在 上篇文章 中 OKEx Research 对 LTC 的基本情况做了一个简单的综合性概述，包括其历史、机制、基本信息、链上情况、矿池数据等等，本篇文章我们将重点对于 LTC 的减产进行研究分析，剖析其中各种因素和脉络，以求能对 LTC 减产有一个较为客观和清晰的认识。

文章来源：OKEx Research

1. 减产概念介绍

中本聪当初在设计比特币体系的时候 , 为了控制比特币的总体发行量 (本质上是在模拟黄金 , 由于黄金储量有限 , 挖掘速率会越来越慢 , 因此比特币也被成为数字黄金 , 比特币生产也俗称挖矿), 规定了在每产生 210000 个区块后 , 比特币产量减半 , 一开始每个区块产生 50 个比特币 , 后来逐步减半 , 直到逼近为零。由于比特币根据算力设置了难度系数 , 大约平均 10 分钟产生一个区块 , 因此大约每四年减半一次 , 以此规律计算到 2040 年比特币将达到其设定的 2100 万个上限。

比特币走势图

纵观历史上比特币市场对价格减半的反应，比特币资产呈现出明显的上涨势头。例如，自 2012 年 11 月第一次减半后到 2013 年 11 月的一年间，比特币价格上涨了 82.1%。同样，在 2016 年 7 月第二次减半之后，在短短一年时间里比特币价格从 651 美元跃升至 2518 美元达到了 3 倍的飙升。两次比特币减半紧跟其后的就是加密货币市场的牛市，当前大家普遍对于减半有了一个币价预期上涨的利好预期。

2. 莱特币减产

同比特币一样，每 4 年莱特币将进行一次减产，每个区块挖出的莱特币减半，上一次减半发生在 2015 年 8 月 26 日，莱特币的区块奖励由 50 个减半到 25 个。产量减半会对投资者产生未来一段时间内供应下降的预期，打破原有的供需平衡。按照经济学定价原理分析，假定在需求增速不变的情况下，供应增速下降，价格理论会上涨。当然，实际价格变化结果也受其他多方面因素影响。

莱特币走势图

回顾上一次莱特币减产前后的行情走势，进行分析。如图所示：2015 年 8 月 26 日 LTC 减产日前，减产行情已经提前 3 个月爆发，LTC 单价由 1.30USD/ 枚涨至最高 8.96USD/ 枚，涨幅 689.23%，后价格出现下跌，减产日单价在 2.95USD/ 枚。减产日后一年内，莱特币的价格走势未能效仿比特币减产后的价格走势，没有形成中期慢牛，未能再创价格新高。

通过对莱特币自身减产历史数据的横向分析和比特币两次减产历史数据的纵向比较分析，我们可以得出以下分析成果：
1）比特币和莱特币在减产日到来前，都会出现短周期（持续几个月）的上涨趋势。
2）莱特币价格对减产事件的反应主要集中在减产日到来的前数月内。减产日后一年内，减产事件对价格的影响较比特币低。
3）莱特币减产日前的价格变化中，不仅蕴含价值的增长，也充斥着投机性机会。市场热度高涨，价格波动剧烈，过度的炒作使其价格偏离价值，形成泡沫。

时隔四年，莱特币 2019 年 8 月份将再次减半。它将给莱特币生态带来哪些影响呢？

3. 从供需关系分析莱特币减半事件

供求关系是经济学最底层的规律，价格由供给和需求决定，如果需求不变，供给减少的话，价格会上涨。而实际当中，需求并非固定的。当供给减少这个明显事件临近的时候，大部分人会透支供给利好预期，使得供给减少导致的价格上涨转化为不可量化的需求之上，产生价格泡沫。当供给减少兑现的时候，反而是需求不断回归平衡的时候，那么在价格上表现为下跌。因此，莱特减半也将遵循这样的价格规律。

1）共识需求是决定莱特币价格的主要因素

由于莱特币供应量有限，在大众看好莱特币的前提下，价格会持续上涨，莱特币才能获得估值的溢价，那么用于挖掘比特币的全网算力就会增大，挖矿成本也会增加 ; 如果认可莱特币的人变少，则人们购买需求降低，莱特币币价下跌，一旦跌破挖矿成本，便会有矿工放弃挖矿，此时全网算力下降，挖掘成本也会降低。因此，共识需求决定莱特币价格，而莱特币价格影响它的全网算力和挖矿成本。

