2008年，中本聪于发表了一篇名为《比特币：一种点对点式的电子现金系统》（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System）的论文，描述了一种被他称为“比特币”的电子货币及其算法。从此以后，比特币横空出世，震惊世界。

早期的矿工、技术极客们并没有想到，比特币诞生起到现在，竟然能够以千万倍的涨幅，秒杀人类金融历史上的所有记录。

比特币的出现，为价值转移提供了新的思路和新的方法——价值转移不再依赖于像银行这种中心化机构。

这是一个伟大的创新，中本聪本人据说因此获得诺贝尔经济学奖提名，他本人却突然消失不见了。比特币的出现是密码学多年发现的突破，在此不做过多阐述，感兴趣的朋友可以直接阅读比特币白皮书原文，或者寻找密码学相关资料来阅读。

比特币曾经多次被宣布“死亡”，特别是在它价格波动较大时，这里面不乏有很多传统经济学家，比如郎咸平，他曾经表示给他比特币他也不要。还有目前华尔街主流金融体系也不认可比特币，最成功的投资家沃伦·巴菲特多次表示比特币是“老鼠药的平方”。因其大量用于洗钱、犯罪，国家也在打压它，这就给人造成了很大的困惑：比特币的本质究竟是什么？如果它是骗局，也总该结束了吧？我们都知道，一个谎言迟早有被拆穿的一天，比特币从诞生至今上涨了近千万倍，但仍然有无数人认为它是骗局，我总结出来几点原因供读者思考：

1、我们接受的教育来自于前人总结出来的知识，传统经济学认为，货币是法律规定强制使用的，需要国家信用背书，但把这个观点来评价比特币明显对象搞错了：比特币不是国家银行发明的，当然不具有国家信用。把书本上经济学理论套用比特币这个新生事物，明显是不合适的；

2、我们的观点来自于大众，特别是你不了解一个事情的情况下，就会听信于大部分人的意见。当一个人说“比特币是骗局”时，他自己恐怕也说不清楚为何是骗局，就好像他真的被骗了一样。目前主流金融机构仍然不看好比特币，主要是因为比特币不符合公认的巴菲特“价值产出”原则，这种原则基础是，真实的资产应该是能够持续产生现金流价值，很明显比特币不属于这类，他们认为买入比特币要赚钱，只能在价格高的时候抛售给别人接盘。这种观点不能算错，毕竟四百年前的荷兰郁金香泡沫就是这样来的，但是这种观点也不能算对，达芬奇的名画你有多少钱都是买不到的，是否说明艺术品也是泡沫？为何没有人这么认为呢？原因还是来自于大众传统认知的普遍性问题。黄金也是一样并不产生价值，为何大众不认为黄金是骗局？这是因为国家认可黄金作为战略储备，大众就认可，但这样真的对吗？我看未必，尤瓦尔·赫拉利的《人类简史》指出，我们所见到的世界，都是虚构的产物，你看着满大街都是银行，能够证明银行是安全的吗？不能，这是社会体制的产物，可以建立，当然可以废除。他们不看好它还有一个重要原因是不愿意这样的新生事物动力他们的“奶酪”；

3、我们成年人，经历过社会形形色色的人和事，我们潜意识中认为“任何事情都是人为设计和人为操纵的结果”。英国哲学家卡尔·波普尔把这类认识称为“社会阴谋论”，这是普遍存在于成年人意识深处的观点，这种观点认为：一切都是阴谋，社会一切都是计划出来的，大到国家，小到家庭，房子价格、股票价格都是操纵出来的。

社会阴谋论明显是站不住脚的。当人们去买房的时候，他们一定想以更低的价格拿到房子，但他们集体买房的行为却会促使房价上涨。这个简单的事例说明，人的主观意志未必会如愿以偿，特别是由不同思想的人所组成的金融市场这样的地方。

我总结出比特币有三大价值，这些价值决定了其币价长期看涨：

1、比特币是加密技术的完美结果，这种技术具备内容哈希加密、不可篡改、数字签名等特性，开创了区块链这个行业。这种特点决定了，数字资产归属个人，属于私人资产，因为哈希碰撞几乎不可行，任何人无法剥夺你的资产；

2、比特币的使命是对抗通货膨胀，自从布雷森体系瓦解后，美元和黄金脱钩，美国通过大量印刷美元最终造成全球央行都发行法定货币造成通货膨胀。比特币根据算法限制，最高产量只有2100万枚，属于通缩资产，天然对抗通货膨胀。这个特点注定了比特币长期看涨；

3、比特币成为人类历史上第一次不以法律条目规定的资产，人活于世，受到条条框框的束缚，这些条条框框是别人强加给我们的。比特币从技术角度，让参与者自动遵守规则，是自然界技术发展进化的产物。这个角度看，比特币发明者或者其他人并不能操纵比特币，比特币通过自我证明来体现其价值。

比特币在技术上虽然实现了质的飞跃，但是存在许多不足，例如：图灵完备性、权益证明改善、应用程序拓展等。它的硬伤是，POW挖矿过程中矿工争夺记账权导致消耗大量电量，这点看政府会反对的。

以太坊V神的ETH为代表，让区块链商业应用变得可能 -- 将区块链升级成了操作系统，开发者可以在此基础上开发应用链。

以太坊厉害的地方在于，不仅是把区块链升级成了操作系统，让大家可以在这基础上开发应用链，而且还可以让大家以特别简单的方式来发布自己的代币。用户创建他自己的、符合他们需要的、具备不同复杂程度的操作。从这个意义上看，以太坊是一个平台，相当于搭建了一套比较完备的“系统”。

