A股断然无法美股化，美好生活还是靠好好卖体力吧

文/丁彦皓-可信财商、珂芯资产

一、美股逆势刷新历史新高的根源

最近美股好不热闹，完美的实现了受疫情冲击下跌后的“V”型反弹，尤其纳斯达克指数创历史新高，S&P500也重夺了今年3月股灾以来的大部分失地。但是A股却半死不活的，受香港安全法的冲击小幅下跌之后，虽已收复失地，且有小幅上涨。但相对美股而言，不温不火，持续在2950点之间徘徊。

从经济层面分析，美国应该比中国受疫情冲击更严重，据经合组织预估，2020年美国国内生产总值将萎缩6.5%，而中国却能够实现经济1%以上的正增长。尤其在美国确诊病例已破200万，死亡也已超过11.2万，非裔男子弗洛伊德被“跪杀”引发140城的大游行，失业总人数已超过4000万人等不利现实背景下，美股“V”反弹，且创历史新高，自然引起国际舆论一片哗然。

美国社会骚乱与疫情失控最终会影响经济增长，但是，股市却更多是个货币现象，短期内更多受美联储决定，而与经济发展相背离。美股在经济深陷疫情失控、社会大规模骚乱与失业率高企的困境下，依然屡创新高的唯一原因就是美联储的天量印钞。2008年次贷危机后，美联储不断放水，美国股市从危机时候的7000点左右，涨到29000点左右，涨了4倍多。2020年，美联储印的钱比前面三次加起来的都多，由此得知，美股还将继续大涨。

纳斯达克指数创新高，与新兴行业受疫情影响较小有关，涨幅大的，主要集中在信息技术、科技和医疗健康等领域。美国股市中个股分化非常严重，牛市主要靠大市值股票的上涨。从2008年末到2019年末，纳斯达克2800多家上市公司中，中位数股票涨幅只有33%，而前10%涨幅最大的股票，平均涨幅为19.6倍，所包含的280多家公司市值之和，占总市值的50%。

美股上涨最关键因素还是政治利益博弈，美元特殊的国际地位决定美联储所投放的天量基础货币在短期内不会引起美元的汇率贬值与恶性通货膨胀，所以，美国当局在投放货币时有恃无恐，但最终拉高了虚拟资产价格。另外，最近30年美股稳定的赚钱效应让市场所有资金已形成共识，最终使美股成为超额投放货币的分配机制，即多投放的货币通过股市在不同的收入群体之间实施分配，长期以往形成了一个利益群体。美国执政当局自身的利益已与美股高度绑定，所以，执政当局凭借自身所掌控的权力诱导美联储多投放的货币持续流入股市，形成赚钱效应，吸引更多的资金涌入，再次推动美股持续上涨。

二、A股为什么无法美股化？

但是，A股却恰恰在未来很长一段时间内无法美股化，即A股无法大面积与大幅度的上涨，这由三个层面决定，即

一、抑制资产价格非理性繁荣，平衡虚拟经济与实体经济的协同发展已成为中国经济可持续发展的主导方向。2016年9月30日，中央政治局会议明确决定，抑制资产价格非理性繁荣，杜绝资产价格大起大落的经济发展方向。中国经济在过去20年，受出口创汇所推动的基础货币投放，致使中国的房地产价格持续上涨，不但大幅度的降低了社会的整体福利，而且使虚拟经济对实体经济形成了挤压，致使实体经济严重萎缩与积聚了大量的金融风险。

当前随着中美关系的逐步变质，中美全球话语权的博弈已上升至高科技领域与低收入阶层生计的维系。如何任由资产价格持续非理性繁荣，大量资金、资源与人才将会脱实向虚，离开本职工作而投身炒作买卖交易，实体经济必然大幅萎缩，产业升级转型很难获得突破以及低收入阶层的生计难以维系，大面积的失业为社会动荡埋下潜在隐患，这是中国当前断然无法接受的。

二、货币政策宽松有度，而非为了经济增长而实施无序宽松的货币政策。李克强总理在“两会”记者会上提及特殊时期要有特殊政策，要实施“放水养鱼”，而非“大水漫灌”的货币政策。据人民银行最新数据显示，5月末，M2余额210.02万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点。银保监会接连出台措施确保所投放的大量资金流向实体经济，而非“回流”至金融体系实施套利。在这次新冠疫情危机中，中国非但没有大量放水，反而借着这次机会进行了小幅度的缩表，去掉了一些“泡沫”。

?图1 中国央行资产负债表

资产价格就是货币现象，货币在不同的资产间有不同的流动倾向，一旦大量货币涌入股市，形成赚钱效应后，其它领域的资金也会“趋之若鹜”，持续迭代，加速推动股价上涨，最终形成非理性繁荣。而当前中国政府已开始强势严控货币涌入虚拟经济，“诱导”所投放的货币流向实体经济领域。所投放的货币本已有限，又被政府严控疏导至实体经济领域，致使股市新增资金不多，自然也就无法大面积持续大幅上涨了。

