6月28日，Kucoin高级合伙人Alicia对Suter节点&社区成员林晨做了一次主题分享。林晨有近12年的股市投资经验，参与过NEO的私募，19年开始投资Suter。在这场活动中，他分享了自己投资理念，以及个人对Suter经济模型的解析。

以下为内容实录

Alicia：

什么是经济模型？其研究对象有哪些？

? ??林晨：

通过数学建模（图形、表格、文字描述、公式等）的方式，对某个经济体（宏观经济：实体经济、互联网经济、智能经济；微观经济：个体公司、DAPP）过去发展总结、未来发展预测的一种直观分析方法。

在某个经济体中，经济模型研究、分析的对象涵盖多个板块，如融资模型、激励治理模型、发行模型（机制）、分发（分红）模型、估值模型、营销推广模型、业务模型、产品结构模型等。

值得注意的一点是，无论哪个板块的模型分析，都是以“权益”为载体，分析“权益”的价值流转、价值成长逻辑。

这三段话的一个定义，包括研究对象，是基于最基础的学习，后来经过总结。给其定义出来的。

比如说拿估值模型来讲，对于 某个A股上市公司来讲，都有一个市盈率的概念，它的计算公式为：S=P/E.其中,S表示市盈率,P表示股票价格,E表示股票的每股净收益。

这个公式分析的对象，是某一个公司，也可以称为单个的经济体，市盈率它分为动态市盈率和静态市盈率，静态市盈率它就是代表的对经济体业绩维度，或者说分红的维度，是对过去的总结；动态的市盈率它就是代表着市场对经济体未来业绩发展的一种预测。

在市盈率的计算公式当中，其实以权益为载体。对于上市公司来说，股票是权益的载体。市场上的投资人买卖股票，也就是权益交换，这就是价值的流转。

所谓的价值成长，是取决于它未来业绩的成长规模。当业绩越来越好，分红能力越来越强的时候，那就意味着它价值通证的权益价值在增长。

估值模型其实包含很多版块，包括融资模型，发行模型。其中发行模型可以叫做供应机制。

传统领域的建模其实大同小异，而以华为，蚂蚁金服等为代表的的持股激励，是一种创新的激励模型。随着区块链技术的诞生，币圈的项目在经济模型这一板块也做了优化和变革。

如果说传统的这种经济模型，自从有股份有限制公司诞生400多年以来，他们的经济模型只是量变。而以区块链为载体的币圈，比如说DAPP也好，Defi也好，或者去中心化的组织结构也好，在经济模型板块达到了质变。

比如说在融资模型这一块，传统的公司是去找风投机构，或者股权众筹等方式，而币圈项目可以直接在二级市场完成融资。那么价值流转的逻辑就转移到了分析通证本身。

Alicia：

如何通俗的理解经济模型对投资人的价值？

? ??林晨：

上市公司市盈率有这样一个解释：如果市盈率低，它代表的它是价值洼地，市盈率高代表的它是一个泡沫。举个具体的例子：

A银行发行一款金融产品，年化收益率7%

B银行发行一款金融产品，第一年1%，第二年2%，第十年10%

两个银行都是国有银行，实力一样雄厚，两者理财都可复利，但都是必须定存十年。请问，你会投资谁？

?我们画出两个产品的市盈率曲线，就可以算出收益。但是很多人也会面临不会画图和算错的尴尬。

这两个图就是我计算出来的10年后的收益情况，最终我们会发现什么？

如果我懂得去进行数学分析，我可以马上的去选择a银行，因为它可以在10年后赚到9000多，b银行在10年后只能赚到7000多.最优的解一定是包含机会成本的，B方案看起来是赚的，但实际收益相比A是损失的。

一个农民他承包了一块土地，究竟是养鸭还是养猪，这就是一个机会成本的选择的问题。在投资创业这一块，我们会面临各种各样的机会成本。

Alicia：

SUTER的整个经济模型设计，究竟有哪些亮点（威力）？为什么SUTER通证可以做到“极致通缩”？

? ??林晨：

关于治理模型是SUTER的第一点创新，我把晦涩的这句话把它复制给大家:流动性去中?化选贤投票制（LiquiddecentralizedMeritocracy）

关于流动性去中心化的选贤投票制，SUTER的白皮书有具体讲，我在这里就不展开了。

优秀的治理模型，他一定遵循激励相容的这么一个特性，尤其是对于一个去中心化的组织来讲。无论是公链的治理，还是单个的DAPP治理，他如何才能做到让每一个不同的个体去做到激励相容？其实是让他真正的成为集体利益，这样个人利益就是集体利益最大化。