以太坊是应用之王，无论是早期ICO发币还是DEFI应用，都通过以太坊链进行。随着智能合约的提出，以太坊占据行业老二的位置。

以太坊固有缺点在于，因算法同样采用POW，天生TPS性能不足，这样就造成了矿工GAS费用居高不下。DEFI的兴起，以太坊链过于拥堵，目前连泰达公司都不通过ERC20发USDT了，这块是硬伤。解决问题，要么改变算法，V神在这上面做了很多努力，提出ETH2.0方案，但因为早期确定的算法天生缺陷，改进需要很长时间。

2020年起诞生了DEFI生态，诞生了波卡DOT生态，Filcoin为代表的存储板块，还有NFT板块。这些是区块链的最新技术成果。

提到DEFI，不得不提美国的“游戏驿站”股票：一群华尔街精英被一群散户击败了，就是因为散户大量买入该股票赚钱了，华尔街金融机构就注销他们的账号不让买入。这事情足够的荒唐，充分暴露出来了几百年以来中心化金融的弊端，玩家竟然会因为赚钱了被踢出局！

DEFI以V神的UNI龙头为代表，打造了一个去中心化金融系统。DEFI解决了金融机构中心化的痛点，具有非常大的现实意义。

还有以IPFS&Filcoin为代表的存储板块，还有NFT板块等，不一一介绍。

近两年区块链各类应用已经初见端倪，自比特币开始区块链已经存在了10年以上的时间，按照互联网的发展规律，一个底层应用经历10年时间差不多该全面落地了，再次阐述我对于本章“区块链数字资产”价值的剖析：

1、人们越来越喜欢寻找一种更加安全的资产，这种资产的特性决定了它只能归属特定的人，而且无法伪造。拿近期火爆的NFT为例，目前应用在艺术品市场产权识别上，人们希望一个独创的、个性化的事物自己可以真正地拥有它，控制它。这个角度看，数字资产通过哈希加密和数字签名等技术手段，符合这一要求；

2、人们对长期以来法币超发进而对主权货币越来越不信任，而这种情况无法得到根本改变这一事实，倾向于寻求比特币等数字资产避开通货膨胀的做法。之所以说无法得到根本改变，是目前国家经济体制建立在GDP增长的基础上，这个做法和意识形态无关，而经济增长需要投资行为，需要信贷支撑。只要存在投资回报，那么钱就会越来越多，多出来的钱就是印刷出来的，否则这个逻辑不能成立。社会架构是多年形成的，普通阶层难以正常情况下实现跨越，数字资产的出现是一个契机，让普通人有机会可以参与到这块巨大的蛋糕分配当中去；

3、互联网发展至今，存在一些难以解决的问题，最常见的是中心化服务器被黑客攻击、中心化设备维护成本高昂等情况。中心化的特点决定了这两个问题是难以解决好的。我重点要提当前互联网的一个“致命伤”：用户数据无法确权的问题。特朗普即将卸任时，他的推特账号被禁了，几千万粉丝清零，此事引起各国政要的谴责。正常人看来这个似乎没有问题，禁止他的推特号有利于维稳，但是站在个人互联网权限看这是无条件剥夺了特朗普一个人该享有的信息分享的权力。我们衍生一下，假设你是一个直播主播，在抖音平台发布视频很火，累积了大量粉丝，收益不菲，抖音突然找到你和你说：你的收益必须分他一半，不然删除你的账号。你会怎么办？你肯定没辙，因为这是抖音搭建的平台，他说了算。

我们不禁要问，数据的产权应该属于个人还是属于他人？他有什么权利删除你的数据？但是，中心化互联网模式下，这是没有办法的事情。解决这个问题只能从互联网底层架构入手，采取数据分布式存储的方式，使用哈希加密存储，用户才能拥有自己数据的掌控权。马云认为，未来社会不是巨头垄断的格局，而是要为千万企业和个人提供服务的，个人将比巨头发挥更大作用，充分释放个人的能力。这些的实现，必须依赖于底层技术架构。

02

中国虚拟货币玩家中有80%以上都是男性，年龄基本在31-50岁之间，其中不乏事业有成的成功人士，近日来以比特币为首的虚拟货币的交易价格突飞猛进，屡创新高，这无疑让各路玩家对市场更加有信心。

上述统计结果表明，币圈的中坚力量并非是一群啥也不懂的赌徒，而是一群有能力、有实力的人组成的，外界对币圈的负面评价完全是主观的。至于大部分人都是男性这一情况，其他金融市场玩家也是一样的。

币圈市场和其他金融市场一样，有自己的存在逻辑。币圈玩家和其他金融项目玩家没有本质区别，绝大部分人都是短期投机者，但是币圈造富效应和赔钱概率要比传统金融要大很多，具体原因如下：

1、币圈游走在法律边缘地带，交易所不是由国家法律设立的，自2017年9月4日中国禁止虚拟货币交易起，目前各交易平台都是注册在海外的。交易所端口和网页链接一样，经由国家互联网管控，就是说，能不能运行还是国家说了算。这个特点表明，国家对虚拟货币交易采取了“默许”态度，并没有真的打压和禁止，因中国玩家数量和资金量都不小，在这块国家还是出于保护投资者利益来考虑问题的。一个明显的例子：OKex在去年，老板徐明星被带走调查，但交易所并没有关停，只不过是玩家资产不能转出，这个功能被禁止了，那个时候，OKB暴跌，后来正常恢复运行。从这个角度看，国家并不会真的把这个圈子一网打尽，只不过这不是在法律框架下的产物。

