2019年即将落幕，回过头来复盘这起伏的一年，“庶民的胜利”和“百日变法失败”都上演了。从币价来看，BTC全年涨幅80%，主流币ETH、LTC、EOS、XRP、BCH经历一年曲折行情后收益率分别为-10%、22%、-14%、-48%、12%。BTC市值占比从年初的51.65%提高到如今的67.62%。

图片来源：Coinmarketcap，币圈趋势研究院整理伴随币价一起到低谷的是市场所有参与者，这种焦躁情绪在第三季度表现为频繁的开仓止损、止损建仓，在第四季度则表现为区块链热潮与币价持续阴跌的背离表现，以及非极端行情下成交量和波动量持续低迷。?图片来源：Tradingview，币圈趋势研究院整理这一年行业最伟大的瞬间，一定是属于国家领导人的，区块链成为2019十大热词，千家上市公司热捧，区块链第一股嘉楠科技登陆纳斯达克。在2018年底眺望2019 ，黎明的前夜、技术的爆发、政策的开放、减半暴涨，这些词都曾是展望2019的热词。然而站在2019的年末，回望过去的一年，似乎只有政策向区块链开了一道口子，门口还写着一句，币圈免入。但区块链终将在走向主流，比特币终将作为另类资产中不可或缺的成分，区块链和比特币在曲折中前行，在爬行中跳跃。距离下一次比特币产量减半还有5个月，市场依旧在期盼着减半行情，2012年的第一次减半和2016年第二次的减半，比特币在减半一年后分别上涨406倍和10倍，这一次的减半行情，很难再现前两次那样的超级牛市行情。历史不会简单的重复，但就算减半行情不能如期而至，也从不影响比特币To da moon的历史进程。当减半行情已经成为韭菜共识，没有主力会来拉高价格给韭菜解套；当减半行情被韭菜抛弃，才可能出现真正的减半行情。在黑暗里绝望的时候，就离光明不远了。我们认为，减半行情出现，需要满足几个基本条件：1.加密货币市值进一步向头部汇集，比特币市值占比突破70%。比特币市值占比出现周期性的特征，2017年因为ICO的爆火，BTC的市值占比从17年2月份的85%直降至18年1月份的32%，主要是ETH等主流币的市值暴涨，以及ICO新增市值。这是全行业的加杠杆刺激泡沫产生的结果，没有任何应用和价值的小币种需要在熊市的震荡中逐渐归零，市值归于BTC的过程就是整个行业挤出泡沫的过程。

2.国际范围内无重大政策黑天鹅出现。

减半仅仅5个月，如果在这段时间内出现重大的政策黑天鹅，很容易导致机会窗口的错过，让场内外资金采取观望的态度。虽说94事件后又有2017年年底的超级牛市，但是长期熊市背景下的市场情绪吹弹可破。3.市场出现新的产品或模式创新。2019年是IEO点燃了市场，2017年也是合约元年和CME开通BTC合约，如果想要出现较大的行情，必须有新的产品或模式创新，吸引场内外资金，这样的产品可能是期权、可能是ETF、也可能还是交易所创新一个新的玩法。4.USDT假暴雷、白天鹅事件、国际局部冲突加剧（中东、南美概率较大）、中美贸易战进一步升级（正值美国大选前，贸易战升级概率非常小）。随着时间的推移，越来越接近减半，但凡只要出现一根大阳线，就会让不相信减半行情的人产生动摇，接着再来一根，心里防线就开始崩溃，然后再来一根，开始追着进来了。而判断是否是减半行情，我们认为可以从这几个角度来看：