那么关于SUTER 发行机制或者说供应机制，我们先来看SUTER的首席经济学家画的一张通胀率的图表,这个图表说白了就是对于SUTER通胀模型的一种分析，或者讲SUTER供应模型的一种直观分析：

有多少位小伙伴能够看懂,这一张通胀率郭老师其实是针对不同的是匿名币画的历年的通胀率图，包含了几条通胀的曲线，比如说大家看一个横轴，就是在第二年的时候，这个绿线是SUTER。

第二年的时候，初始通胀率大约40%左右，然后逐年递减。这里涉及两个公式：

1.年通胀率=（今年流通总量—去年流通总量）/去年流通总量

2.今年流通总量=去年流通总量+今年增发（供应量）

大家可以先去好好思考一下我这两个公式对不对？

举个简单的例子，假设某一个通证，它今年的流通总量是6亿，去年的流通总量是5亿，我大家把这个数据带进去，也就是意味着它的今年的通胀率是多少，或者讲今年他的增发的增发率是多少，供应率是多少？6除以5，也就是20%，也就是说增发了20%的流通量。

那么接下来我们回到SUTER 的一些供应数据，第一年的时候，直接有24亿被预挖出来，预挖的意思就是有8亿是属于团队和基金会的，有16亿参与了私募的融资。

这24亿目前全部抵押在钱包当中进行Staking，也就是说24亿的代币目前都抵押在钱包中，每天的432万新产出，再去分红给抵押的部分。

按照上面的公式，你会计算出很高的通胀率，但如果考虑到了Staking，真实的数据就会很低。新产出的币如果一部分再参与Staking，那么真实流通大约只有40-60万，当然这基于Suter抵押率稳定的情况下，目前Suter的抵押率高达90%。

那么，为什么那么多人选择抵押呢？这取决于所谈的三点，他的激励机制，第一点我把它叫做权重集。SUTER后续在链上Staking的时候，会涉及到时间的权重。比如同样质押100w个Suter，抵押一个月和一年的人，算力权重和收益率显然是后者高一些。

第二点就是纳什均衡。什么叫纳什均衡？对于Suter来说，如果抵押率很低，那么激励方式就会调整到高收益模式。会激励市场上的人去抵押手里的代币，Suter用这种设计模式保持了稳定的抵押率。

另外一个就是机会成本，它的机会成本是两两大两个选择，第一个比如说你有1万的TOKEN，拿去抵押了，然后去staking挖矿，产出一定的收益率。

然后你会怎么选择？把挖出来的 TOKEN充当算利继续复利抵押，还是直接去二级市场套现？

这里是很关键的一个机会成本的概念。如果你没有发现这种机会成本，你真的就直接套现了。在研究复利挖矿和套现二级套现，这两个选择的时候，我先跟大家分享一个公式:总资产=持通证数×通证单价

我相信这个公式大家可能都看得懂，你自己的个人总资产或者讲个人总资金，他的投资收益一定是等于你的Token数量乘以Token单价。这点和支付宝理财收益很像，即使Token单价稳定（类比人民币价格稳定），年华收益相当于Token数量在增加，那么资产也就在增加。

在持Token数的维度，它的数值在变大的时候，你的总资产就在变大。余额宝就是持通证数数值的变化。

那么如果你投资了比特币，币放在交易所中，数量是不会有变动的，你的收益来源于BTC单价的上涨。那么SUTER总资产的增长取决于什么呢？两个维度都有。

举一个很简单的例子，假设 SUTER通证在二级市场上永远都保持横盘，然后或者是底部微微震荡横盘震荡，但是由于你选择了复利，持通证数是增大的。

但是通证二级市场的价格表现很淘气，它会涨涨跌跌横横。如果你选择了复利，二级市场的通证又涨了，你是两个数值同时在变大，你的总资产叫做倍增，因为他是一个乘法。

?如果它通证只是横盘，价格永远不变，你的总资产依然在涨，因为你的持币数在涨增长。

如果通证微微的下跌，永远的阴跌，你的总资产也可能不会亏损。因为复利在微微上涨，你的总资产可能不变，还没有涉及到亏损，只有什么情况是真正让你亏损的？SUTER的通证在二级市场暴跌。所以你的总资产其实也就是在暴跌的时候可能减少了，后面还是会随着价格的回归慢慢补回来。

回到刚才通胀率的一个概念，大家有没有想过一个通证，它的供应量无限的在衰减，比市面上大多数的项目可能供应它的通胀率都低，意味着什么？

每年通胀率它的数值很小，其实就意味着他向二级市场流通的筹码很低，对吧？那么我们都知道，有一个最基本的市场规律就是需求如果大于供应，肯定是涨，如果需求小于供应，肯定是跌，对吧？