上述情况表明，玩家需要在主流交易所交易，资产才有安全保障。形形色色的项目最终目的是割韭菜，如果选择错了赔钱，无法通过法律维权，这个概率是非常之高的。至于选择错，一方面是社会上打着虚拟货币为骗局的传销行为，另一方面是交易所买了不该买的割韭菜币造成的。这些情况导致币圈赔钱概率是非常高的；

2、比特币为代表的虚拟货币波动非常高，这种波动和股市不大一样，我们知道股票价格涨跌与企业本身生产经营现状挂钩，这种状态是可以进行实际考察和评判的。而比特币不是这个逻辑，比特币涨跌受国家行政限制影响很大，如2017年9月4日中国政府的ICO定性和禁止BTC交易的通告，BTC腰斩，再如2019年9月底习主席讲话提到大力发展区块链，BTC暴涨30%。这种行政规定是突然产生的，没有任何征兆，玩家在遇到此类事情的时候，不能正确看待，恐慌情况下割肉出局。因为币子的涨跌，没有股市的的“涨停、跌停”规定，24小时都可以交易，还伴随着杠杆合约工具，玩家的恐惧和贪婪在这个过程中会被无限放大。

币圈的玩家，和玩股票、彩票等等传统玩家一样，大都是以获取市场有利的信号来操作的，他们的个性大同小异，自然结果都是一样：要么短期暴富，要么长期亏损出局。我们通过每天交易所大数据可以看到每天爆仓人数和爆仓量就知道了，这个圈子一直生生不息，满足所有人暴富的渴望和交易的欲望。

根据本章提到的“林迪效应”，市场上能够长期存活并且价格越来越高的，只有比特币、以太坊等屈指可数的币子。同样对应的，市场上能够长期存活下来的玩家，才是赢家。无论是币子还是存活下来的玩家，我们有理由认为他们会存活更长的时间。

我对币圈玩家做如下2点提醒和总结：

1、玩币是可以的，但要找主流交易所，至少确保你不会突然而然资产被卷走，不要参与社会上传销项目，特别是承诺固定回报的项目。损失惨重的玩家大都踩了这两个坑里。以2017年国内的“维卡币”为例，以圈钱为目的，洗劫了百亿资金，完全就不是一个区块链项目；

2、币圈玩家和别的金融玩家没有本质区别，无论从个性上还是从资金实力上，都是差不多的。我们不必妄自菲薄觉得我们这个圈子不入流。对于普通入局者，需树立正确的观念，不赌不贪，坚持长期策略，才能在市场中存活与盈利。

03

本章是核心，我从实际情况分析市场波动和玩家对待波动的态度，提出几类常见的心理偏见，进而对技术分析本质提供自己的见解。

比特币生态包含了矿工和市场交易者，据统计，比特币从一开始至今涨了近千万倍，但玩家98%的人都以亏损出局。如果说玩家亏损是其追涨杀跌的本性造成的，那矿工如何也会亏损？矿工不应该是屯币者长期受益才对吗？

实际情况是这样的：比特币矿工根据受益成本分析购买矿机挖矿，产出比特币大都没有屯住，提前卖掉了，因比特币涨跌无常，他们在卖出时通常不是行情好的时候。在2017年的一波牛市中，比特币创造出历史最高价19000U，大量入局者炒币，部分收获颇丰的人布局挖矿，在2018年持续下跌熊市过程中，这些挖矿布局者购买的设备无法满足起初设想的收益，甚至按废铁卖出。

我们可以得到一个结论，整个市场大部分参与者是承受不了市场波动的，波动对他们来说只有坏处而没有好处，表现在：熊市期间价格不断下跌时，账面损失严重，出于本性会抛出币子割肉出局，矿工也一样干脆不挖了亏损出局；当牛市来临时，参与者出于才离开熊市的恐惧感，提前把持有的比特币卖掉，牛市持续过程中又无法忍受空仓的无聊在高位进场，随着市场信号进行追涨杀跌，因为操作次数越多，越接近于“零和游戏”，最终还是亏损出局。

寻找信号交易，符合一个正常人与生俱来的本性，无法轻易改变。对于玩家来说，入局后将面临大量的“分析师”对行情的分析，他们极易受到这些分析的影响，盛行多年的“技术分析”就是这么来的，技术分析符合人类想要预测的天性。

很多人认为，一个经验丰富的交易者，可以比大部分预测的更加准确，也更能够控制住风险。还有一种观点认为，平时应尽量空仓状态，直到出现合适的机会再持仓，他们的观点是“永远不要满仓交易，也永远不要空仓交易。”

支持上述论点的理由有很多，几乎每天都可以见到这些方法“做对”的证明，但实际情况却是，以预测和所谓的仓位控制为基础的交易方法，会在某些情况下突然“失灵”，这些情况是毫无征兆的，只有事后发觉了，才有另一套理由来解释发生的原因。

要摆脱这些枷锁，只能自己进行交易同时又远离这帮人，离他们越远，就越能体会到他们的分析值得怀疑。

我们来看3种情况：

预测价格或涨跌

直接预测出入点位，这种情况最常见，每天铺天盖地的信息，认为某某币可以多少价格进场，多少价格卖出，总是有人不厌其烦宣传这些预测。我们来看下，他们宣传这些预测的时候，通常拿预测对的截图做说明：你们看，昨天我预测某某币多少价格入场，听话的人现在都赚钱了。很多人忽略了一个事实：他们没有把预测错的情况发出来，这些被隐藏起来了。

