比特币价格由供需决定，减半降低了比特币的通胀率，但是价格上涨要靠需求来推动。

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原文标题：《减半经济学：比特币价格会发生什么变化 ?》（The Economics of Halving: What Will Happen to the Price?）
撰文：Dominik Stroukal
编译：Neo

比特币再次逼近 1 万美元，当然，你想知道接下来会发生什么。2020 年在很多方面都是比特币的特殊年份，其中之一就是减半。下一个减半预计发生在 2020 年 5 月 12 日，所以让我们仔细看看接下来会发生什么。

关于减半对价格的影响，有许多理论，其中大多数都有一定的经济学依据。尽管他们经常不明确地谈论这个问题，但他们指出了供求方面的变化。经济学家喜欢这个简单的模型。如果我们预计供应会减少或需求会增加，那么比特币价格应该会增长。让我们一起来探讨一下为什么比特币应该、或者不应该升至历史新高。

供应 ： 比特币通胀降至 1.8%

到 2020 年 5 月，矿工的回报将减半至 6.25 个比特币，而不是 12.5 个比特币。每天只有大约 900 枚比特币被创造出来。因此，比特币货币供应量的年增长率将下降一半以上，降至 1.8%。

与我们更了解的情况相比，在 2019 年，美国的货币供应增长了 5.15%。在过去的 50 年里，美元只在 1993 年和 1994 年跌至 2% 以下。

当然，有人可能会说，许多比特币已经丢失，因此通货膨胀实际上更高。如果所有丢失或无法使用的比特币占总供应量的五分之一，那么 BTC 的实际通胀率约为 2.25%。与美国相比，这几乎没有任何改变。我们只需在 1993 年至 1994 年（即 1992 年和 1995 年）的每一年增加一年，当时美元通胀率低于 2.25%。

换句话说，比特币的通货膨胀率已经很低，而且还会进一步下降。

这在经济上意味着什么？新发行的比特币数量减少意味着供应增长放缓。现在，矿商们把新开采的比特币的一部分花出去，或者把它们送到交易所，以便支付电费和其他费用。买家将争取更少的比特币，在目前的需求下，这应该会推高价格。

上两次减半的情况就是这样，这就是为什么许多人不能等待下一次减半。

供应：忘记 Stock-to-Flow （库存-流动模型）

在第三次减半的一年多前，所有的比特币粉丝都受到了 PlanB 一篇文章的挑战，该文章预计，下一次减半将推动比特币价格升至 9 万美元。数学上，这个模型看起来很有说服力，其背后的思想也令人印象深刻：流入股市的新资金越少，大宗商品就越稀有。商品越独特，价格越高。随着产量减半，这种库存-流动模型所衡量的稀缺性将显著增加。然而，有可能这样预测价格吗 ?

没有必要拐弯抹角，在我看来，用库存-流量来预测价格是完全没有意义的。首先，价格是供求关系的结果。观察供给当然是有用的，但是没有需求，我们就找不到价格。如果对比特币的需求下降，其价格也会以同样的流通量下降。毕竟，只要看看比特币现金，你马上就会发现这种模式行不通。

其次，如果我们知道比特币会因为不可思议的库存流动而涨上 10 倍、每减半一次就涨上 10 倍，那我们为什么还没到那一步呢 ? 投机者如此不理智吗 ? 但或许你可以为它辩护，因为它太危险了 (PlanB 就是这么做的)。第三，根据 stock-to-flow 模型，在未来几十年内，比特币的价值应该高于世界上所有国家的 GDP。一旦新创造的比特币数量与损失的数量相等，数量又少于损失的数量，该模型就会预测比特币的价格会是无穷大，然后是负数。

需求 ： 减半吸引注意力…

没有历史必然性。人们倾向于用历史来预测未来，认为有重复的周期。当然，没有这样的东西，但有趣的是人们相信它的事实。因此，重复的历史有时会成为自我实现的预言。

简而言之，与减半相关的期望会吸引注意力，从而有助于满足这些期望。

事实上，这篇文章就是证明。我们谈论、写作和演讲关于减半。如果它促使犹豫不决的人尝试比特币，那么它自身的价值减半将会增加需求，从而推高价格。

需求 ： 有些只是暂时的

并不是每个人都被比特币的技术和经济特性所吸引。许多人只是在寻找一个快速致富途径。

这并没有错，在所有可能的市场都是如此。有了自己的资金，投机者就有了正确估计未来价格的风险，并为市场提供了重要的信息功能。多亏了他们，现在的价格包含了那些真正参与其中的人对未来期望的信息。

然而，市场价格是不断变化的，向上的运动吸引越来越多的人到市场。与任何资产一样，存在不合理的短期预期，这些预期会吹大泡沫，随后泡沫就会破裂。

从历史上看，在前两次减半后相对较短的时间内，泡沫就开始膨胀。2012 年 1 月之后，一年之内价格上涨了 100 倍。在 2016 年的第二次之后，比特币花了一年半的时间才将价格提高了 30 倍。在这两种情况下，比特币都超过了象征性的门槛，先是 1000 美元，然后是 1 万美元。然而，在这两种情况下，它都从峰值暴跌，损失了大约 85% 的价值。

但未来会有什么结果呢 ? 不幸的是，没有。这听起来很诱人，但只取两点并试图在未来接近它们，将是极其不负责任的。

需求 ： 市场有效吗？

但即使这一切对你来说都有意义，但有一件事会给它带来混乱。如果我们几乎确切地知道减半将在何时发生，那么就不难做好准备。投机者并不愚蠢，他们不会错过这个机会。在过去，我们可能会试图解释，他们不知道比特币。但在 2020 年，这是站不住脚的。

经济学家称之为有效市场假说。任何已知的信息都应该已经包含在价格中。但在现实中，市场真的是这样的吗 ?

比特币在 2018 年底曾略高于 3200 美元，自上次触底以来的增长，在很大程度上可以用一种预期来解释 : 在比特币即将减半之前，人们对比特币的关注将有所增加。因此，如果你预计比特币价值会在下跌一半后立即大幅上涨，那就根据你认为其他人的预期下调比特币价值。试着把那些了解供需减半的真实和媒体影响的人与那些只会因为价格上涨而暂时上涨的人分开。

当然，市场不是完全有效的，特别是对于这样的风险资产来说，一方面是一项了不起的资产，另一方面是有不可预测的政府监管、激烈的竞争、层出不穷的骗子等风险。在任何时候，不仅要不断地重新评估风险，还要不断地重新评估机会。还有价格。

总而言之，比特币长期成功的秘诀不是等着减半再减半。我们要做的是耐心解释现有的风险和机会。

有限的供应是价格上涨的必要条件，但不是充分条件。下一个比特币减半计划是一个自然的需求刺激计划，除非公众意识到自上一个减半计划以来比特币的变化已经超出了人们的认知范围，否则它有可能使泡沫膨胀。当然，一切都将会越来越好。