2）影响人们对莱特币共识需求的因素

影响共识需求的因素有很多，除了莱特币网络本身的成熟度、竞争币的成熟度外，人们对莱特币的认知、受欢迎程度、各国政策等也决定了莱特币的需求部分。具体影响人们对莱特币共识需求的因素主要有以下几点

网络性能和技术更新：网络性能是决定用户共识的关键因素，莱特币就是因为相比比特币提升了交易效率在初期积累起广泛共识。技术创新也会影响莱特币的价格，比如隔离见证、闪电网络方案的推行将提高莱特币系统的转账效率。

竞争品发展：竞品的发展完善将会分流走同一赛道的群体共识。

舆论影响：大众传媒对加密行业的态度影响着潜在投资者和商家。比如有关莱特币的炒作有可能导致价格飙升，而负面新闻则会导致价格下降。

各国政府的政策：因为莱特币不受任何政府的监管，因此反而成为了政府努力监管的对象。只要有关于数字货币监管的官方声明，莱特币价格就会波动。

安全事件：如黑客入侵交易所会打击用户对加密货币的信心，导致币种价格暴跌。

3）价格是影响全网算力的主要因素

图片来源于 LTC 区块浏览器

此图反映了莱特币每日平均挖矿难度变化趋势，全网算力增加会导致全网挖矿难度增加，因此全网挖矿难度增加意味着全网算力已经增加。总体来讲，从 18 年 2 月莱特挖矿难度在逐步增加，其增减趋势与币价的涨跌正相关。

4）价格、算力难度、挖矿成本之间的反馈周期

在基础设施保持不变的前提下，莱特币价格越高，挖矿的吸引力越强。此时矿工竞争愈加激烈，全网算力增多，挖矿难度变高（系统会在下一个周期调整难度，具有一定滞后性），同时挖矿成本变高，一旦价格不能覆盖挖矿成本，挖矿将不再有利可图，小矿工就会退出或被兼并。

矿工减少随之全网算力下降，挖矿难度也跟着下降（再加上系统本身根据上个周期的难度进行调整的增益效果），此时已退出市场的矿工有抛售倾向，莱特币价格随之下降。市场抛售情绪累积导致价格更进一步的下降，会有更多的矿工退出挖矿，直到新的平衡币价不再下跌。一但市场转暖币价上涨，此时挖矿难度较小，挖矿利润增多，挖矿的吸引力重新变大，矿工再次加入，竞争回归激烈，以此循环。

因此挖矿成本也通过矿工行为反作用于价格。

5）影响矿工莱特币挖矿成本的因素

挖矿的实质可简单理解为全世界所有的矿机一起来通过算随机数的哈希值的方法抽签，中签的概率为矿机算力 / 全世界总算力。影响矿工莱特币挖矿成本的因素有：

区块奖励：区块奖励（Block Reward）是矿工通过算力解决相关数学难题并创建新区块后所获得的奖励。

算力：算力（Hashrate），指每秒计算哈希值的次数，用于衡量矿工的计算能力。算力越高，挖到区块的概率越大。

全网算力：全网算力既网络中所有参与挖矿的矿机算力总和。全网算力越大对莱特币网络整体的稳定性和安全性越好。

运营成本：电力成本，主要是水电和网络宽带费用；矿机成本，主要是矿机的购买费用。

4. 盈亏平衡成本

盈亏平衡成本指的是矿工矿场在正常运转下，用矿机挖矿获得的收益还不足以支付挖矿消耗的电费时的币价，也可以理解为挖出某一种币的挖矿成本价或关机价。如果币价跌破“关机价格”，那么挖矿自然就会亏损。

关机币价主要与矿机本身的性能、电力成本、区块奖励以及全网算力有关，其中矿机性能和电力成本这两个因素基本是固定不变的，而区块奖励这一因素虽然有变动 (涉及手续费)，但总体变化不大，唯一波动较大的就是全网算力。