有人可能会认为，他们很了解这个市场，一定预测对的次数大于预测错误的次数。我先假定这个说法是正确的，那他们正确性有多高呢？竟然有人宣传正确性可以达到90%，而且竟然还有人信！纯属瞎扯！

我们假定他预测准确性是60%，这个很多人可能觉得很正常。那接下来，我们假设有个人可以60%准确性预测正确，而且不需要他正确预测价格到多少，而是简单预测涨或者跌有60%正确率。我们拿100元来做实验，假设预测10次，正确6次，正确时候赢利5%，错误时候损失5%，那10次结束后赢利多少钱呢？很简单：

100*105%*105%*105%*105%*105%*105%*95%*95%*95%*95%-100=9.15，换算成增量百分比为：9.15%

如果他每天预测一次，10次对6次，10天收益就是9.15%，一个月收益按照复利将大于30%，这么持续下去一年收益大于23倍！一个正常人一看就明白，这是不可能做到的，归根到底在于，60%预测正确方向都是不可能的，别说预测价格点位了。

程序化公式交易

不进行预测，但通过控制持仓比例进行交易，是否可行呢？这么做要比预测涨跌

要靠谱的多，毕竟他们也认为市场不能预测，只能跟随市场变化而调仓。

采取这个做法的人，通常是这么操作的：大跌大买，小跌小买，横盘不操作；大涨清仓，小涨出部分仓位。毕竟这样似乎可以比较准确地利用市场波动赚钱，符合大家对行情的观察。表面上看似乎这样做没有毛病，稳扎稳打，我们来看一下比特币的月度涨幅历史（数据来源于网络，截止到2021年2月份）

假设某人一开始就看好比特币，在2011年买入，我们任意选择一个月，比如在3月份买入，那么接下来4月份涨幅352%、5月份涨幅182%、6月份涨幅68%，他遇到这么火爆的行情该在什么时候出货呢？他很可能在4月份涨了352%就出掉了，接着一直涨，他坚持不按照更高价格买入，然后接着7月-11月连续下跌，他又该怎么买入？事实上，他永远没法买入了，因为他出仓时候的价格是小于连续下跌后的最低价的。

同样的方式类推后面任何时段的操作，一定是早早的就出掉了，结果就是比特币涨了这么多倍，通过这样的控制仓位交易法根本赚不到钱。

牛熊转化周期性交易

有人会认为，上述两种方式都不靠谱，而应该判断出明显的牛市信号和熊市信号，在熊市持仓，牛市持有仓位赚到利润后出局，然后等待下一次牛熊周期。

这么想的人，显然深谙市场周期转化之道，他们具有观察力，具有忍耐力，严格控制入场资金，他们风控做的非常到位，在正常情况下他们的交易策略确实比前两种方式灵活，只要大概判断出来牛熊节奏，赚取部分牛市期间利润是可行的。

但是存在两个问题：一是你如何判断目前所处的阶段是牛还是熊？二是牛市或者熊市深度有多大？这些每次都是不一样的。我在2018年5月进入币圈，那时候比特币价格大概是9000U，我当时啥也不懂，就瞎买卖，接下来比特币一直阴跌，我在不到5000U价格就清仓出局了，后来价格跌到3150就不再下跌，一直横盘不动。我当时就发现，所有玩家都是100%仓位一直亏损下去的，最后绝大部分人都割肉离场了，2019年4月份开始，到6月份比特币价格持续上涨到14000U，然后下跌，接着9月份在10000U价格时候暴跌了30%，后来不到半个月又暴涨了30%，然后接着阴跌。我当时在8000U价格出仓了，接着往下跌我很开心，我当时想的是：按照2018年的情况看，每次都要下跌到大部分人清仓了造成恐慌了，庄家才会拉盘。但是2019年比特币只跌到6400U就不再下跌，一路又拉升超过10000U。

从实际情况看，想要捕捉到牛熊节奏是非常困难的。2020年3月12日比特币暴跌50%后，我没有及时买入，在涨到5000时候买入的，当时设想了一个公式：如果又跌到4000一定重仓持有！结果根本没有这个机会了，比特币一直上涨，2020年牛市一直持续，按照下跌才买入的策略看，我永远错失了持仓的机会。

也就是说，我们能够遇得到的最常见3种策略，都失效了，在实际结果验证面前毫无用处。当然了，世上确实有人能够通过预测市场赚到钱，比如投机大师利佛莫尔，也有类似索罗斯这样的投资大师，通过捕捉市场信号，通过重仓押注做空市场赚大钱，但对于绝大部分人来说，这样的做法是不可行的，无论是操作难度还是判断依据，普通人没有这些能力捕捉到真实的信号，更没有心理控制能力。

这部分我将详细描述常见的一些心理偏见对交易的影响。这些影响非常之大，即便你是个训练有素的交易员，也难以不受到他们的摆布。

锚定

锚定指的是你关注的是市场近期发生的事情，情绪上被这些事情左右，不能把握住重点问题。市场上技术分析，讲的是“压力位”、“支撑位”，他们从哪里来的呢？他们来自于心理上的“锚定”。当价格在某个区间时，大部分人心理上会认为价格不会跌破多少，不会涨超多少，他们的交易策略也是集中在这个区间内的，这样一来似乎印证可以技术分析的结论。

