本文提出加密货币目前阶段分散化投资意义不大。作者的主要依据是当前多数项目的营销故事过于夸大，而技术现实很难交付。而多数普通投资者并不具备审查代码的能力，即使有这样的能力，也需要花费很长的时间，成本很高，很少有人真正去做。且不说，很多的项目连代码都未交付。就更难判断。这导致大多数人更依靠营销故事来做价值判断。

当然，本文作者有些观点，可能会有争议。他的观点只代表他个人的看法。对于大多数加密货币的投资者来说，要做好自己的深入全面的研究，而不是被意见领袖的意见所左右。正如李小龙说的，Be water, my friend。像水一样，清空所有偏见成见，深入到事情的本质。本文作者 Jimmy Song，本文仅代表作者观点，不作为投资建议。

原文标题：《为什么加密货币分散化投资意义不大？》
作者：Jimmy Song，知名比特币教育者、开发者与企业家
译者：Leo

任何进入加密领域的人很快意识到，这里有太多不同的加密货币，比如比特币、以太坊、瑞波、莱特币、BCH、Tron、Cardano...... 作为投资者，应该如何来决策投资哪一个呢？

为什么会有分散化投资？

传统投资采用多元化的原因是优化风险 / 回报的比率。假设，你购买了 10 只股票，而不是 1 只，这样你能够减少波动和下行的风险，因为你的鸡蛋分散在多个篮子。其目的是减少波动性和下行，以最小化风险 / 回报的比率。有一个领域专门整这事：所谓的投资组合理论。但多元化，也就是分散投资的目标非常明确：降低永久性损失的风险并降低波动性。（蓝狐笔记注：这里所谓的“永久性损失”，用大白话说，就是归零。）

当一个人选择 10 只股票作为其投资组合时，这些股票通常已经满足最低的要求。例如，它们在透明度上满足 SEC 的一些要求，从市场上可以查阅它们的历史，如果它们做假账就会遭受惩罚。这样做是在确保股票的营销故事必须符合其潜在的现实，特别是关于它们的前景和财务状况方面。

在这种情况下，分散化是合理的选择，因为有理由相信公司讲的故事至少是接近事实的。也就是说，其潜在的假设是，对于股票的风险和回报方面，投资者心里是明白的。围绕风险的误差不会太大，并且有充分的理由相信，公司是在说实话的。因此，如果风险和回报能够被投资者充分认知，分散化投资在股票市场是合理的。

加密货币的故事和现实

加密货币的现实存在于代码中，遗憾的是，代码非常密集，很难阅读，且大多数人无法理解。由于加密货币存在于数字领域，因此，代码和确保它安全的网络就是现实。尽管分析潜在现实的能力也是存在的，但对于大多数人，甚至是经验丰富的开发者来说，在不到几个月的时间内完全搞懂加密货币背后的代码也不太可能。

另外一方面，加密货币的营销材料却到处都是。这些故事讲述了项目背后的技术能够做什么，并且描绘创始人的设想的应用场景。这些通常是白皮书做的事情，它试图显示其实际系统运作的细节，但不像代码那样有严格的定义。这是相对容易理解的文档，通常在编写代码之前完成。

在加密货币领域，由于评估底层代码（也就是所谓的现实）有困难，也需要一定的费用，营销故事通常是研究项目的捷径。有些人可能会评估代码（如果有的话），但大多数人都会使用营销故事来评估，因为它更便宜，也更容易。

断开故事与现实之间的联系

这提出了问题，就是营销故事和潜在现实有多么不同？如前所述，在股票市场，这两者是不会有太大的不一致，否则就会遭受惩罚。在加密货币市场，没有强制的机制来保证故事和现实保持一致。相反，有很大的动机在故事中做过度的承诺，而在现实中并没有完成与承诺一致的交付。

经过修饰的营销故事能够带来更高的价格，因为对大多数人都会用它来做估值的捷径。更重要的是，现实无须立即交付，这给了加密货币的开发者一堆延迟交付的借口。鉴于反驳一个故事的难度要远远高于讲故事的难度，所以过度承诺的人更容易「防守」，一句话「我们以后会做到的」就很方便。换句话说，在营销中夸大的成本不高，但会增加很多潜在的代币买家。这与股票市场相反，在这种情况下，夸大事实会导致遭受惩罚。

对于加密货币的开发团队来说，尚未交付的现实是另外一个明显的胜利。成本太高的承诺根本无须交付。毕竟，他们通常来说，已经有钱了。他们提供的服务也无须满足任何技术标准。由于评估他们交付的代码成本很高，大多数人只是陷于营销故事中，而无暇顾及技术现实。代码实施可能是一团糟，安全未经审计，测试没有成文，没有人会更聪明。

我们发现，就这样的激励来看，有充分的理由过度承诺，并且交付不足。能感知到的激励，本质上是对营销故事质量的量化，这个看上去很高。（蓝狐笔记注：作者意思是说，营销故事本身所带来的激励是项目开发者能够直接感受的，营销故事讲得越好，价格越高。因此能快速感受到激励。）由于这是大多数人使用的衡量指标，价格反映了非常乐观的未来。结果，风险 / 回报的比率非常高，因为永久性的资本损失变得越来越可能。（蓝狐笔记注：用大白话来说，就是归零的风险越来越高。）