因此，推出矿机盈亏平衡公式为：
单台矿机一天运营成本 = 单台矿机一天 LTC 收益
单台矿机一天运营成本 = 矿机平均一天挖到币的数量*关机币价
关机币价 = 单台矿机一天运营成本 / 单台矿机平均一天挖到币的数量

单台矿机的运营成本基本不变，莱特币挖矿奖励减半，理论上将导致单台矿机平均一天挖到币的数量减半，从而计算得出的“关机币价”约为原来两倍。也就是说，单个莱特币所蕴含的“内在价值”提升了两倍，“挖矿成本底”也会变为原来的两倍。

OK 矿池数据

据 OK 矿池数据显示，莱特币矿机的单台单日花费为 7.128 元，单台单日产币量为 0.0283 枚，基于现有数据算得其当前关机币价为 251.87 元，约合 37.63 美元（计算汇率 6.69）。

关机币价其实是动态调整的，影响因素包括我们上文提到的单个矿机在全网算力占比、挖矿难度、区块奖励、运营费用等。早期矿工参与人数较少，单个矿机在全网算力占比较高，日挖币量会更多，超过现在的 0.0283 枚，因此早期算的关机价格会更低一些。

莱特币历史底部价格分析图

根据莱特币历史底部价格分析图的数据看，最近的底部价格区间是 23.15-41.81，底部围绕均价在 32.49 上下。这个价格与我们上文计算得出的“挖矿成本底”的关机价格 37.63 差值仅为 5.14 美金。在看四年前减产前后，底部价格发生的变化。减产前，底部价格围绕在 1.80 上下。奖励减半之后，底部价格有所抬升，围绕在 3.88 上下，是减产前底部均价的 2.15 倍。
依照历史数据变化规律，我们预测新一轮的莱特币减产，大概率也会重新构筑新的“挖矿成本底”。

商品价格受供求关系的影响 , 围绕价值上下波动 , 是价值规律的表现形式。挖矿成本底的上升将促使 LTC 围绕更高的价值线上下波动。

5. 对利益相关者的影响

1）矿机生产商：莱特币价格与矿机订单的关系本质就是供需平衡关系，当莱特币价格上涨时，矿场主或者矿机投资者预期未来比特币收益上涨 , 矿机订单增加 ; 当莱特币价格下跌时，投矿场主或者矿机投资者预期未来莱特币收益下跌，矿机订单减少。但也不排除大型矿机厂商为了通过控制新型矿机出货节奏影响挖矿效率 , 进而影响矿机的挖矿成本。趁此次币价大涨，比特大陆售出 10 万台莱特矿机，据了解矿机型号是市场上久未出现的 L3。

2）矿工：对于单独生产出来的莱特币矿机来说，随着全球总算力的持续增加，其挖 LTC 的收益一定是逐步递减并逐步趋近于零，落后的挖矿方法或设备将面临淘汰。减半致使矿工挖矿奖励减半，当币价没有同比例上涨的情况下，矿工挖矿绝对收益减少，一旦价格下跌过多，高成本的矿工将入不敷出只得选择关机。实际上，LTC 的算力在上一次减半后有一定幅度的下降，8 月 27 日，莱特币减半后做了第一次难度调整，降低 7.61%。这代表了有部分矿工退出挖矿的行为。

3）矿池：减半导致挖矿成本底的上升，会促使 LTC 围绕更高的价值线上下波动，这使得矿工对莱特币的最低价格有了更高的要求。在挖矿硬件保持不变的情况下，LTC 减半会导致个人矿工挖到币的概率变小，因此个人矿工挖矿的方式将会使盈利时间有更高的不确定性。这都将阻碍普通用户进场成为矿工的速率且促使更多矿工加入矿池平滑收益，因而 LTC 减半会使矿池集中化的风险变高。

4）币民：由莱特币减产造成币价上涨从而给莱特币持有者带来的财富增长效应，将会导致币民对同概念减半币的关注和买进布局行为。

6. 参考文献

《Litecoin 评级（TokenInsight ）》
《2019 Q1 挖矿行业报告》
《加密货币 Top10 洗牌史：6 大币种全勤》
《业研报：比特币挖矿的行业拐点与经济周期》
《比特金，莱特银，减半影响的价格预测》

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