撰文：一棵杨树

无论加密市场如何剧烈波动，就稳定币赛道而言，却是始终一路向上的「单边主义」。The Block 数据显示，截至 6 月 10 日全网稳定币总市值高达 1055 亿美元，相比 2020 年同期仅 110 亿美元的市场体量，一年内激增近 10 倍。

与此同时，稳定币兑换赛道的龙头项目 Curve，总锁仓量也一路水涨船高达 100 亿美元量级，尤其是「5·19」以来，即便二级市场波动明显，Curve 的锁仓量波幅却小于其它 DeFi 龙头协议，并在市场企稳后迅速收复失地。

不过 Curve 也并非尽善尽美，长期以来，Curve 审美复古的 UI 以及其「反人类」的质押操作逻辑让不少用户望而却步。而今年 5 月 17 日正式上线的 Convex Finance，即致力于弥补 Curve 在用户体验方面的短板。

Convex Finance 是什么？

一句话概括，Convex Finance 就是一个专门致力于简化 Curve 使用流程的「CRV 质押和流动性挖矿一站式平台」。

作为以太坊链上的又一收益聚合器，Convex Finance 旨在借助 CVX 代币，通过简单易用的界面，简化 Curve 和 CRV 锁定、质押的过程，并提高 CRV 持币者、流动性提供者的报酬，以此促进 CRV 生态系统发展。

如果曾做过 Curve LP，可能就会知道存放 / 维护 veCRV 余额最大化收益并不是一件容易的事。从一协议三代币（Curve 协议代币 CRV、专门用于投票而锁定的 CRV 代币 veCRV 和 DAI/USDC/USDT 三个稳定币的 Curve 流动性池代币 3Crv）的设计，到复杂的收益计算（锁定时间越长，投票权重越大，目前锁仓四年才能 1:1 获得 veCRV），Curve 的上手门槛明显高于大多数主流 DeFi 产品。

而 Convex Finance 允许流动性提供者通过自身的入口参与 Curve，也即用户可以在 Convex 上进行质押 CRV、认领 CRV 奖励等操作，且不同于直接在 Curve 上需要锁仓且根据时间长短权重不同的操作限制，用户无需锁定 CRV 便可获取收益奖励。

目前官方并未披露过多详细解读，不过笔者理解应该是相当于传统银行借贷业务中常见的「期限错配」设计——所有用户通过 Convex 进行 Curve 投注操作的 CRV，汇聚成一个总资金池，而 Convex 通过自定的安全边际，将该总资金池分割成一个个长期锁定、短期锁定、不锁定的互相梯度错配的资金池组合，从而在「锁定期限」和「收益奖励」之间实现均衡。

这样虽然用户的 CRV 都不用锁定，可以随时取出，但用户提取的期限和收益直接挂钩，也即越早提取收益越低，越晚提取收益越高。理论上通过早提取者对晚提取者的收益补贴，Convex 有望实现超越 Curve 本身回报区间的高「杠杆」收益率，目前 USDT pool 在 Convex 的收益率为 11%，就大幅高于 Curve 的 4.2% 收益率。

势头迅猛直逼，增长迅速

不同于 Yearn Finance 这样服务整个 DeFi 生态的「泛资产管理协议」， Convex Finance 本质上只是专门针对 Curve 的「垂直资产管理协议」，但在表现上却丝毫不输 Yearn Finance。

Curve Market Cap 数据

截至 2021 年 6 月 10 日，CRV 质押和流动性挖矿一站式平台 Convex Finance （CVX）中质押的 veCRV 目前已达到 3100 万枚，远超在 Yearn Finance 中质押的 1790 万枚 veCRV。

最直观的对比就是 Convex 自从上线以来的不足一个月时间，锁仓量从零飙升至如今的 34.7 亿美元（官网 6 月 10 日数据）。而作为「资管老炮」的 Yearn Finance，同期锁仓量也才 44.2 亿美元，二者已经站在同一量级，且 Convex 追赶势头明显迅猛，给 Yearn Finance 带来的压力是显而易见的。

有意思的是，在 5 月 17 日 Convex 上线当天，Yearn Finance 对应锁仓量的大幅下滑，与 Sushiswap 最初对 Uniswap 的「吸血鬼」攻击类似——毕竟目前 Curve 每天已有超过 50% 的交易量都是在 Convex Finance 上进行。

经济模型

CRV 的映射—cvxCRV

cvxCRV 是 CRV 在 Convex 中的映射，由每枚锁定在 Convex 的 CRV 按 1：1 铸造而成。

通过在 Convex 中投注 cvxCRV，用户可以从 veCRV （来自 Curve + 任何空投的 3crv 治理费分配）中获得通常的奖励，再加上 Convex LPs 提升 CRV 收益的 10% 份额，以及 CVX 代币。