在这种情况下，难怪有这么多的骗局横冲直撞。

后果

这么多人依靠营销故事，而不是技术现实来做事，并且考虑到过度的承诺的激励，我们的这个行业现在是一团糟。大多数代币都没有在市场营销故事之外进行审查，这导致创始人位于巨大的倒置的信任金字塔的底部。

技术现实通常只有少数人理解，其他人都相信创始人在白皮书提到的内容，认为它反映了现实。没有什么能真正强化故事和现实的一致性，相反，代币相关的一些信息主要来自于创建代币的少数人。Zcash 可能有一些令人难以置信的技术，但曾经也存在一些漏洞。而这算是比较有责任的竞争币之一，那么其他的代币又隐藏了多少漏洞呢？

这意味着，行业中的大多数代币都有非常高的风险。他们中的大多数都无法达成营销故事中讲的远景。大多数都没有可以追溯的交付记录，可以被认为是未经研究的。如果这些是股票，它们将被发送到粉单市场，并且由于其风险溢价的原因，价格非常低。对未经研究的粉单市场股票进行多元化投资，并不能降低风险。

比特币怎么样？

你可能会问，比特币不也是这样吗？这是一个公平的问题。但答案是否定的。原因在于比特币技术上已经吸引了成千上万人，如果不是数万人的话。即便白皮书刚发布时，它也跟如今的状况不同，几乎没有融资。当比特币推出时，很少人运行节点和挖矿，更不用说它为任何有价值东西做交易。过度承诺和修饰故事的动机也不存在。此外，白皮书准确地描述了比特币，并且交付的技术现实比白皮书描述的还多。事实上，白皮书是在代码完成之后编写的。

此外，鉴于比特币是第一种代币，它对其代码库进行了更严格的审查。显而易见的证据是，竞争币的创建者们经常仔细检查比特币代码库以此来实现自己的代币。此外，有超过 500 位贡献者已经合并了拉取请求，使比特币成为最大的开源加密货币项目。

从比特币分叉出去的竞争币怎么样？

在这一点上，你可能想知道哪些跟比特币代码相差无几的代币。例如莱特币、BCH 等，它们基本上是在比特币代码库的基础上做了一些调整。

我们在这里要问两个问题：首先，它们跟比特币不同的是什么？其次，如何维护代码库？

第一个问题通常很容易回答，主要的不同是竞争币通常是中心化的。技术差异通常很小，且这类代币不会降低风险或波动性，从而使多元化投资无效。

第二个问题是更重要的问题。如果这些代币维护代码库的方式跟比特币的维护方式不同，那么，它们就会面临更大的风险。这可能是由一个较小的开发团队来开发，较少的开发者活跃或者合并拉取请求的质量较差。能够评估自分叉以来的代码的更改，以此来确定其潜在的技术现实。但，这也是昂贵的，缓慢的，大多数人也不会这么做。

包括竞争币在内的案例只是质量更差，没有降低风险。换句话说，这些代币可以说是「更糟糕」的比特币，这些特征不会为风险投资组合降低风险或减少波动性。

那么，多样化有什么意义？

我们知道比特币跟其他竞争币有很多不同。首先，比特币是去中心化的，而竞争币不是。其次，比特币在其创建时，并没有不当的激励，而竞争币有。第三，比特币有最大的市值。

因此，任何接触这个领域的人，至少需要比特币。那么，问题是，你还有什么代币可以放入你的投资组合？

具体的答案得靠自己的研究。很多的数据主要是营销材料，充满夸张和难以实现的承诺。由于它们具有粉单市场股票水平的风险，因此，审查需要比比特币更高，而不是更低。因此，真正的研究意味着评估代码。

如果你不知道如何阅读代码，或者更糟的是，代码是不开源的，或者还未编写，那么，这就属于完全未开始的状态。这也就无法验证其技术现实。

如果你能阅读代码，但又不想花时间这么做，这同样属于未开启的状态。没有足够的保证来确认这些代币的营销故事和其技术现实是一致的。依赖于任何其他事情，包括社交网络上的人们的意见，都可能无法确保代码和现实是一致的。

反过来，这意味着必须进行大量的研究才能做好加密货币的投资决策。鉴于大多数代币的市值和流动性都很小，花时间研究这些资产不值得，因为它们可能大多数都是不可投资的。

结论

在加密货币领域进行分散化投资意义不大。营销故事有夸大的动机，跟技术现实很难一致，而正确评估每个代币的成本很高。在不审查其代码的情况下投资竞争币，相当于在没有任何研究的情况下对粉单市场股票进行多元化的投资。这样的行动会增加风险和波动性，而不是减少风险，这就失去分散化投资的基本意义。

此外，鉴于激励措施，审查代码看上去可能是在浪费时间。这就是为什么粉单市场的交易量跟纳斯达克或纽交所相比小很多的原因。

如果投资加密货币的话，投资比特币是合理的。因为，它通过其独特的诞生和持续 10 年的维护获得了这个资格。通过添加比特币来实现投资组合的多样化，确实可以增加上行空间，降低风险和波动性。而如果添加未经研究的竞争币，分散化的投资就意义不大。