从传统投资角度分析，美元指数的涨跌取决于美联储的货币政策，目前其无上限量化宽松和接近地板价的基准利率，决定了美元指数整体偏弱的基本走势，这一局面将持续到鲍威尔承诺加息。从避险的角度分析，美元是全球霸权货币，具有极强的避险属性，尤其是席卷全球的黑天鹅事件发生时，美元的避险属性往往超过黄金。目前国际市场的风险事件，一个是新冠肺炎大流行，一个是种族歧视问题导致的美国民众大游行。从数据上看，两者都还没有出现明显衰退，累计确诊人数在增加，全球各国相应游行的数量也在增加。但是，上周五公布的美国非农就业报告给到市场当头棒喝，在普遍预期5月新增就业人数为减少800万的预期下，真实数据却是增加了250万人，这可以用“破天荒”来形容。在非农利多的警示下，市场情绪不得不转向乐观，避险情绪进一步下降。由此，我们看到美元指数和黄金均出现超过3%的累计跌幅，美股及非美货币出现持续性上涨。作为全球市场晴雨表的原油，也已经上破40美元/桶的关键价位，预示全球经济复苏的进程将远超预期。

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图1，美国十年期债券收益率走势图

债券利率越高，代表投资者抛出债券，同时买入风险更高（利润也更大）的资产，市场避险情绪降低；债券利率越低，代表投资者买入债券，同时抛出利润更高（同时风险更大）的资产，市场避险情绪升高。如果说美元的避险属性高于黄金，那么美债的避险属性比美元更高，自然也高于黄金。可以说，美债收益率的走势代表全球经济所处的周期，非农/美联储之类的数据、疫情/游行之类的事件都处于相对较低的位置。

美债收益率已经触底反弹，黄金和美指的下跌只是跟随这一反弹的应激反应。目前债券收益率最高点0.893%，而美联储基准利率0%~0.25%，两者差值较大，美联储或许将很快采取加息举措。当然，美联储的决策并不是依据债券制定，而是根据CPI和失业率。当前美国通胀率0.3%，远低于2%的温和通胀线；失业率最新值13.3%，远高于5%的充分就业线，完全不具备加息的宏观条件。但是，上面提高美国5月份非农就业数据超预期利好，这也意味着美国经济的复苏超预期迅速，所以，展望美联储加息并不是遥不可及的事情。

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图2，黄金日线级别走势图

虽然说黄金处于下行趋势，但从走势结构来看，空头力度并不算强。首先看最初的回撤勾形，回撤幅度超过70%幅度，表示黄金反弹时依旧有大量资金参与。在这，两个下跌波段结构中都没有出现连续三根或以上的阴线，基本是阴线和阳线交错出现，代表做空资金大都是短线，不具备趋势性推动力量。所以，黄金空头预期持续时间和幅度都不会太大，月中之前大概率结束。

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