中美关系演变与投资逻辑取舍

在上海交通大学第12期EMBA校友下午茶上的演讲

文\丁彦皓-可信财商、珂芯资产

一、中美关系的本质

从表面上看，中美关系当前最大的变化是美国开始着力全面抑制中国的崛起，尤其最近两年中美在贸易、技术、教育以及疫情防控等领域直接硬碰硬。其实，相对“以往”，中美关系当前也是仅仅有量的不同，而无质的差异。自1989年广场风波以来，欧美通过“巴统”等途径遏制中国崛起的步伐就没有停止过，当前中美博弈只是范围比1989年更广，力度稍胜一筹罢了，但是，毫无质的不同。总览过去40年，中美关系一直所体现的特征是“风浪不断，但绝不翻船”，这由中美关系的基本内在特征所决定，即

1、中国虽然树大招风，但是，天眷中国，每次在美国开始着手遏制中国崛起的关键期，总有影响美国国运的不利事件发生，需要中国支持，糊里糊涂的为中国腾挪了最关键的20年战略机遇期，最终使中国安全的度过了美国的遏制期

2、美国是个由不同利益群体所组成的多元社会，没有任何一派势力能够完全整合美国的各派势力行为。经过40年的深度交往，中国已经与美国各阶层的利益深度绑定，目前在不同的阶层间形成了对华关系相互掣肘的错综关系，使任何一派势力无法一家独大

3、当前随着中国的日益崛起，现已形成中国实力强大到让美国投鼠忌器的尴尬。尤其随着中美贸易纠纷以来，中国没想到美国下手会如此狠，而美国未想到中国能够如此楞。尤其是华为的技术储备竟然强大到能够几乎完全去美国化而独立运行

4、自古中国庞大的经济生态就能够形成自成一体的现实，完整的产业链、庞大的内需，陆地文明与海洋文明的相互对冲，让美国的遏制措施大幅打折

5、建国以来所一直贯彻的“独立自主”与“自力更生”的理念，给中国奠定了坚实的腾挪空间，最终既能够与欧美等西方发达势力充分的互补合作，但也能够独立自主与自成一体，让美国对中国难以找到抓手

6、中国独特的太极文化数次有效的回避了美国的直接进攻，不与美国硬碰硬，让美国拳击文化主导的直接进攻无法发挥充分的打击效力，很难产生理想的破坏力

7、到目前为止，中国的国际定位依然是尽全力融入美国主导的国际体系，而非与美国分庭抗礼，自立江湖，仅在经济或与中国势力所辐射的领域内寻求势力延伸，自然在美国的包容范畴之内

8、自2012年“十八大”之后，美国已经永久性的错失了抑制中国崛起的历史机遇期，这是中美关系过去与未来发展最大的特征

由此得知，未来主导中美关系演变的主要特征是竞合并行、斗而不破，合作为主，且中国对主导中美关系走向的话语权日益增加，未来中美关系的走向更多会按照中国的意愿发展。之所以当前出现影响中美关系不和谐因素的主要原因是美国部分利益群体对曾经成功遏制苏联、欧盟、英国以及日本的卓越历史业绩超级自负，自然对遏制中国存在天真的幻想，想借此投机一把。另外，部分政客想借打压中国的话题政治投机，忽悠部分利益群体，寻求政治利益。尤其少数个性突出的政客借助自媒体将中美关系的不利面人为故意放大，使整个世界以点概面，潜意识看到一个不客观的中美关系。

二、这一轮中美关系紧张对中国最大的影响

自2018年3月中美爆发贸易纠纷以来，美国阴招、损招频频弹出，制裁中兴通讯与全球围堵华为等措施对中国的影响都是量的层面，而真正最大“质”的影响更多是重构了全国上下的思维架构。在2018年3月此轮中美关系紧张之前，中国社会的主流思维逻辑是盲目的自满和对国家未来的极度不自信矛盾并行的存在。部分群体对中国已经取得的成就盲目超级自信，潜意识认为中国的实力已经强大到能够与美国分庭抗礼。而部分群体有对中国异常不自信，对欧美等西方国家盲目跪拜，赚点钱后第一时间移民。

