经营的业务跟社会传统道德是否一致。

1月16日，在2019年度“陆家嘴资本夜话”高峰论坛上，上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉表示，注册制还是要审的，要看公司经营的业务和社会传统道德是否一致。“比如做活熊提胆的公司，可能还是不能上市；比如比特币热的时候，大家都在挖矿，但港交就认为这种业务不太适合上市。”

“在注册制的条件下，市场发挥的作用更大、扮演的角色更重要，中介机构扮演的角色也更重要。”

关于科创板市场设计的要点，施东辉概括为三个部分：

第一是市场的包容性，就是把资本市场的上市标准设计得更具包容性。因为科创企业涉及到不同的行业，又处于不同发展阶段，它的经营风险、股权结构、财务特征各有特点。设想是在企业基本合规，基本信息披露条件都满足基本标准的前提上，设置一些包容性的上市标准，比如企业的现金流、收入、利润、研发投入，包括上市后预计的市值，把这些不同的条件进行组合。“你可以选另一款，总有一款适合你，如果没有一款适合你，你回去接着练。”

第二是定价的有效性，主要是设计一些能自我平衡的交易制度，同时强化中介机构的责任。中介机构不是只把企业保荐上市就可以了。中介机构要在企业的发展、上市、上市后持续经营的过程中，发挥更大的作用，保证它定价的有效性。

第三是投资者保护。在中国特殊的国情条件下，科创板会设立投资者门槛，主要是看投资年限，是否具有风险的承受能力，账户资产是不是达到了一定的规模。同时，有严格的退市条件，比如说在上市公司有违纪违规现象，有重大的虚假信息披露了，你就得退市；如果企业经营每况愈下，原来的上市标准满足不了也得退市。

跟科创板紧密相关的另外一个大问题是发行的注册制。怎么理解注册制？施东辉认为，不管是注册制还是核准制，无非是政府和市场在其中发挥的作用或者扮演的角色有什么不一样。

“注册制不是不审了，还是要审的，要看这个公司经营的业务跟社会传统道德是否一致。” 施东辉举例说，“比如做活熊提胆的公司，可能还是不能上市；比如比特币热的时候，大家都在挖矿，但港交就认为这种业务不太适合上市。”

施东辉表示，注册制和核准制的区别，首先是审核的理念上。不管以前的审核制还是核准制的，它的潜意识中隐含着这样一个假设：要对这个企业的投资性负责的，所以规定了各种各样的条件。但在注册制下，只需要判断公司信息的真实、完全性、准确性。

另一个区别是审核的方式不一样。注册制会把发行上市的标准程序流程全部公开，企业在网上提交申请文件以后，除了规定的见面会以外，不用到交易所来，全部在网上电子化的流程进行。交易所通过不停问询，使公司的信息披露达到“三性”要求，然后所有问题和反馈全部在网上公开，让投资者进行判断，或者可以进行提问。

最后是关于怎么发行的问题。施东辉认为，在发行的价格、规模和时间方面，一定要推进发行的市场化改革。

（原标题：上交所施东辉谈科创板：注册制还是要审的）