问题在于，如果我们截取一个很短的时间，价格确实在一个区间来回波动，这和技术分析结论保持一致，但我们把区间扩大到1个月乃至1年看，肯定不是这样的，时间越长，你会发现它呈现单边走势的情况更多，而不是呈现稳定波动的情况更多（比如说我们看比特币的年K、月K、周K、日K，就会发现，时间越长，K线单边上涨趋势越明显）

这个情况表明，锚定而产生的技术分析，只是迎合了大部分人的心理，短期看似乎没问题，把时间拉长就不对了。

在交易操作上，一个人受到锚定影响越大，就越会认为价格接下来会按照最近一次走势来呈现，也许他是对的，但是长期下来却是错误的。锚定给交易者带来的危害性非常高，表现在：

1、锚定心理容易让人只关注最近发生的事情，认为它还会继续发生，进而采取错误的操作；

2、让人沉迷于各种技术分析和预测信号不能自拔，每天沉浸在行情中寻找机会。这样做的后果是，生活节奏全部被打乱，情绪上受到价格变化的持续影响，最终身体和交易都会搞砸；

3、锚定容易让人产生“公式化交易”的习惯。如果价格到了A，没有出，价格跌到B时候就会后悔当时A时候应该出了，然后价格又涨上来，受到锚定效应的交易者就会出仓，接下来有两种情况发生：如果价格继续上涨，他出早了就会后悔，此时就会产生自我否认的悲观情绪，或者在比A更高的价格再接回来；如果价格下跌，他发现自己做对了，非常开心，这就分泌出一种叫“多巴胺”的化学物质，这个东西能够让人兴奋，兴奋的根源来自于收获的喜悦感，接下来他会持续这个做法，或者加大投入重复这个过程，这和赌场里面的玩家心理是一模一样的。结果就是，最终市场击败你亏损出局。

损失厌恶

损失厌恶这个术语来自于诺贝尔奖得主丹尼尔·卡尼曼的心理学研究，他发现，一个人赔了一万美金带来的痛苦程度，要远大于赚了一万美金带来的喜悦程度。

这种心理影响是巨大的，我们来理性分析一下，看以往比特币价格历史，不难得到一个结论：如果每次暴跌入场，肯定是赚钱的。这种暴跌可能类似312的急跌，也可以是2018年的熊市持续下跌，如果在下跌过程中买入，拿住不动的人，最终一定是赚钱的，只不过赚多赚少的问题。

但问题是，为何真的暴跌来了大部分人根本没有买入，而是在割肉呢？两个原因：

1、玩家在暴跌前一定都持有一定仓位，暴跌发生时，原来持仓部分发生账面损失，心理产生厌恶感觉，暴跌后不愿意持仓了；

2、他们以为暴跌后还会继续暴跌，不愿意抄底在半山腰上，故而等下去错失抄底机会。

理性分析如此的简单，但实际操作却如此的困难！根源于心理上的损失厌恶，在机会来临时，一个人想的不是抓住机会而是后悔之前做错的事情，或者是胡乱猜测接下来价格会怎么样，结果就是一次次错失机会。

损失厌恶，不仅在真实交易损失中产生，还在未发生交易时产生。这是怎么回事呢？这是在空仓情况下，看到别的币子持续上涨，自己没有赚钱，产生的损失厌恶，就好像他们在赔钱一样的感觉。这种感觉非常真实，它产生的危害也是显而易见的：会使人不理智地入场，而且通常是重仓，重仓是因为，他已经错失了宝贵的时间，想通过重仓来挽回那段时间的“损失”。

事实证明，这样做的结果通常是韭菜被收割的命运。重仓意味着，你心理承受不住大的波动，一旦行情不按照自己设想的发展，损失厌恶的心理会加重，造成更加负面的结果：产生进一步赌博倾向，加杠杆继续挽回损失。最终结果是破产出局而不只是赔钱。

损失厌恶，查理·芒格将之称为“被剥夺超级反应倾向”，这是人类基本心理反应之一。

避免怀疑倾向

这种倾向指的是，当一个人决定做某事后，会找各种理由来证明这么做是对的。我们来看一下一个司空见惯的情景：一个颇有学识的妇女，向来反对产品营销行为，也从来不迷信某个品牌有多好，结果她有一次被一个人带去某某直销产品讲座后，没有多长时间就到处分享那款直销产品的好处，乐此不疲。

这种场景太常见了，这是根源于人们心里的“保持一致性倾向”。因为人不愿意时刻改变自己的看法，即便是这种看法是错误的，他们也懒得思考哪里出错了，继续保持这种错误的认识。

在交易上，避免怀疑倾向意味着，你买入一个币子之后，就会认为它是好东西，而忽略它不好的一面，特别是当有人说他不好时，你会极力反驳他，理智的人都会认为，反驳没有丝毫用处，但出于保持一致性就是会去反驳。这种倾向的坏处有：

1、你会拿着错误的币子，以为是有价值的，直到归零才醒悟过来。这种事情太多了，2000年互联网泡沫发生时，很多玩家手里握着高价的股票，价格下跌他们认为还会上涨（同时受到锚定的影响），如果他们早点抛出股票就不会拿在手里归零了。原因是他们既然买入了心理上就得认为它是好东西，不愿意相信或者寻找它不好的证据。不管是在交易领域，在很多直销难民更加常见，很多人十年了一无所有还在坚持，就是因为曾经的一句“豪言壮语”，不成功便成仁。违背了承诺，他们内心无法接受；