过去四十年中国最大的一个失误是一切向钱看，什么赚钱干什么。潜意识认为自主创新搞研发是最不赚钱的，而将更多的精力投在了房地产等附加值并不高的虚拟经济上，很多关乎国家生死存亡的研发被漠视，“独立自主”和“自力更生”的精神气没有了。美国瞬间让中兴通讯休克，彻底丧失主权，最终缴枪投降、割地赔款的现实直接将部分中国人的精神击垮了，盲目自满的自大无知瞬间荡然无存，尤其助长了投降派的懦弱气焰。但是，美国携制裁中兴通讯的余威打压华为时，却踢到了铁板上。华为通过海思和鸿蒙的备胎计划给美国的芯片与系统制裁强势一击，在关键期给包括中央在内的举国上下增加了与美国博弈的信心。

经过美国对中兴通讯与华为技术封锁事件之后，中国社会有两个根本性的改变，即

1、华为对美国制裁的强势回击的现实让中国社会不再过度恐美，上甘岭的精神气回来了。《人民日报》发表过一篇评论员文章，要在全国展开对投降派的批判，而且不仅要思想上批判，还要对投降派进行组织处理，这是对美国的挑衅进行的最终定调。

2、对美国依赖的“火鸡理论”不存在了，实践证明美国不会一如既往的那么友善，一旦翻脸会要命，所以，中国各界在与美国的合作中必须留一手，重拾“独立自主”与“自力更生”的发展理念，而不会把命运完全交予美国。尤其中国科技界主动与美国技术脱钩，以掌握自身命运。

经过中美之间两年多的直接硬碰硬，中国上下充分的意识到将命运交予美国的潜在隐患，以“独立自主”与“自力更生”的理念掌握自身的命运已成了中国社会的主旨。美国硬是将中国从其主导体系依附者的身份逼为与美国平起平坐，且拥有属于自己主导地盘的竞争者。现在的中国社会信心十足，憋足了劲的“超美”，全国上下一体只干事实，绝不玩虚的。经过中美的实力对决，全球各国也充分的认识到中国原来这么经折腾，逐渐形成通过中国来平衡美国的潜意识，无形中让中国从美国的附属提升为与美国并驾齐驱的一级，这是当前中美关系演变决定中国投资取舍的关键。

三、中美关系演变对短期投资逻辑的影响

短期投资主要是追随货币流向。资产价格就是货币现象，货币在不同的资产间有不同的流动倾向，一旦大量货币涌入股市，形成赚钱效应后，其它领域的资金也会“趋之若鹜”，持续迭代，加速推动股价上涨。所以，短期投资就是提前预判货币投放量以及货币在不同资产间流向的差异，在货币流入前布局，待资产价格高企货币流向逆转之前，变现退出，实现一轮财富收割的过程。但是，中美在应对新冠疫情上最大的不同是货币政策的取向，中国实施稳健、适度宽松的货币政策，且将多投放的货币精准投向实体经济领域。而美国却实施无底线的货币宽松，且将大量新投放的货币注入股市，让多投放的货币在精英阶层之间分配。从而既不投向实体经济创造价值，也扩大了贫富差距与需吹了资产泡沫。

货币政策宽松有度，而非为了经济增长而实施无序宽松的货币政策。在这次新冠疫情危机中，中国非但没有大量放水，反而借着这次机会进行了小幅度的缩表，去掉了一些“泡沫”。当前中国政府已开始强势严控货币涌入虚拟经济，诱导所投放的货币流向实体经济。所投放的货币本已有限，但又通过持续制度改革，鼓励社会资金通过IPO、定增、PE\VC等途径流入实体经济，但又人为抑制新增资金流入股市，以防范已有股票的大起大落，造成资产泡沫与对实体经经济形成挤压。所以，抑制资产价格非理性繁荣，平衡虚拟经济与实体经济的协同发展,鼓励虚拟经济辅助实体经济已成为中国经济可持续发展的主导方向。

