币圈近期非常火爆，比特币突破五万美元，DeFi市场爆发。对大多数交易者和刚刚进场的小白用户来说，已经暴涨的比特币令人生畏，成长逻辑复杂的DeFi难以琢磨。回看股票市场，重剑无锋，大巧不工，像茅台这样的投资标的，成长逻辑简单粗暴但几乎无懈可击，长期持有可以得到丰厚的价值回报。对于大起大落的币圈，有没有类似茅台这样的标的“币茅”，可以让投资者安心长期持有？

茅台是白酒行业的龙头，核心表现为业务发展确定性，有较高的品牌壁垒，并且有较强的现金流。而相应的，“币茅”也应该满足这三个条件。

目前币安、火币、OKEX三大头部交易平台的平台币中，BNB已经价格过高，HT还处于一个价值洼地，用现金流折现法可以看到其未来上涨还有八倍空间，OKB则逐渐不能满足这三个条件。

下面就从业务发展确定性、品牌壁垒和现金流这三大角度盘点一下三大交易所平台币的不同，以及为何HT堪称“币圈茅台”。

成长：业务发展确定性

茅台具有很强的确定性发展预期，一方面白酒在中国市场是绝对刚需，有稳定地收益，这是其能成长的最核心本质；另一方面，茅台本身的盈利能力能够支持其长期价值成长。加密货币交易所在市场中成长的预期也十分明确，但具体到三大头部交易所，则有很大的不同。

币安在全球市场整体有有很大的份额。但拆分币安的市场份额后，发现其在中美两国都不算绝对地成功。美国有Coinbase这类合规交易所，牢牢占据基本盘。而国内有火币和OKEX，币安的国内用户占比始终不高。

在全球的市场上看，存在中美两个高地。在互联网的发展史上，唯有中美两个巨大的市场能够孕育伟大的高科技公司。美国有Facebook、谷歌和亚马逊，国内有腾讯、阿里和字节跳动。这些公司除了占据着中美两个高地，还持续向其他国家和地区市场出兵，攻城掠地。而币安目前虽市场份额很大，其尴尬之处在于其处在平原之上，不占有高地，在每次“城头变换大王旗”时很难参与其中。

而OKEX在2020年11月份以前，一直和火币一起盘踞在国内市场。在去年11月份，OKEX在一个多月的时间内不能提币了，对OKEX发展的确定性造成打击造成了很大的打击。按照CoinMarketcap的2021年2月19日的数据，OKEX的现货交易量已经是排名第16名，甚至跌出了第二梯队。中国市场将从二龙戏珠局面演变为火币一家独大，籍此出现火币开始在国内市场独占鳌头的局面。

总结下来，币安目前虽业务规模最大，但却因为合规因素未能占领中美两国高地，此前，币安亦在多个国家遭到审查和驱逐。2020年2月，马耳他监管机构称币安未获得在该国经营加密货币业务的许可，未在该国受到监管；同年7月，马来西亚证券委员会将币安添加至投资者警示名单，这使得其业务发展存在很大的不确定性。

OKEX因为停止提币事件，业绩出现大幅下滑，未来能否恢复，也是充满着不确定性。而牢牢占据国内市场一哥位置的火币，只要握住国内市场，就能抵御各类型市场竞争，其业务增长的确定性在三家交易所中为最好。

影响：品牌壁垒

从品牌角度考虑，相对于火币和OKEX，币安是2017年之后才发展起来的新生品牌，历史发展周期较短。因为币安在中美两国的合规压力都很大，其很难与中美两国的大型主流机构联合品牌宣发。这就导致了人们对币安的品牌感受是比较活泼有趣，类同一些第二第三梯队的中型互联网公司，但币安子品牌的各个业务线发展整体很顺利。

OKEX因为此前不能提币的事件品牌遭到巨大打击。交易所最为核心的就是资产安全，充分保护用户的资产所有权，是交易所赢得用户信任的根基。此外，OKEX在DeFi时代几乎默默无闻，对于聚焦行业发展风口的落伍更使人丧失信心。