在我看来，一个通证、权益，它的一个价值成长的逻辑，如果只谈供应维度，不谈需求维度，都是耍流氓。如果没有需求，通证永远涨不起来。就算你比如说SUTER目前可能它的通胀率供流通率是所有很多项目来讲都是算很低的了，说意味着它在供应维度的数值是很小的，但是如果他没有真正的市场需求，也无法实现价值增长。

那么SUTER通证真正的需求究竟是什么呢？可能很多小伙伴在讲，需求项目方操盘去拉盘吗？融到了钱之后不去考虑经济体的一个发展，直接是在二级市场上去坐庄去操盘等等这些东西。我觉得这个不是我要讲的范围，因为这是纯粹的零和游戏。

所以SUTER的未来真正的需求，取决于两个维度，一个是盈利后，说SUTER的盈利系统打造出来后，它的一个分红能力会造成市场上投资人真正的一个购买需求。

以分红能力这个东西跟股票的逻辑是有点像的。如果你的分红能力越强，市场规模越大，用户群体越多，我相信这个通证一定是被投资人抢购的。

另外一个就是在盈利分红系统打造出来的基本面成长，估值的成长，我把它称作为资本扩张或者叫庞式成长。当然这种庞式成长不是那种庞式概念的，完全是两个意思。

我举个例子，比如说有几个年轻人，突然发现上海这一块地方可以造一个迪士尼，觉得很有商机？然后这几个人就写了一份详细的商业计划书，这个时候就去找找天使机构或者是风投机构？

确实融到了一笔钱，这个时候经过双方的谈判，给到的一个估值假设是10个亿，总估总的估值是10个亿。

那么随着这几位年轻人也确实不负众望，通过时间的沉淀和自己的努力，做到了一些东西，那么他究竟做到了哪些东西呢？我发个图给大家看，因为这个例子我之前就已经分享过了。

经过一段时间的沉淀，以及几个年轻人和天使机构的努力，做到了上图中的6点，对吧？但是很郁闷的事，迪士尼的乐园造到一半之后，发展资金用完了，怎么办呢？

他们只能再去进行一个 a轮的融资，再去找一些风投。那么在这个时候，随着这6点的发展，即使迪士尼的盈利分红还没有明确，上述这6点的基本面进展也会增大它的估值。

我把它定位以为100个亿，也就是说从天使轮到a轮，估值成长了10倍，是否合理？5倍也可以。所以什么叫做资本扩张或的资本的庞式成长？就是这一个系统它还没有打造完成，没有分红收入。

如果对应到社区的项目，对应到币圈的项目，它其实说白了是投资人社区共识的扩张，资金的一个庞式成长合理吗？它的估值成长几倍。那么还有一个很有趣的点，就是迪士尼的或者讲传统公司的一个股权，它面向机构融资之后，它其实是没有退出机制的，对吧？一没有流通渠道，没有二级市场。

但是在大家想想看，如果迪士尼在天使轮融资之后，股权马上进行二级市场的上市，它就进入到了一个金融周期当中，它的估值会完全受市场情绪的影响，他可能会有价值洼地和泡沫的一个诞生。

我分享一张我画的图表给大家看，这是迪士尼的一个估值模型：

我觉得对于投资人来讲，对于一个基本面有沉淀，并且能够一直不断在成长的项目，它的暴跌就是投资机会，它的拉盘也许会迟到，他永远不会缺席。因为市面上还是有很多有眼光的投资人和机构，他们会发现真正的投资机会的。

可能大部分人还是没有这种认知，但是就像我说的，只要他的基本面一直能够在进展的，拉盘也许会迟到，赚钱只是不赚钱，只是暂时的。

所以SUTER的发行机制涉及到了供应和需求，它真正涉及到了我们的投资机会，涉及到了通证价值成长背后真正的逻辑，而不是纯粹的一种零和游戏。

Suter目前产品定位为是二层的隐私保护协议，虽然合作伙伴供应的合作伙伴也挺多的，基于它的应用场景，以及SUTER隐私保护的一个市场规模这种问题，都是很大的。

对于传统的一个经济体来讲，它的分红说白了就是发钱。每股收益给你发点钱，但是来到了币圈，一个最大的创新就是销毁，像BNB首创的销毁机制，包括抹茶的mx,就是说mx它的分红怎么分？究竟是要分直接分红还是销毁,回购销毁，进行过社区投票，最终社区选择了这种销毁机制。

所以在我看来销毁,这种是基于业务终端的销毁模式.真正基于业务逻辑的一个销毁，其实在我看来是一种变相的分红，而且如果是你在链上进行的话，试着去中心化智能合约消费的话，它其实是一种更加公平的分红机制。