这就意味着通过向一个市场短期内注入大量货币，推动资产价格大起大落玩资金盘的时代已经结束了，价值投资将是投资的主流。随意赚快钱的时代也一去不复返了，耐心和耗时间是决定未来投资成功的关键。纯靠运气致富的时代结束了，通过实打实的做实事与对社会创造价值的能力将是决定社会地位与财富多少的关键。由此得知，此轮中美全面博弈后，中国社会短期投资的主流选择已成为实打实的创造价值，而非通过虚拟经济零和分配央行所超额投放的基础货币。

高科技领域应该是中美全面博弈后最大的受益行业，中美技术脱钩对中国最大的影响是中国必须在技术领域脱离美国，实施“独立自主”与“自力更生”的发展路线。中国高科技领域最大的特征是已有一定的技术储备与庞大的市场容量，但是，迫于美国的技术优势，始终无法基于庞大的内部市场对已有技术实施迭代升级。而中美全面博弈后，无论是市场的自发选择，还是政府的合理诱导，包括中国在内的全球高科技市场都开始反思将命运完全寄托于美国的安全隐患，从而以中国来平衡美国技术封锁的可能性，这极大的提升了中国高科技的发展空间，从而释放了巨大的投资机会。

中国对资本市场未来发展方向的取舍是持续制度改革，鼓励社会资金通过IPO、定增等途径流入实体经济，但又人为抑制新增资金流入股市，以防范已有股票的大起大落，造成资产泡沫与对实体经经济形成挤压。大幅度制度改革注册制、定增、市场化、法制化、信息披露、发行、退市等基本制度，健全鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系。股票投资未来的主流策略就是价格合适、未来盈利能力具有极大且可持续的绩优股，以及未来具有极大发展空间，且具有极高附加值的高科技股。当前股市投资最忌讳资金盘、黑庄与忽悠式骗局。

全球人才争取与价值最大化是决定未来中美国际话语权的核心，中美的博弈必然会从硬碰硬的“零和对抗”转向对全球人才争夺与使其价值最大化上，而在这一领域美国明显优先于中国。美国具有全球一流的高校、科研院所，也具有全球一流的PE/VC群体，更有超级发达的资本市场，对移民的包容度远超中国。借助美国与中国教育脱钩的时机，中国需要大力从全球吸引优秀人才，完善PE/VC与科创版、注册制等制度，为资本与智力提供互补与变现的途径。

四、中美关系演变对长期投资的影响

投资短期是追随货币流向，而长期就是基于国运昌盛。任何一个社会都有涅槃新生、高速复兴、强势鼎盛、加速衰退与破坏性重构的变迁周期，中国当前正处于高速复兴的阶段，而美国正在失去社会治理机制的自我进化能力，处于加速衰退期。社会矛盾的激化通常是传统社会治理机制的存续，让未能够及时化解的矛盾由量变演化为质变，最终超出了社会的承受极限，演变为革命。

按照中国的历史经验，美国事实已经进入矛盾激化的社会动荡期。决定未来美国社会持续动荡的主要原因是财富分配的不均，而非财富总量的下降。当前美国最富有10%的人群拥有全国财富总额的70%，其中有一半为最富有的1%人群所拥有，即1%的人占有35%的社会财富。10%人群之下的中部40%人群拥有财富总额的25%，剩下50%的低收入人群，只拥有社会财富的5%。屋漏偏逢连阴雨，本来已经病态的社会又遇到了新冠疫情，新冠疫情在美国的失控激化了社会矛盾，提前加速社会动荡。