2、很多人生悲剧也是来源于此，不愿意面对现实，最终现实会教育他。职业、婚姻等待选错，只能“将错就错”。

社会认同倾向

这种倾向很好理解，一个人没有什么信息参考或者没有能力分辨时，就会倾向于

和其他人保持一样的观点。这样做显然是整个社会正常运转必不可少的，如果每个人想法都是朝令夕改，那一定会乱套！但在交易领域，社会认同带来非常多的坏处，在交易上的坏处表现在：

1、本身就是错误的认同，被当成正确的。我前面提到的技术分析悖论就是这样的，

很多人信然后你就信了；

2、本身可能不是错的，你信了，但你不能确定他是对还是错，会在接下来相信其

他的观点。这个情况比较多见，你会因为不同的认同产生左右摇摆，抓不住主要问题，明明买对了，一个风声出来就出仓了。

权威-错误反应倾向

这种倾向指的是，你相信权威的观点，而不相信自己。如果真的相信权威，奉劝各位不要进入币圈，你应该去股市，币圈是没有法律认可的，法律是国家颁发的，国家才是权威。

在交易领域，这种错误倾向表现在，你会认为权威人士的分析比你的分析更准确可信，不假思索地按照他的观点来交易。这样做明显是有害的，原因在于：

1、权威观点本身可能是需要审视的。比特币曾经被无数金融人士、经济学家宣布“死亡”，他们肯定是比我们在金融投资领域有权威，可惜他们没有预测正确；

2、权威观点或做法本身是对的，但交易是很“私人”的行为，根本无法简单模仿。比如说，很多人看巴菲特买什么股票他就去买什么股票，这样对吗？巴菲特买入比亚迪股票后，遇到2008年经济危机，股票暴跌90%，巴菲特继续持仓，最终巴菲特是赢利的，但你学他买入后，暴跌了你扛不住割肉了，你回头怪巴菲特把你带入坑里，这个是没有道理的。

对比错误反应

这种反应是指，一个人容易通过与同类事物进行对比来得出一个结论，甚至采取不理智的行为。这种反应很常见，我们来看几个情况：

1、某个人和你推荐一个币，他说：你看，比特币涨了几百万倍，我这个币才开盘，至少涨10倍嘛，你一定可以赚钱的！

2、发生过多次，很多人认为“比特币太贵了”，玩币只能玩价格便宜的，同等数量本金买的更多点；

3、发生在“锚定”感觉上，当他购买的币子涨幅过大，他观察其他币子大都没有怎么涨，就认为“已经到头了”，清仓出局。另一种情况是，买的币子跌幅过大，别的没有怎么跌，就认为“到底了”，产生赌博行为重仓抄底。有句俗话说：“高手死于抄底”。

对比错误反应无处不在，这类心理反应和前面几种反应一起叠加，对交易产生很坏的影响。

归因谬论

归因谬论，指的是人们总是要把所有观察到的现象安插一个原因，而实际上这个原因并不存在。

深处币圈的人都知道，赔钱后骂街的人太多了，经常见到某人说：我买了一个币就跌，卖出了就涨。另外的说法是：勾庄专门针对我，对付我一个人。还有一种普遍的观点认为，比特币是被某个神秘团体操纵价格的，当散户买的数量过大，就会割一波。

上述观点，前两种很好分辨，纯属扯淡！如果你买了就跌卖了就涨是有人针对你的，那和你交易的对方也是人，为何不针对他？除非所有人都是机器人就你是真实的人，这明显是不对的。我并不是说，没有机器人交易，而是说，这种观点明显不经过大脑就说出口。

后一种认为比特币价格是被神秘团体操纵的，这是典型的“社会阴谋论调”，我在第一章提到过这种认识是错误的。比特币是自然发展的产物，如果说巨头可以操纵价格，只能说操纵一个波段罢了，比如灰度买入的行为，导致市场价格上涨，灰度无法精准操纵价格，价格是市场复杂因素形成的，股市也一样，价格机制非常复杂，无法进行简单归因。

归因的坏处是，经常这么思考问题的人，会硬生生地把一个事件安插一个理由，然后通过前面提到的“避免怀疑倾向”寻找支持这种看法的理由加强自我证明。

这种做法导致一个人无法抓住投资的主线，纠结在细节中不能自拔。还有一个坏处体现在，他们给自己的失败寻找理由，而没有认识到这是自己深层次的心理学偏见问题。

实际上错误的心理反应还有很多，这些是个体行为心理学的一部分。另外一个问题：这些心理反应有没有好处？答案是肯定的，这些反应是人类进化过程中形成的，没有这些反应，人类无法存活到现在。只是我们要明白，他们在金融交易领域对个体有很大危害。

如果你认为，把心理学反应搞清楚了，避免犯这些偏见引起的错误，是不是就能做好交易了？答案恐怕要让你失望了：这是不够的。只能说这些的学习理解有助于你比别人做的更好而已。

为什么个体行为研究是有局限性的？有人发现，通过研究一只蚂蚁的行为来判断整个蚁群的行为是无效的。那就意味着，研究一个人的行为偏见，也得不出整体的行为偏见。这里不得不提到：二元混沌。

什么是二元混沌？先理解一元混沌是啥，天气预报就是一元混沌，预测天气变化，随着现代科学技术发展，可以越来越精确，天气属于自然现象，不会因为你的预测现象发生改变。那二元混沌呢？指的是预测行为本身对结果就会产生影响：

正常情况下，市场价格变化是所有人的心理预期和实际交易的体现，当出现利好信号时，整体预期偏好，价格上涨，但这并非实际交易的结果。这和许多人的直觉不大一样，可能很多人理解交易是数学买卖的体现，那波动是怎么产生的呢？为何价格就不能维持恒定值？原因在于市场波动并不是买卖造成的，更多的是心理现象，表现出来就是心理预期造成的波动。