1.链上活跃地址数增加、BTC链上拥堵且平均交易手续费增加、恐慌系数乐观等基本面指标改善。

2.BTC和主流比种量价齐升，季度交割合约基差周线级别升水1%。

图片来源：OKEX，币圈趋势研究院整理3.USDT日线级别保持1%溢价，场外资金出现明显投资热潮。最近被讨论的很热的话题，减半后如果比特币价格还是7000USD，会不会出现超级矿难？我们认为是很难出现超级矿难的，减半会给矿圈带来一次彻底的洗盘，会大大推动挖矿全球能源套利的进程。挖矿是一个动态的过程，收益不足以支付电费矿机就会停机，而如果价格上涨到收益超过电费，矿机又会重新开机。如果矿机长期难以开机，矿机就会被卖到持有更低电费能够开机的矿工手里，从而完成一次挖矿的全球能源套利，没有电力套利空间的机器就会被市场淘汰。目前全网的算力90E，五大矿机生产商（蚂、芯、神、翼、隆）代交付的期货订单超过5E，这些机器全都是大功率的新机器，交付后便会尽快上线。比特大陆今年初给台积电下了5万圆晶片的订单，如果全部量产并投入市场，将为全市场带来30E左右的算力提升。其余四家矿机商可提供的预计算力也不低于30E，而影响这些矿机能不能全部量产并投入市场的主要因素就是比特币价格。当BTC从6500快速拉回7100后，实时算力也从85E快速上涨到92E，明年的算力区间，应该在80E~150E之间，S9这样的上一代主流矿机，在产量减半后将被大规模淘汰。根据币圈趋势研究院的观察，利用BTC的相对强弱系数（RSI）来判断市场情绪比较准确，我们设定RSI大于75为绝对强势，低于25为绝对弱势，高于平均线50为强势区域，低于平均线50为弱势区域。下图是2019年全年的BTC/USDT的RSI图表，我们可以看到，在2月初BTC的RSI就已经一脚踏入强势区域，且在接下来的150天里没有有效跌破RSI平均线50，第一次从图表中观测到有效跌破是在7月15日，从RSI系数看来，今年BTC的启动早有预兆。

图片来源：TradingView，币圈趋势研究院整理

2017年市场迎来光辉时刻，RSI同样成功先行预测到即将到来的牛市，在9月末RSI就进入到强势区域，一直维持到12月末，期间BTC涨幅400%。所以一旦RSI冲破75的绝对强势线，且周线维持均线之上，我们就可以认为市场进入牛市中途，马上fomo阶段将要来临，比特币的价格会在短期内快速上涨，到达阶段性高点。

图片来源：TradingView，币圈趋势研究院整理从全球宏观环境来看，从2008年次贷危机后，全球除少数新兴国家和中美，其他国家增速放缓甚至负增长。各国为刺激经济增长，连续降准降息来争夺全球需求，欧洲央行和日本央行先后进入负利率时代，随后更多的国家央行实行负利率政策或者国债出现负利率的现象。负利率和降息潮的来由就是全球资产收益率下降，流动性冻结在主权资产负债表之内，支出需求小，体现在私人部门就是大家宁愿存银行也不愿意去进行风险投资，因为投资的收益风险比太低。体现在银行部门就是贷款需求弱，流动性趴在银行和央行的资产负债表里。从4年期持有夏普比率来看，比特币的风险调整后收益率远高于美股、美国房地产、债券、原油、黄金、新兴国家货币，在全球投资品收益下降风险增加，且增量市场匮乏的大背景下，资金都在寻找收益风险比更高的投资品，夏普比率高的投资品种自然就成为资本追逐的优质标的，获得主流投资机构关注和偏爱。比特币历史数据优于其他主流投资产品，正作为另类资产中的“另类资产”进入到主流资本视野，上半年美国合规数字货币信托Grayscale购入20亿美元比特币，可见主流资本正在跑步入场。?

图片来源：woobull，币圈趋势研究院整理

从Bakkt的交易数据也可以看出主流资本市场正在逐渐加码，Bakkt作为全球首家实物交割的比特币期货交易所，也是纽交所和伦金所母公司ICE旗下的数字货币期货交易所，上线后交易量屡创新高。图片来源：BakktBot，币圈趋势研究院整理引用BlockVC的一句话作为结束，数字货币市场就像一辆飞速行驶的快车，即便仍将驶向远方，但路上稍微一踩刹车就可能颠“死”一车的乘客。颠不死的才配享有自由的荣光。