黑人男子弗洛伊德遭警察跪压窒息而死引发美国社会大暴动。事实上弗洛伊德窒息致死事件只是一个导火索，该次社会暴动的核心还是低收入群体的生计不可维系与对疫情的恐惧，种族歧视、暴力执法等只是一个催化剂。目前美国已经深陷疫情蔓延彻底失控、经济严重下行、失业率高企、全国大爆乱、贫富差距过大、资产泡沫、债务危机与政客私利相互迭代的恶性循环。可以预见，在未来的一年内美国的疫情彻底失控问题无法缓解，而失控的疫情也必然会导致经济大幅下滑，失业率高企，低收入群体的生计难以为继等不利现实最终导致全国持续往复大暴动。

天灾加人祸，在新冠疫情肆虐美国之时，美国政治精英不是反思该如何解决自身的问题，而是试图将矛盾转移至外部，为此还启动了全面打压中国的战略。中国当前是美国在全球最强劲的对手，不带之一，自中美建交以来，中国在处理与美国的关系时异常谨慎，对美国在华的利益给予了超市场待遇，在数次美国重大战略问题上给予了坚定的支持。但是，随着中国的持续崛起，美国不是选择以提升自身的实力来拉大与中国的差距，而是选择打压中国，试图以中国的衰败来维持其国际话语权，这必然会引起中国在其社会矛盾恶化的关键期给予致命的反击，加速美国社会矛盾的恶化。

而中国特殊的政治体制能够确保各利益群体的利益边界，强势维护各边界的稳定，对僭越者给予严厉的打击。尤其限制了权力与资本的互通，即发财不能想当官，当官不能想发财，从而清晰的将权力和资本进行了切割，确保任何利益群体都无法大到不可撼动，为持续改革留足空间。确保中央的高度集权，使其有实力能够撼动既得利益集团的改革阻力，实现社会利益的全盘大腾挪，疏导社会矛盾积淀。持续改革，确保矛盾积淀不致于由量变演化为质变，最终使问题失控。尤其当前在全球经济下滑的大背景下，在确保一定的发展速度时，中国以“帕累托改进”的方式，即通过维持既得利益集团的利益格局不变，以腾挪新增财富来化解已有的社会矛盾。

一个社会要想走的稳、远与可持久，实现经济效率最大化，必须释放全民的生产力与创造力，也要利益分配与其所创造的价值对等化。家庭联产承包责任制与宅基地让广大农民群体有一块生存的空间，不至于成为流民。加入WTO后，劳动密集型产业又提供了大量的就业机会，从而在最恰当的时候释放了中国的劳动力红利。在全球经济因疫情而持续下滑，且将会持续很长一段时间的大背景下，中国必须借此实施大范围的改革，将各类要素的潜在价值最大化，还要给低收入群体一个得以维系生计的基本保障。

中国的历史宿命本就是重回世界之巅，几千年来，中国一直在引领全球文明。只是工业革命以来，中国落后的社会制度让其远远滞后于西方各国的发展。但是，解放后，经过70多年的努力，中国已经构建了一套完整的工业体系，具备相对领先的科学技术，尤其基于中国价值体系构建了一套目前依然在释放红利的社会治理体系等现实优势决定中国正处于高速发展的上行期。另外，目前中国社会运行的另一个特征是持续改革，且为未来的改革留足腾挪的空间，这是确保中国社会在很长一段时间内继续上升的关键。

五、结论

个人命运一定要与时代绑在一起，事实未来百年，世界风水已轮到中国，这将会惠及每一个中国人，这是决定长期投资最主要的因素。基于目前的发展态势，五年内中国的GDP总量一定会超过美国，台湾回归也必须会得到解决，这已是定数。维持一个良性循环社会的底线是让每个人的潜能最大化，确保低收入群体的基本生计得以维系与为未来的持续改革留足腾挪的空间。而目前中国社会的主流改革思维就是鼓励整个社会实打实的创造价值，让虚拟经济与实体经济协同发展，且服务于实体经济，甚至强迫国有资本让利于小微企业，以激活整个社会的活力，自然投资的策略与目标选择也应该借此而顺势而为。

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作者简介：

丁彦皓?博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教。