那利好，还是利空都会造成波动，当这些信息鱼龙混杂很多人搞不清楚头绪的时候，你会发现实际情况要复杂的多，单个信号如果可以判断走势，那多个信号就根本无法判断。

市场波动既是预期的效果，同时也是实际交易的结果，当你以最新的一个卖家挂卖的价格买入时，当下整个市场的价格就是你买入的价格，这是数学的解释。

结合我前面提到的心理偏见，无数的人有无数的偏见，就有无数的预期，那价格波动根本就无法进行预测，二元混沌的市场根本无法进行预测。

本章阐述了不同策略的失效分析，价格波动的缘由，更重要的是描述了几类最常见的心理偏见，这些内容是交易者需要清清楚楚意识到的。

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我在上一节详细阐述了技术分析和其他策略，最终被现实证明长期是不可行的，基于这个结论，本节主要阐述正确的投资理念。

投资是基于对未来的预期。我总结了一下不同的观点，列举如下：

1、主流观点认为，比特币等本质上就是投机的，包括大名鼎鼎的巴菲特，这些观点是基于成本-收益分析得来的：投入一笔钱，需要产生现金流，他才是真实的资产，否则就是负债。罗伯特·清倚的《富爸爸·穷爸爸》对此定义做了详细剖析：你购买的房子如果自己住，不产生现金流，就是负债；如果租出去，租金抵扣月供结余大于零的部分，是现金流，这种情况才是资产。目前商业领域普遍采取这样的估值法，企业股权转让等均以此为依据。这种观点称为“现金流贴现”法。

2、梅特卡夫定律（Metcalfe's law）:“网络的价值与网络使用者的平方成正比”。试想一下，当年马化腾创建腾讯的时候，开发出QQ聊天工具，没有一个人看好，他自己化妆成小姑娘和别人聊天。马云在中国推广互联网时候，没有一个人给他投资，寸步难行。为什么会这样？问题在于，传统金融机构根本不理解网络的价值，他们认为这些玩意儿不靠谱，又不是实体，没法估值，怎么给你贷款投资？梅特卡夫定律明显是正确的，腾讯公司通过微信，马化腾成为亚洲首富，微信并没有收我们用户的钱，他的市值如此高，股票涨了几千倍，这就是网络带来的价值。我们从实际情况看，一个互联网领域只有一个赢家，其他都是输家，目前全球超20亿人使用微信，规模效应一旦形成，价值呈现指数级增长，符合“长尾分布”模型。

3、费雪定律：MV=PQ M表示一定时期流通中货币的平均数量，V表示一定时期单位货币的平均周转次数即货币流通速度，P表示商品和劳动价格的加权平均数，Q表示商品和劳务交易数量。费雪本人是投资大师，巴菲特曾经表示他的血液85%流淌着格雷厄姆基因，15%流淌着费雪的基因。换算过来就是P=MV/Q，价格与流通数量和流通速度的乘积成正比。从这点上我们可以看到，一个资产流通性越强，它增值速度就越快，这和实际观察中国房地产走势相一致：中国楼市价格疯狂上涨的20年，政府少有限购政策，让其自由发展。比特币等资产可以全球24小时无障碍流通，当然增值空间比传统流通性差的要大的多。

还有其他价值评估方法，不一一列明。

我们不必纠结于各种方法的对错，实际上就是因为正确或者错误的并没有绝对的情况，这个世界才会如此丰富多彩。巴菲特不相信互联网定律，他因此错失了腾讯和阿里巴巴。

我想要重点批判一下第一种估值法，这个方法大部分人都认为是正确的不容置疑，但是，商业领域的悲剧十有八九都是这种定性思维造成的：通过正常情况下计算成本-收益，得到回报率，然后寻找资金投资，等时间给投资者回报。如果说这个方法管用，那仅仅对于这个领域专业投资者管用，普通老百姓无法通过这个方法获取成功。

无数次惨剧，都是把一笔钱投到一个地方，获取固定回报，有项目说明和预期回报说明作为“诱饵”引诱投资人上钩。目前国内的P2P平台已经全部阵亡，排除传销自融的非法操作外，正常P2P投资实体也是失败者居多。我们几乎很难见到，除了投资房子收租外其他方式的普通人成功样例。

为何这样方式造成如此多的惨剧？两个原因造成的：

1、人们不爱动脑筋，认为把钱交给专业机构更加靠谱，这完全是个错觉，大错特错！这里不得不提一个心理学偏见：“激励机制引起的偏见 ”。这种偏见指的是，一个人做事情有利可图（即激励），他就会不断重复这个过程，潜意识忽略其他事情。这帮专业机构打理你的资金，是程序化的产物，他们目的是把你的钱搞到手再说，投资成功了大家都好，投资失败了他们不会承担损失。按照塔勒布的《不对称风险》观点：没有风险共担，就一事无成！他说的是对的。总之这样的错误广泛存在，是投资者自身想简单地不劳而获的思想导致的。

2、世界变化是非常快速的，固定回报方式长期看根本行不通，你必须时刻调整自己的思维应对全新的世界。采取固定回报方式的投资，且即便投资是正确的，也仅仅可以获取平均回报，无法获取超额回报，因为你做的事情和大部分人是一样的。

因为目睹或者亲身经历了诸多惨剧，我内心抵触固定收益模式的投资方式。这类方式虽然回报率不高，但长期看风险非常高，如果一个人没有根本的认识，不如直接现金存款，也比把钱交给机构打理靠谱的多。

那问题来了，巴菲特采取这种估值方式为何能够持续获得成功？巴菲特和普通投资者最大的区别在于，他可以对几乎所有投资说“不”，普通人一看到诱惑就扑上去，结果就是入了坟场。巴菲特投资是基于严格的筛选机制的，并非我们看到的单纯收益-成本分析模型.