需要格外注意的是，将 CRV 转换为 cvxCRV 是不可逆转的，也即后续如果从 Convex 中撤出 cvxCRV 的流动性，无法将其直接转换回 CRV 。不过可以在二级市场上通过交易对将 cvxCRV 兑换为 CRV （这意味着可能无法按照当初 1:1 的铸造比例换回同等数量的 CRV）。

用户在 Convex 中持有 cvxCRV，即可获得 Curve 平台费用 （ CRV 形式）、CVX 和 veCRV 奖励 （3Crv） 的份额。

原生代币 CVX

CVX 是 Convex 的原生代币，最大供应量为 1 亿枚，用于捕获 Convex 的平台费用收入（将有 16% 的总平台费用，10% 给 cvxCRV 质押者，5% 给 CVX 持有者，1% 将用于归集收益奖励的操作——用于调用合约以收集和分配奖励的 Gas 费用。）

而 CVX 具体分发安排如下：

• 50%（5000 万枚）是 Curve LP 奖励，按比例直接分发；
• 25%（2500 万枚）用于流动性挖矿奖励，支持 CVX/ETH 和 cvxCRV/CRV 交易池，分发期为 4 年；
• 10% （1000 万枚）是 Convex 创始团队激励，在产品上线后锁定一年 ;
• 9.7%（970 万枚）作为国库储备，锁定一年，用于未来的社区激励或其他社区活动；
• 3.3%（330 万枚）分发给投资者，全部锁定一年（此部分 CVX 没有 cvxCRV 铸造） ；
• 1%（100 万枚）的 CVX 被空投给 veCRV 代币持有者；
• 1%（100 万枚）的 CVX 奖励给参与 Curve.fi 治理投票（即支持将 Convex 列入 Curve.fi 白名单）的用户；

Curve LP 奖励的这部分 cvxCRV 按确定比率索赔的 CRV 铸造，而随着总供给的增加，这一比率会降低。

同时为了引导 CVX 和 cxvCRV 早期的流动性，如果在 SushiSwap 的 cvxCRV/CRV 和 CVX/ETH 交易对提供流动性，则可将对应的 LP 令牌存放在 Convex 上，并获得对应的 CVX 奖励。

截至 6 月 10 日的官网最新收益数据， cvxCRV/CRV 和 CVX/ETH 的 APY 收益分别为 86.18%、130.39%，TVL 分别为 3640 万美元、1680 万美元。

一点观察感想

DeFi 在过去一年的爆炸式增长中，Uniswap、Cruve 等历经时间和市场考验、体量和受众庞大的底层协议，已经成为 DeFi 后续进化历程中不可或缺的核心基础设施，几乎所有的 DeFi 项目都主要建立在这些基础设施类的加密资产之上。与此同时，除了扮演底层组件的角色外，以这些协议层的 DeFi 龙头为圆心，围绕着它们的工具类和应用层的 DeFi 项目也开始不断衍生，更丰富的高级功能不断强化。

明眼可见的是，越来越多的 DeFi「工具式应用」，围绕着单个底层的「超级 DeFi 协议」，通过辅助其完善更为丰富的高级衍生功能，从而依托这些个底层的「超级 DeFi 协议」发展壮大，并最终反哺底层的「超级 DeFi 协议」实现更大赋能，逐步生发出一个个独具特色而又自成体系的「小生态」。正如 Uniswap+ dextools\Unitrade 之于资产自由交易，Curve+Convex 之于稳定币兑换等等，有趣的是，这些一个个小生态之间现在又正在发生着更进一步的「合纵连横」。

仍是以 Curve 和 Uniswap 为例。众所周知，在稳定币兑换尤其是大额稳定币兑换赛道，Curve 手续费、交易滑点和无常损失均远低于诸如 Uniswap 或 Sushiswap 等一众 AMM DEX，是当之无愧的行业龙头。

但在饱受关注的 Uniswap V3 关于「聚合流动性的粒度控制」的全新机制推出后，其提供集中流动性的设计就明显与 Curve 的「stableswap invariant」内核有异曲同工之妙，也即 Uniswap V3 很可能也在通用资产交易的范畴之外，有意染指当下 Curve 占据绝对优势的稳定资产兑换的大蛋糕。

同样的，今年 1 月 18 日，Curve 宣布与合成资产协议 Synthetix 合作推出跨资产兑换交易服务，而 6 月 10 日最新消息，Curve Finance V2 已正式上线，该最新版本利用新算法提供通用资产（如 ETH/WBTC 交易对）的交易功能，新的资金池依靠由指数移动平均线（EMA）并结合联合曲线等模块实现的内部预言机来进行通用资产间兑换。

这意味着原先 Uniswap、Curve 等不同 DeFi 龙头之间相对「平安无事」的平衡状态可能被打破，双方都在出圈，都在「入侵」对方领域上迈出了试探性的第一步。

DeFi 世界的龙头们，也已然成为一个个生机勃勃、不设边界的新世界了。