数字货币合约产品（包括交割合约、永续合约），不仅采用了传统衍生品领域正向合约的产品设计逻辑，还创造性的发明了反向合约。

正向合约与反向合约都是以法币锚定价格，但最大的区别在于其结算方式不同。

正向合约：以法币（比如USD）来锚定价格，以法币为本位计算盈亏的衍生品。

反向合约：以法币（比如USD）来锚定价格，以币（比如BTC、ETH）本位计算盈亏的衍生品。

不同的结算方式，产生了不同的产品逻辑以及不同的用户开仓习惯。正向合约，来自传统衍生品交易衍生产品，而反向合约是数字货币衍生品领域独有的合约产品，且在数字货币领域，反向合约的出现反而早于正向合约——BITMEX成立于2014年，并上线100倍杠杆的反向交割合约。

我在一篇文章中看到一个蛮有意思的说法，在数字衍生品市场之所以有反向合约，一是基于对BTC的信仰；二是在行业早期，如果基于法币作结算，拿到合规的监管牌照很有难度。

我的理解，除了认同第二点外，反向合约的出现，可能更多基于早期BTC交易用户的开仓习惯。但随着参与数字货币衍生品交易的人越来越多，市场规模的逐渐扩大，很多小白用户多以法币为本位计算盈亏，正向合约应运而生。

目前，数字货币合约市场中，既有采用反向合约的交易平台，也有采用正向合约的交易平台。比如MXC抹茶永续合约目前采用的是以USDT为本位的正向合约；而BITMEX则采用的是以BTC为本位的反向永续合约，即XBTUSD（BTCUSD）。

正向合约选择以产品稳健而著称的MXC抹茶BTC永续合约，反向合约则选择老牌交易所BITMEX的BTC永续合约。

其中合约乘数的意思是指，一张合约包含的交易标的数量。比如MXC抹茶的合约乘数为５，表示的是MXC抹茶的BTC永续合约含有５个BTC。同理，BITMEX 的BTC永续合约含有与１个 USD 等值的 BTC。

最小跳动表示的是合约在计价时候的价格最小变动单位。比如MXC抹茶的BTC永续合约价格最小变动是５USD。

下面需要请出区块链行业里的知名人物，Bob和Alice。

洛杉矶的Bob在MXC抹茶进行永续合约交易，需要将USDT存入账户进行交易，而BITMEX的结算方式是 BTC，所以洛杉矶的Alice只能以BTC的方式入金。

2020 年6月 29 日19:00，BTC价格为9083 USDT。Bob在MXC抹茶以 9083 USDT? 的开仓价买入1手MXC抹茶的BTC永续合约（面值为 45415 USDT），Alice买入1000 张 BITMEX 的BTC永续合约（面值为 (1000/9083) 即 1/9.083 个 BTC）。

如果8月中旬的某个时刻，BTC的价格上涨到了 10000 美元，Bob和Alice同时以该价格平仓，则二人的盈亏逻辑则完全不同（这里不计佣金、资金费率等其他费用）。

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所以，Bob的开单的正向合约是以法币（比如USDT）作为盈亏结算，Alice开单的反向合约则以BTC（如果Alice开单为ETHUSD，则以ETH盈亏为结算）为盈亏结算。

总结：

正向合约和反向合约产品，没有优劣之分，差别在于，从开单逻辑和操作流程上的不同，前者以法币作为盈亏结算，更适合小白用户，而反向合约则以币本位（比如BTC、ETH等）为盈亏结算。

在当前的市场格局上，从BITMEX、OKEx、火币再到币安、MXC抹茶，合约市场仍是各家交易所的重点方向。

从市场打法上，各个交易平台先后经历了以“面向散户”“KOL待单”为主的策略，但随着渠道的作用在逐渐弱化，尤其“312”期间很多带单渠道都被市场淘汰。如何作出好的衍生交易产品，给用户带来良好交易体验，是打破合约交易市场格局的关键。

6月5日和6月8日，MXC抹茶先后上线新版永续合约Web端和APP新版。新版永续合约对对价差和深度得到了大幅优化，目前BTC盘口价差稳定在0.5?USDT，ETH则稳定在0.05 USDT。

同时，新版永续合约还支持的计划委托、Post Only（只做maker）、IOC(全部成交或撤销)多种委托方式，新增的Post Only（只做maker）功能，用户下单不会立即在市场上进行成交，保证订单在始终为Maker ，在该这种策略下，用户作为流动性提供者，在后享受低手续费的同时，若手续费为负值，还可实现正盈利。

截止目前，MXC抹茶正向永续合约已涵盖BTC、ETH、EOS、BCH、LTC、ETC、XRP、BSV、LINK、ATOM、ONT、ZEC、DASH、XTZ、QTUM 15个币种。