投资者和投机者的区别是什么？这个问题存在很多不同的观点，有的人认为，投资就是买房子等固定资产，买股票就是投机；有的人认为，只要想快速获利的做法都是投机，投入可以预见产出的事情才是投资；还有人认为，力所能及范围内投入资金的行为是投资，盲目借贷超出自己承受能力范围的做法是投机。上述观点均有道理，但均不全面，我对此做相关说明：

其实判断投资还是投机，形式并不重要，重要的是下面这句话：

投资者非常了解自己做的事情，能够合理预估未来，获取满意的回报。

三国时期诸葛亮出使东吴，说服孙权连同刘备对抗曹操，那时候刘备没有什么资本，就名气大而已，他敢借用东吴的力量对抗操作，这么做是投机吗？当然不是，这个做法本身并不能区分投机，而是这个做法的基础在于，诸葛亮判断他们联手有能力对付曹操。

我们经常看到，金融交易领域很多人认为他买入某个股票是投资，他如果经常进行出入市场的操作，我们可以认为，他最终是要赔钱的，因为交易方法滥用最终结果就是被市场教训了。

那如果这个人买入了股票，并且长期持有，并且他买入的股票是巴菲特或者其他某位权威人物或机构正在持有的股票，他是不是真正的投资者呢？

这个问题一般人很难回答，因为看上去他做的事情和巴菲特是一致的，但这并不能说明他就是个投资者，因为他买入股票的目的和巴菲特肯定是不同的：

拿可口可乐为例，巴菲特研究可口可乐公司30年才买入该公司股票的，巴菲特买入股票的目的是为了赚钱吗？有人马上怼我说：废话！不赚钱为何要买入？其实我告诉你，不是为了赚钱，你信不？

根据美国股市200年的历史，得到一对数据（来自于李录《文明、现代化、价值投资与中国》）：美元200年实际购买力从1美金缩小到0.003美金；美国存活的公司股票200年涨了100万倍。

这说明什么问题？说明巴菲特买股票，并不是为了赚钱，而是为了持有。为何这么说呢？股票长期上涨，美元长期看跌，为何还要想着在哪一天要把股票兑换成美元？

回到刚才的问题，我认为就算他和巴菲特买同样的股票，同样的长线持有，他的目的如果是将来某一天变现为法币，他仍然不是个真正的投资者，因为他买入的目的并不是持有，而是希望获利出局。

回到我在第三章所述的市场波动，绝大部分人在市场波动中被消灭掉了，原因在于他们在发生账面损失时，怀疑自己的做法，因为那个时候资产相比法币缩水了，他们受不了这种“被套”的感觉，这不是他们入场的目的。他们的目的只是，资产相比法币上涨了，有一个新人来接盘，自己获利出局。

真正的投资者，会把看好的资产长期持有，他们持有的目的并非为了变现，他们认为这才是真正的资产，它会不断增值，而法币在不断贬值，为何要变现呢？因此市场上追涨杀跌这类遗患无穷的做法，迎合了交易者想要获利这一根本意图，交易者不断买卖资产的做法，并不能符合投资者的个性。为了等待一个获利的信号，拿着资金不动，这样做对投资者有何好处吗？唯一的好处可能在于，投资者可以以更低的价格获取到资产，但如果没有更低价格的机会呢？因此，投资者看好的资产一定会现在就买入，但他们同时一定能够控制好风险，坚持长期主义，把时间当朋友，而不会去计较波动。当市场大跌时，真正的投资者一定不会被迫出售资产，而投机者认为行情会继续下滑就会被迫出售，最终的结果就是，投机者无法“拿住”足够数量的资产，长期上跑输大盘，更加跑输投资者。

巴菲特的老师格雷厄姆定义投资者和投机者的区别：

投资者感兴趣的是买入并持有股票，投机者感兴趣的是利用市场波动赢利。

对于数字货币投资，同样遵守世界运行的基本法则，有其自身的成功之“道”：

1、它能够符合长期跑赢通货膨胀的潜力，具有实际存储价值或者流通价值；

2、它符合基本的商品价值理论，并非凭空产生的泡沫，需要耗费算力获取，价格越高获取难度越大，它同样也符合价格-需求理论；

3、它并没有得到广泛认可，在此之前，投资者可以获得比其他资产更大回报的机会。

笔者花费大量时间、精力撰写此文，献给各位币友们，祝愿各位今年实现自己的愿望。谢谢大家！

木吉他

2021年4月3日于昆明

参考文献：

1. 《穷查理宝典》【美】查理·芒格

2. 《海龟交易法》【美】柯蒂斯·费思

3. 《聪明的投资者》【美】本杰明·格雷厄姆

4. 《反脆弱》【黎巴嫩】尼古拉斯·塔勒布

5. 《不对称风险》【黎巴嫩】尼古拉斯·塔勒布

6. 《人类简史》【以色列】尤瓦尔·赫拉利

7. 《猜想与反驳》【英】卡尔·波普尔

8. 《富爸爸·穷爸爸》【美】罗伯特·清倚

9. 《思考，快与慢》【美】丹尼尔·卡尼曼