一个月之前，“大自然的搬运工”把自己“搬运”到了港股，而就在昨天，“1:1:1：”的金龙鱼也越过IPO的“龙门”，正式登陆了创业板。同时，金龙鱼还凭借着138.7亿元的募资金额，创下了创业板的最高IPO融资纪录。

10月15日，粮油巨头金龙鱼上市第一天，尾盘大幅拉升，截至收盘上涨118%，股价56元，总市值达到3036亿。

金龙鱼是国内粮油领域的巨无霸，主营主要分三块：

【食用油】占营收比重45%，国内市占率稳居第一（份额38%），第二名是中粮（份额12.5%），第三名是鲁花（份额11%）。

【大米面粉】占营收比重19%，其中大米在国内市占率排第一（份额18.4%），面粉在国内市占率排第一（份额26.7%）。

【饲料以及油脂科技】占营收比重36%，其中饲料主要是利用公司榨油的副产物制作，由于目前饲料需求旺盛，这一块业务对业绩驱动较大。

由于金龙鱼在国内粮油领域的霸主地位，很多人把金龙鱼对标贵州茅台和海天味业，金龙鱼真的是“油中茅台”吗？

1、相比白酒和酱油而言，卖油、卖米面、卖饲料真的不挣钱，金龙鱼盈利能力远不如贵州茅台和海天味业。

从营收和净利润规模来看，金龙鱼2019年营收1707亿，是贵州茅台营收的两倍（茅台2019年营收889亿），是海天味业营收的8倍（197亿），但是金龙鱼净利润才54亿，而贵州茅台、海天味业的净利润分别有412亿、54亿。很明显，金龙鱼收入高但是不挣钱。

2、金龙鱼业绩并不稳定，再加上盈利能力弱，所以其业绩确定性不如贵州茅台和海天味业。

金龙鱼近年营收相对稳定，从2016年1300亿增长至2019年的1700亿，但是2016年、2017年的净利润分别只有1亿、7亿。

造成这种业绩不稳定的原因就是公司产品利润低，大豆成本占到营收的80%，所以盈利能力受到上游原材料成本的影响较大，而上游大豆、大米、小麦本身就有价格周期性波动。

业绩的确定性会带来公司的估值溢价，反之，业绩的不确定性会使得公司估值折价，所以在当前的业绩数据下，金龙鱼很难给与像茅台和海天味业那样的估值溢价。

3、金龙鱼目前的赛道也不如茅台和海天味业。

茅台就不多说了，白酒中的奢侈品，属于那种价格越涨需求量越大的品种。海天味业在酱油领域虽然也有很多竞争者，但是目前基本上是一家独大。

而金龙鱼虽然在各细分市场市占率第一，但是有一个强有力的竞争者——中粮集团，这也是为什么金龙鱼主营产品毛利率低的原因之一。

综合上述三个方面，虽然金龙鱼是行业的巨无霸，但无论是从盈利能力还是业绩确定性上来看，都不能和贵州茅台、海天味业做对比，也就不能用茅台或者海天的估值体系去计算金龙鱼的股价。

在这行业中奋斗了三十多年，益海嘉里金龙鱼会拿出什么新花样来吸引投资者么？其实法宝就两个：进军高毛利领域，例如调味料和日化产品；卖毛利更高的粮油产品。

2017年时，益海嘉里的日化品牌洁劲已经悄然上市，产品线涵盖洗衣皂、洗衣液和洗洁精，这延长了金龙鱼既有的油脂生产线。在此之前，公司一直都是宝洁、联合利华、立白等日化厂商的供应商。金龙鱼同样看到了调味品广阔的市场前景和较高的毛利率。五年前，金龙鱼和中国台湾丸庄食品合作，将丸庄酱油引入中国大陆，金龙鱼也称，未来将推出自己的调味品品牌。

另一个提高毛利率的思路是，开发新的、毛利更高的粮油产品。例如，金龙鱼开发了橄榄油品牌欧丽薇兰，在人们消费观念急速转变、消费结构迅速升级的当下，在问世八年中，这一品牌已经成功占据了全国橄榄油市场的半壁江山。一方面，金龙鱼还在最近推出了稻米油，这一产品同样契合消费者对健康油品的需求。

不过，这些高毛利业务对公司整体的营收贡献比例还不高。要想对公司业务带来显著提升，这些新业务本身也需要做到相当规模，而且所在的赛道也需有足够的容量。

结语

众望财富研究团队：金龙鱼在国内上市，融资并不是主要目的，而是在于上市之后，公司便能顺理成章地变身成为一家地道的国内企业，彻底摆脱“外资”的限制。

一心想要独立上市的金龙鱼，意在为丰益国际创造更多价值。至于其上市后，能否持续被国内投资者看好，还有待考究。