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路安  

猛兽财经:电商业务是好市多(Costco)在特殊时期的巨大亮点

摘要:核心观点:好市多第三财季营收超过预期,每股收益符合预期。该公司在电子商务方面的实力得到了巨大提升,我们预计这一势头还会继续下去。第四财季仍将受到COVID-19

核心观点:

好市多第三财季营收超过预期,每股收益符合预期。该公司在电子商务方面的实力得到了巨大提升,我们预计这一势头还会继续下去。第四财季仍将受到COVID-19的影响,其中包括额外成本和各地的各种限制。国际扩张和电子商务增长仍然是该公司的巨大机遇。

介绍

好市多(Costco)在5月28日周四收盘后公布了2020年第三季度财报,财报收益高于营收,每股收益符合预期。虽然该公司在一些领域面临压力,但在其他领域则受益于COVID-19。COVID-19仍有可能给第四季度财务造成进一步压力。尽管目前我们对该股持中立态度,但从长期来看,我们认为该公司是一股不可忽视的力量。

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深入了解第三季度,洞察第四季度

第三财季业绩喜忧参半。营收增长7.3%,至364.5亿美元,高于2019年第三季度的339.6亿美元。同时,本季度摊薄后每股收益从上年同期的2.05美元降至1.89美元。EPS受COVID-19相关卫生处理和员工安全成本影响0.47美元。美国的可比销售额增长了5.9%,国际市场增长了6.2%,但加拿大却下降了2.5%。电子商务可比销售额惊人地增长了64.5%。

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首席财务官Galanti在电话会议上详细介绍了第三季度的情况。一些值得注意的问题包括:

1、美国的商店客流量下降了2.0%,全球下降了4.1%2、美食广场本季度大部分时间都关闭了,但在第四季度开始重新营业,20%关闭的场所将在第三季度结束前重新开业。3、会员数量从第二季度的5530万增至5580万

进入第四季度,COVID-19肯定仍将产生重大影响。与员工安全相关的费用应该会减少,因为现在已经购买了大量的供应(比如有机玻璃,用于分开客户和员工),但Galanti表示,在第四季度,这些费用仍将在1亿美元左右。供应链正在恢复正常,这意味着获取库存应该不是什么大问题,但流量可能较去年第四季度有所下降,因商店限制店内顾客数量,而人们继续呆在家里。也就是说,随着越来越多的人在网上订购,电子商务将继续保持强势。

一个亮点:电子商务

电子商务可能是好市多目前最大的增长领域。和其他发展电子商务的公司一样,好市多也看到了在线销售的巨大增长,因为网上订购的人数比以往任何时候都多。虽然好市多公布的第三季度(也可能是第四季度)增长数据可能是暂时的,但我们相信最近的事件将对人们的购物方式产生更持久的影响。在许多情况下,COVID-19已导致更多的人选择网上购物。

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估值和财务情况

总体而言,好市多的资产负债表和损益表都保持强劲。企业价值/息税前利润比率上升,使股票估值似乎处于较高水平,但企业价值/自由现金流保持稳定,表明相对于投资者通过股息或回购可获得的实际现金流,公司估值仍处于历史标准之内。此外,好市多的资产负债表目前持有的现金略低于110亿美元。长期债务约为86亿美元(包括当前和非当前的长期债务),使该公司的现金净流入为正。

潜在的风险

和其他公司一样,投资好市多也有风险。投资者目前应考虑的主要风险包括:

1、COVID-19限制了客户的数量,导致客流量减少,可能还会降低销售额。2、在COVID-19疫情之后,供应链恢复正常的时间比预期的要长,这导致好市多无法用库存填满货架,导致销量下降。3、电子商务在今年强劲的销售业绩下,将在明年下滑,原因是人们减少在网上订购,而是回到实体店购物

4、经济活动放缓可能影响好市多的销售。这可能会影响到该公司的一些非必需产品,如电子产品。

结论

下一两个季度可能会有一些起伏,但在我们看来,投资者应该坚持下去。当一切恢复正常时,更多的国际扩张潜力依然存在,包括在中国等渗透不足的市场中存在巨大的机会。该公司在电子商务方面看到了巨大的利益,我们认为这将使其在网上销售方面获得长期优势,而且该公司往往在几乎任何经济环境中都表现良好。由于这些原因,好市多仍有一条显著的增长跑道,投资者短期内不应恐慌。

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