做市商是提供市场流动性的算法代理商。自动化做市商的概念在博弈论和机制设计领域已有十多年的历史，AMM交易所不存在订单簿的概念：交易所不提供订单簿来展示买家和卖家想要交易的价格，而是将流动性汇集到一起，并根据确定性算法做市。该算法根据某个预定义的公式向用户报价。不同的自动化做市商使用不同的算法。

荷兰式拍卖模型

区块链的时间是离散的。每个区块将时间分成非连续的时间段，区块间的时间使矿工能比交易者提前知道一个区块中包含哪些交易，于是有了抢先交易的机会。这是链上交易所的一种弊端。

但是有一种交易所，恰恰利用了区块链的时间离散性。荷兰式拍卖交易所，正是这样的设计。荷兰式拍卖，是一种减价拍卖，广泛用于花卉水果海产品等物品，简单来说是不断降低报价直到有买家愿意买，由这个买家直接完成交易。荷兰式拍卖应用在IPO定价中，所有买家暗箱声明自己的出价和购买量，后台按照价格从高到低排序后，累加购买量直到总发行量，以最后一个累加的订单价格为最终交易价格，每个报价高于此价格的买家都以这个交易价格买到自己声明的股权数量。

通过回顾传统加密货币圈的发展历史，我们可以发现，衍生品交易的发展相对于现货交易起步较慢，而随着市场进入高度波动的牛市周期，衍生品会逐渐跟上现货交易的步伐，最后占据主导地位。加密货币交易所的历史没有尽头，实际上，从塑造当今加密市场的各种趋势中可以清楚地看出，交易所会越来越多地使用各种策略，其迭代速度也越来越快。显然，交易所的故事好比窥视整个加密货币行业的一个强力镜头，可以借之了解加密行业的整体状况。加密货币交易所，既是回应消费者需求的趋势接受者，又是行业发展趋势的制造者，他们通过各种新产品和新服务来塑造这个新兴市场的下一步。

正如与火币、OKEX不同，VDEX专注于全新的实体经济赋能赛道，以服务实体企业链改及通证为主。举例子来说，一个企业想进行数字化转型，或者是想在市场中获得一定的融资。那么他就可以在这个平台上进行自己的需求满足。而这个平台基于这个企业产生的市场红利，在一定程度上也会回馈在这个平台上投资的普通投资者。

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在未来的发展中，VDEX盈利将围绕着服务进行。通过优质服务，用户愿意来平台购买企业通证，通过这样的市场交易，就会产生巨大的资金沉淀。而这些资金沉淀平台方会基于核心技术进行数字化赋能，构建不同的金融衍生品业务，如数字借贷，数字资产抵押等等。在进行这些项目的设计，平台方会严格按照相关的规章制度，在国家政策的框架之下，对市场痛点对症下药，切实的帮助投资者获益。这也是VDEX与其他交易所不同之处，其他交易所是通过手续费来获得利益，而我们则是通过实际的赋能，通过市场化的运作产生回馈。

交易所也是监管环境的晴雨表，有些交易所非常有实力，能够游说政府获取对自己有利的监管政策。交易所之间的竞争也是整个加密货币行业里最为惨烈的，这种状况在未来数年都很难改变。

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