睽违近一年，比特币又再度突破11,000 美元大关，不仅如此，台股和黄金都双双站上历史新高，正当热钱滚动的时候，道琼工业指数、标普500 指数上周双双下跌，连强劲的美国科技股指数（纳指）也连续两周下跌，这是巧合吗？还是资金真的开始轮动了呢？

BTC 比特币上周日（7月26日）无预警再度站上万点，这已经是比特币今年「第三度」突破10，000美元的大关，再加上DeFi的推波助澜，只要沾上边的代币都涨得一塌糊涂，让人觉得牛市已到。

不过相较加密市场的热络，美股过去两周的表现要相形失色一些。

上周，美股三大指数尽墨。道琼（DJI）周跌0.7%、标普500（SPX）周跌0.6%，而最值得注意是纳斯达克指数的连两周下跌。众所周知，这波「V 型复苏」主要是以科技股为动力，而纳指主要就是追踪科技股，包括微软、苹果、脸书等大型科技公司。

虽然股市下跌的原因有很多，包括中美关系紧张、美国疫情又再度失控、科技公司财报的数据不如市场预期、就业数据显示复苏疲弱、参议院未能通过新一轮的纾困方案（昨已通过）等等，这都可能是股市下跌的原因。

然而，除了上述之外，美元贬值可能也是其中一个重要原因。

传统上，大众一向认为货币贬值有助于外销。美元贬值就代表外国人可以用更便宜的价格购买美国产品，另外，美元贬值也推升了通胀预期，有助于推升风险资产（例如股市）的成长。

从过去数字看来，美元疲软对股市是有帮助的：自1973年以来，广义美元指数与标普500的相关系数为-0.2。而近年来，这种连动性更加强烈，自2000年中国加入世界贸易组织后，相关系数大约维持在-0.35，这代表美元汇率下降，反而有利于美国股市。

基于外销、股市考量的货币贬值也许不会令人担心，但如果一国的货币贬值是基于国内经济结构出现问题，那就是完全不同情况了。

一般而言，该国的货币表现都反映了市场参与者对其经济前景的看法。追踪美元对其它世界主要六种货币的美元指数（DXY）在过去一周下跌了1.74%，昨天又再度下跌0.74%，截稿前的数据为93.64，是2018年以来最低。

美元指数从2018年至今的指数走势图

读者需要了解，汇率强弱是一种相对状况。美元走贬并不必然代表投资人看坏美国前景，起码现在未必不一定是。上周，美元和美股同时下跌，但欧元持续走强，七月上涨3.6%。现在，投资人可能认为其它经济体在未来数个月的复苏会跑赢美国。

Bincentive机构分析师评估：现在的美元贬值可能是因为投资人看好其它经济体，尤其是欧洲。欧洲七月制造业和服务业采购经理人指数（PMI）反弹强劲，欧盟领袖同意推出一套财政刺激方案，都为欧元升值走势推波助澜。

值得注意的是，如果美元继续疲软下去，可能会促使资金轮动。热钱会流入其他的市场，包括新兴市场，也很有可能会流入加密货币市场。 Bincentive机构分析师认为这很有可能是近两周，加密货币市场开始复苏，甚至是纳指、台股、黄金这三种不同市场都破历史新高的原因之一。

作为传统避险资产，黄金在美股创新高的情况下，表现理应不强势。然而部分投资机构仍然对于实体经济复苏抱持疑虑，再加上美元指数跌至近两年低点、美国实质殖利率为负值、无限QE等政策，世界两强政治紧张、国际COVID-19疫情似有扩大迹象等等，诸多不确定因素吸引资金涌入黄金市场。

昨天黄金期货合约盘中创下每盎司1，971.3美元、现货价盘中则达1，942.5美元，同创历史新高。

Bincentive首席加密市场分析师在研究报告：Bincentive认为新兴市场近来的「非典型」好表现可能归功于「资金轮动」现象。

新兴市场的市场规模普遍较小，定价效率低下、缺乏法规、充斥投资者等多重原因，让它常常比西方同类公司增长要快，其股票定价效率低下也带来了高回报的可能性。

另外，过去新兴市场经常是反经济周期。由于新兴市场国家所实行的财政政策和货币政策与西方发达国家迥然不同，新兴市场国家的经济和公司盈利循环周期与西方国家的股票指数相关度很低，有的甚至是负相关，因此，在欧美出现不利的经济循环时，投资人对新兴市场的投资可以有效对冲。

正常情况来说，中美局势紧张、美国前所未有的高失业率，以及COVID-19疫情复发的可能性都可能会让投资人对新兴市场却步，但是Bincentive现在看到的是七月份的iSharesMSCI新兴市场ETF（EEM-US）已经上涨9.55%。

Bincentive机构认为，这次的突破万点可能和前两次不同。

首先，从技术指标来看，比特币已经突破了自2017年的下降趋势线。先前三次的破万点虽然也有触碰，甚至短暂突破下降趋势线，然而，最终都未能站稳。

这次却有所不同，即使是用周线图看，比特币也已经达成了远远突破的水平。且下方的均线皆已抬头，形成了支撑，多头格局已然明确。

虽然许多预测分析都认为突破11，000美元后，很可能就上看20，000美元。确实机会是增加了。然而从技术线图的角度分析，比特币上方还有两个较大的压力，分别是2019年6月24日的13，868美元以及2019年8月5日的12，320美元。

比特币指数从2018年至今的指数走势图

此外，根据链上数据分析公司CryptoQuant，随着比特币站稳了万点，过去数天流入交易所的热钱包的资金量明显增加。不过这个数据只表示了资金量增加，而增加的资金可能是要抛售比特币，也有可能是新的闲置资金入场购买比特币。

CryptoQuant的数据表明采矿池的比特币流出量并未「大量增加」，这代表矿工似乎没有打算要在这个阶段抛售比特币。

图片来源于：CryptoQuant

综合以上所述，Bincentive机构分析师认为这次的破万点可能和前半年很不一样。若是前面所说的「资金轮动」真的成立的话，再加上近来类似于2017年ICO的DeFi动能，比特币是有机会在年底前，挑战12，320甚至是14，000美元的高点。

不过，这也伴随着风险。目前全球的实体经济复苏仍然未明朗，截至今天，全球至少1，632万人染疫，至少65万死于COVID-19，其中近三分之一在欧洲。且自7月9日以来，全球新增死亡病例达10万起以上;近两个多月来，病亡人数已增加1倍。

如果各国政府无法在经济逐渐解封的同时想出限制疫情扩散的方法，那么很有可能会遇到美国目前的情况：复苏中断。 一旦发展至此，对比特币这种高风险资产来说，绝非好事，今年三月已经验证了，万一实体经济出现问题，比特币可能会先成为优先被抛售的资产。

因此，Bincentive机构分析师提醒读者/投资人：目前加密市场虽然看似正在复苏，但风险依然很大，做好资产配置，衡量自身可承担风险才是第一要务。

备注：本编撰写本文时，BTC的价格为：中区时间，2020年7月18日，下午11时40分，11,038美元。

声明：编者在撰写本文时，未购买任何数字货币资产。本文为区块新看点-程伟，原创所著，请转载时注明来源于“区块新看点”！