得益于货币政策与财政政策协同发力，近期市场资金面更加宽松。一些代表性货币市场利率指标纷纷下行，自发实现“降息”效果。

市场机构人士分析，货币政策需平衡内外部均衡，但当前仍易松难紧，央行上缴结存利润、运用结构性工具会形成流动性供应。财政收支对流动性的影响力度相对加大，在地方债加快发行的同时，支出节奏同样在提速。从总体看，5月资金面延续宽松确定性强，市场利率有望保持在近期低位水平附近，为稳定宏观经济大盘提供适宜的货币环境。

自发“降息”

4月以来，资金面更加宽松，直观地体现为多个主要货币市场利率指标创今年以来新低，大幅低于政策利率水平。

从回购、拆借利率到票据利率再到同业存单利率，多个主要货币市场利率指标近期全面下行。回购市场上，最具代表性的7天期债券回购利率DR007连续运行在2%下方，4月下旬一度跌至1.54%，创2021年以来新低。票据市场上，在部分银行靠票据“冲信贷”及资金价格集体下行的作用下，“零利率”再现市场。4月底，上海票交所7天、1个月、2个月期的国股银票转贴现利率均一度趋近于零。同业存单市场上，各期限发行利率跌至2020年下半年以来低位。其中，股份行1年期同业存单利率降至2.4%一线，较3月末下行约20个基点。

随着货币市场利率集体下行，其运行中枢下移，与政策利率的倒挂加重。据统计，4月，DR007和1年期股份行同业存单利率的月度平均值分别为1.82%、2.48%，分别比3月降低27个基点和14个基点，分别比7天期央行逆回购利率和1年期中期借贷便利(MLF)利率低28个基点和37个基点。

“货币市场利率已自发地‘降息’”，4月央行政策利率未见下调，但有市场人士这样评论货币市场利率下台阶的现象。

形成共振

资金面宽松成为近期市场参与者的共同感受。他们认为，这主要是货币政策与财政政策协同发力的结果。

一方面，货币投放多措并举。4月以来，央行实施全面降准、推出科技创新和普惠养老两项专项再贷款工具、增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，强化对实体经济支持。上述举措有助于保持流动性合理充裕。

另外，中泰证券、天风证券等机构分析，央行加快上缴结存利润等因素可能在4月中上旬资金面改善过程中发挥重要作用。央行于3月表示，今年将向中央财政上缴结存利润，总额超1万亿元。据新华社报道，截至4月中旬，央行已上缴6000亿元，主要用于留抵退税和向地方政府转移支付，相当于投放基础货币6000亿元。“央行上缴利润，带来流动性超常规投放。”天风证券首席固收分析师孙彬彬说。

另一方面，财政支出加力加速。一方面，组合式税费支持政策加快实施。财政部负责人日前介绍，各项退税减税降费政策正加快实施，截至4月28日，从4月开始办理的留抵退税已办理6256亿元。另一方面，保持支出强度，加快支出进度。该负责人介绍，截至4月中旬，全国一般公共预算支出7.24万亿元，同比增长7.7%，为预算的27.1%，进度快于去年同期。信达证券首席固收分析师李一爽表示，受财政支出进度明显加快影响，3月财政存款超预期减少。他估计4月财政存款继续下降，进而形成流动性供应。(下转A02版)