2020年6月8日早盘，压抑已久的面板产业链公司股价全线飙升。十几年前，国内采购面板时受到的羞辱和压榨，刺激了面板行业自主可控的战略。在几百亿元的持续投入之下，我们得到了一条完整的面板产业链。市场最近认识到，随着韩国对手的撤退，中国面板产业多年的付出终于到了收获期。

我们今天分析科创板的一家面板产业链企业。主营液晶材料的八亿时空，为京东方的供应商，近几年收入增长幅度较大，利润率很高，2020年6月8日股价涨幅在面板产业链内排名第一。

两周股价上涨40%

八亿时空于2020年1月6日上市科创板，初期公司股价不温不火。在2月底至4月初，随着新冠肺炎疫情的蔓延，公司股价有一波超过30%的回调。不过，4月份公司股价没有继续下跌，开始横盘整理。

4月底，画风突变，公司股价突然暴涨20%。横盘一个月后，5月底至今的7个交易日，公司股价上涨幅度超过40%。

来源：Choice（道科创整理）

面板产业链的狂欢

在涨幅榜里，八亿时空并不孤单。截至2020年6月8日中午收盘，面板产业链有多只股票上涨幅度较高，京东方A上涨8.76%，彩虹股份上涨9.93%，飞荣达上涨9.07%，TCL科技上涨4.16%，清溢光电上涨4.05%，硕贝德上涨4.60%，深天马A上涨2.57%。

来源：Choice（道科创整理）

韩国人撤退

液晶面板产业链的上涨逻辑不是最近发生的，两个月以前已经露出苗头。

2020年4月1日，大量国内媒体转载了日经中文网的报道，3月31日，韩国三星电子宣布了撤出电视用大尺寸液晶面板生产的计划。三星将于2020年底关闭韩国和中国的液晶面板工厂，将生产重心转向新一代面板。

这是因为中国企业在持续增产，液晶面板行业供过于求，三星在这个领域持续亏损扭亏无望。韩国企业退出市场，意味着竞争格局好转，京东方等国内面板企业的利润率有可能大幅度改善。

中国液晶面板产业获得今天的地位绝非一帆风顺，说起中国液晶面板行业自主化的进程，堪称血泪之路。国内能够下定决心排除万难坚持液晶面板自主化道路，还得感谢海峡那边的同胞。

十几年前，国内为了解决面板受制于人的问题，一度希望两岸携手。但是，对岸抱残守缺，不愿意放开先进技术来大陆设厂。在2008年经济危机时，大陆想要集中采购对岸的面板，帮助对岸面板企业渡过困难时期。对岸反而勾结外人，联手涨价，从背后捅了大陆一刀。

经过十几年的积累和巨额资金的投入，国内的面板产业链开始出具规模。代表企业京东方和华星光电忍受多年亏损，十年磨剑，产品品质、成本和销售价格的优势开始凸显出来。对岸的面板产业反而江河日下，在技术上日益落后，很多主要企业也面临巨亏。

来源：Choice（道科创整理）

京东方的供应商

2012年，八亿时空与京东方开始合作，成为其液晶材料供应商。2015年，八亿时空成为京东方国产TFT混合液晶材料战略供应商，逐步实现了规模化供货。

京东方长期为八亿时空最大客户，近几年更是将订单从老牌液晶材料供应商德国MERCK手中转移给八亿时空，贡献了八亿时空收入的70-76%。两者可谓深度绑定一荣俱荣一损俱损。

成为京东方战略伙伴，也给八亿时空带来了市场影响力。公司陆续开拓了台湾群创、惠科股份和华星光电等大型面板厂商客户。

来源：Choice（道科创整理）

产品进入壁垒高

八亿时空的主营产品为液晶显示面板的关键材料之一混合液晶。

液晶显示的原理为：液晶背后有光源和彩色滤光片，在透光时能形成一个个微小的彩色光点。在光源和滤光片之间有玻璃隔离的液晶材料。在通电和断电时，液晶材料的排序不同，进而形成透光和不透光状态。通过控制每个彩色光点的明灭，就能组成美丽的彩色图案和视频。所以，液晶材料的品质对液晶面板的性能至关重要。

来源：公司招股书

液晶材料生产有一定难度，而且针对不同厂商有定制化特征。另外，随着面板技术迭代速度很快，对液晶材料供应商的研发能力也有不低的要求。同时，外国主要厂商起步较早，在主要技术路径上申请了很多专利，试图阻碍后来者。

还有，因为液晶材料的性能和稳定性对面板厂商至关重要，面板厂商对认定液晶材料供应商的资质很谨慎，一般需要经过三年以上的产品验证及导入过程，具有较高的客户粘性。

这些因素导致行业参与者数量不大，八亿时空的利润率比较丰厚。

来源：Choice（道科创整理）

进口替代空间大

八亿时空不仅利润率高，未来成长空间也不小。据招股书披露，公司所在行业目前主要有三家国际厂商占据较大份额，德国MERCK、日本JNC和DIC。这些行业龙头发展历史悠久、技术积累雄厚、知识产权体系覆盖全球、高度垄断市场。

国内则有八亿时空、和成显示、诚志永华三家企业承担了进口替代的重任。其中和成显示为飞凯材料（300398.SZ）全资子公司，诚志永华为诚志股份（000990.SZ）全资子公司。

据统计，2018年全球市场混合液晶需求量为757吨，德国MERCK、日本JNC和DIC合计达80%以上，其中德国MERCK约55%，处于绝对领先地位，日本JNC约占20%，日本DIC约占8%，2018年公司混合液晶销量为43.84吨，市场占有率为5.79%，接近日本DIC，但与德国MERCK及日本JNC相比，仍具有较大的提升空间。

来源：Choice（道科创整理）

结论

随着韩国厂商主动退出市场，国内面板厂商可能迎来量价齐升的良好局面。作为国内龙头的液晶材料供应商八亿时空，很大概率会受益于下游面板行业竞争格局的巨变。公司所在液晶材料行业竞争格局较好，利润率很高，而且有较大的进口替代空间，近几年开拓了多个重磅客户。公司快速发展的趋势明确。不过，由于科技行业固有的高不确定性，建议投资者也要警惕技术迭代、价格变化和客户变动的风险。

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作者：乌鸦炸酱面

来源：道科创 (www.daokc.com)

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