三、金融安全属于各国的安全范畴之内，资产泡沫与经济主权是金融安全最核心的领域之一。在政治国别化与美元国际化的大背景下，各大国都在持续防范一国的优质资产被美国人“随意印刷一张绿纸”就掌控了。所以，在各大国都在大规模实施量化宽松时，中国必须通过抑制股价的非理性繁荣来防范自身的优质资产被国际资本收购。国际资本一旦在A股市场无法短期获得暴利时，必然会再寻出路。

另外，杜绝国际资本通过资产价格大起大落来收割本国财富也是金融安全的范畴之一。国际资本通过在资产价格的低位吸筹，持续拉高，媒体忽悠，然后高位变现退出，完成一轮财富收割。尤其在疫情蔓延全球失控与美国社会大规模动荡的档口，国际游资存在逃离美国，在其他市场投机套利的可能性。而中国应对国际游资的经验尚浅与市场深度不足，唯有提前将危机隐患扼杀在萌芽状态才是最佳选择，故当前人为打压股市非理性上涨的势头，但是不可否认存在系列的副作用，诸如盲目扼杀，致使部分资产的价格有失公允。

三、脱虚向实是未来中美博弈的关键

新冠疫情与中美关系变质的现实逼迫中美两国都开始重新确定经济发展的方向，但是，美国受政治体制与既得利益集团的掣肘，不得已必须战略性妥协，持续向虚拟经济领域注入货币，以推动虚拟资产的价格上涨，从而缓解既得利益集团的压力。但是，中国目前尚有利益腾挪的实力，所以稳健的货币政策，抑制资产价格非理性繁荣，大力鼓励实体经济发展以及支持产业升级转型是确保经济可持续发展的必然选择。而美国政治体制的特征与既得利益集团的实力已彻底地绑架了美国社会战略腾挪的可能性，只能以牺牲战略来获得暂时的喘息，这是美国当前所必须面对的“不得已”选择，但代价也是致命的。

中美博弈的关键领域之一就是高科技与劳动密集型产业，对一个大国而言最高领域的技术绝对要靠自身的开发，断不可将其基于外部引入。但是，技术升级转型需要长期的沉淀与大量的投入，如果虚拟经济持续非理性繁荣，大量本应该注入实体产业的资源、资金与人才将会涌入虚拟经济领域，对实体经济，尤其高科技领域形成挤压，严重影响中国经济的转型升级，如果长期以往，甚至会打断中国复兴崛起的步伐，这是中国政府断然无法接受的。

另外，曾经很长一段时间，中国也在部分领域贯彻实施大卫李嘉图的“比较优势理论”，将部分低附加值的劳动密集型产业转移至越南等国家。但是，随着中美产业链话语权之争日益白热化，尤其新冠疫情对全球产业链冲击之后，中国开始逐步回收已转移的低附加值劳动密集型产业，以缓解大量低收入群体的就业需求，也为确保自身对全球产业链系统的掌控。甚至不惜放弃多年坚守的城市治理成果，试图以地摊经济来缓解低收入群体的就业与确保其生计得以维系。

四、结论

由此得知，目前抑制包括股市在内的虚拟经济非理性繁荣有助于中国经济的可持续发展与战略性升级转型，因此A股在未来很长一段时间断然无法美股化。随便业余投资就能赚大钱的时代绝对一去不返了，长期持有与优质资产共同成长将是A股投资的主流策略，靠资金推动股价大起大落获利的机会将会越来越少。另外，在A股投资已经开始专业化，对于一个业余的投资人与其穷尽全力直接操盘，不如选择专业能力扎实与经验丰富的专业投资团队为其打理资产。

投资的前提必须借势，顺势而为极为关键，在过去很长一段时间之内，受既得利益集团的操控，全球媒体都在鼓吹资产性收入，而忽视了虚拟经济对实体经济的挤压。随着中美博弈日益白热化与美国历史性社会大动荡的持续升级，全球都开始反思实体经济对国家经济安全、可持续以及社会稳定与整体福利提升的重要性。基于此，特殊的政治体制与社会现实决定中国必然会在全球首先会寻找虚拟经济与实体经济的协同性来确保经济的可持续发展与社会福利的最大化。可以肯定的是在未来很长一段时间之内，自身的本职工作是决定收入的关键要素之一，所以，放弃本职工作，半路出家做投资肯定是不可取的，而最佳的选择是将自身的本职工作做到极致，资产打理靠专业的投资团队。

因此，A股断然无法美股化，美好生活还是靠好好卖体力吧！

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作者简介：

丁彦皓?博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教。