再看火币的品牌建设。火币由于在国内经营较早，且长期注重合规建设，创始人李林秉承“不作恶”价值观和“老好人”学霸人设，使得火币在品牌建设中显现出币圈少有的“高大上”气质。

比如在2019年12月，火币中国与中国移动、中国电信等一起成为区块链网络服务联盟（BSN）的14个首批成员单位；2020年9月，火币公链成为BSN开放联盟链的8家底层框架方之一。

也是在2019年12月，火币承办了海南自贸港数字经济和区块链国际合作论坛，这是全球首次区块链部长级论坛，来自十多个国家和地区的14位部长级别官员出席了论坛。

再看火币的各个子品牌的业务线。除了现货和OTC这两个传统强项，火币的衍生品市场份额也在逐步发展。2021年12月21日，火币生态链Heco主网正式上线，仅仅两个多月，Heco链上数据稳居交易所公链第一。截至2月22日，Heco 链上锁仓主流资产总额已高达31.25亿美金，链上日交易量超 300万笔，非零地址数超210万。此外，火币中国、火币大学、火币科技、火币labs等品牌百花争鸣，呈现了万箭齐发的效果。

整体上，火币也对子品牌的使用做到了慎重而扎实的管理。

总结下来，币安的品牌知名度最高，但风格激进，业务存在监管国家的不确定性。币安的子品牌遍地开花，十分顺利；火币的品牌稳扎稳打，走的是偏高端的路线。火币的子品牌亦是稳扎稳打，稳重求进。而OKEX则因为停止提币事件影响和拉胯的子业务，拖累了自身的品牌建设。这一局，币安和火币平分秋色。

实力：现金流水平

茅台是实体经济中罕见的现金流极为强大的企业，这是其具备价值投资的重要基石。而区块链行业交易所是现金流最好，也是最颠簸不破的商业模式。这是构成平台币价值预期较为重要的前提。所以在区块链行业中，和白酒板块最像的，只有交易所板块。股价的部分价值来源在于现金分红，而平台币的部分价值，在于交易平台依托现金流实现回购。

三大交易所的平台币都有自己的回购销毁机制。回购销毁机制是平台币最为重要的价值支撑来源之一。结合2020年三大平台用于回购销毁的现金流统计情况可以做一个详细对比：

2020年币安和火币回购数量

从上表可以看出，2020年，币安用于回购销毁，给BNB注入的现金流为34677万USDT，为三大平台之最。火币用于回购销毁，给HT注入的现金流为22925.5万USDT，次于币安，但差距不明显。

2020年OKB回购统计

同期，2020年，OKEX用于回购销毁，给OKB注入的现金流为7955万USDT，不足8000万USDT，明显大幅落后火币和币安。

结合各个平台未来的业绩增长率作出预估，然后按照统一的折现率计算现值，可以得到以下结果：

三大交易所Token现金流折现估值

从演算结果看，币安BNB的合理估值最高，为216.835美元。其次，火币的HT合理估值为120.655美元。最后，OKB的合理估值为28.874美金。

此外，估值要结合现值来看，才能发现一个资产的潜力。以2021年2月18日的价格为基准，BNB的价格已经达到176美金，HT为14美金而OKB为9.5美金。对比现值和估值可以发现，BNB估值虽为最高，但其上涨潜力只剩23%，而HT的上涨潜力达860%，整整8.6倍。OKB呢，其上涨潜力也达到了了303%。

综合上述资料数据，HT的上涨潜力最为突出，简直是一手天牌。这不就是传说中的“币茅”吗？

结语

从确定性、品牌壁垒和现金流三个层面分析头部交易所平台币后，“币茅”的结论已经呼之欲出。当然，有市场的地方也一定会有质疑。正如当年“八项规定”下，无数分析师认为白酒行业不行了；还有人说年轻人不喜欢喝茅台，茅台不行了。平台币也是一样。

马云说的好：年轻人现在不懂白酒不要紧，等他们经历了生活的酸甜苦辣，自然明白什么是好酒。同理，只有退潮之后才知道谁在裸泳。

把握“币茅”HT的上车机会，现在还不晚。