（配图来自Canva）

华住回港上市算是季琦第四次带领公司上市，相比前三次上市，这一次华住的上市平静了许多。9月22日，华住酒店集团正式在港募股发售，在上市首日市值即突破1000亿港币，成为国内市值最高的酒店集团。不过，这次上市华住的股价整体上浮有限，并没有出现此前携程、如家那样的盛况。

作为国内第二大酒店集团，华住创造了多个第一。但近年来，随着国内文旅业变革加速，新巨头不断涌出，原本领先的华住正在遭受冲击；更大的挑战是，刚刚完成的国际收购和正在进行的国内扩张，因为疫情的到来使得华住开始承受巨大的流动性压力。一系列的内外部因素，都迫使华住加快了上市的步伐。

根据华住招股书内容来看，此次上市募资除了用于还债和日常开销之外，将主要用于现有酒店升级以及支持其国际化和下沉市场的扩张。不过如今下沉市场也被巨头盯上，规模扩张带来的高负债风险不断提升，华住后续能否成功登顶， 还有待时间来检验。

华住的主动求变

华住在招股书上，对这次融资做了专门说明。对于所募集资金，约40%将用于支持公司的资本支出及开支，以加强公司的酒店网络，包括新酒店开业以及现有酒店的升级及持续维护；约30%将用于偿还公司于2019年12月提取的5亿美元循环信贷融资的一部分；约20%将用于增强公司的技术平台，包括公司的华住会；约10%将用于一般公司用途。

总的来看，这个募资计划主要有四个目的：第一是偿还负债，第二扩张规模，第三是升级技术平台，第四用于公司日常开销。

疫情给酒店业带来的冲击，使得酒店业的现金流更加紧张，对于刚刚完成收购的华住而言，则更加艰难，由此募资偿债也就不难理解了。招股书显示，上半年华住实现净收入39.53亿元，净亏损则达到了26.54亿元，疫情带来的负面影响由此可见一斑。

此外，连续扩张也让华住债台高筑、现金流吃紧。根据财报资料显示，在现金流及负债方面，截止2020年6月30日，华住拥有现金及现金等价物36.99亿元，受限制现金13.68亿元。与此同时，华住拥有短期债务58.21亿元，长期债务达到了92.4亿元，流动负债总额则达到了143.51亿元，资产负债率达到了92%，偿债压力着实不小。急于缓解偿债压力，是其迫切需要融资的重要原因。

同时对于一心想做大规模、提升运营效率的华住来说，乘着疫情后酒店资产价格下滑、租金下调等有利因素，加速扩张自然是题中之意。

疫情过后，酒店业开始加速整合，一些大的酒店企业都在加紧补充“弹药”，争夺疫后发展先机。比如，9月3日，国内第一酒店巨头锦江酒店公告称，拟非公开发行股份募资50亿元，用于推动酒店的升级改造和扩张。

继续下沉和国际化

在9月22日上市首日，华住总裁金辉曾对外表示，“此前在港二次上市企业破发对华住压力很大，但香港二次上市只是新的起点，华住还有两大梦想，一个是深耕中国市场，实现‘千城万店’，一个是走向世界酒店舞台。”

实际上，做下沉的计划在年前就有了，疫情到来后这个计划提速了，而在提速的背后，是华住对酒店业现状的现实考虑。华住的酒店品牌负责人表示：“今年来华住一二线酒店品牌的RevPAR（每间可供租出房间平均营收）都在下滑，而三四线酒店品牌的RevPAR却在上升。疫情之后，三四线酒店恢复的速度也更快，同时展现出了前所未有的潜力。”

在下沉战略方面，季琦表示汉庭应该继续依靠高品质、低成本、平价优势开遍每一个县城，实现“万家灯火”（到2022年开至10000家门店）。根据该计划，今年华住定了1500-1600家的扩张目标。不过从目前披露的数据来看，还相差不少（500-700家），今年完成这个目标恐怕还有点的压力。

除了年前完成的德意志酒店收购之外，暂时没有新的具体计划。从目前来看，国际上新冠大流行还处在高峰期，海外酒店关门歇业的情况还是常态，这种情况下其国际化步伐可能会暂缓。

毕竟，对于刚刚完成收购任务的华住而言，保障现有的海外资产正常运转，才是当下应该的当务之急。实际上，华住的一系列收购扩张，并不是无来由的，而是华住有计划实施的规模扩张。

扩张背后的新挑战

随着华住在港股的正式上市，华住无疑又离其冲击世界第一酒店集团的梦想又近了一步。

根据9月22日华住在港股收盘价来计算，华住的市值达到了987.3亿港币（折合127.4亿美元），按照市值来计算，华住已经排到了世界前五大酒店之列，并在前五中占到了前三名，排在其华住前面的是万豪酒店和希尔顿酒店。

从目前的市值来看，华住已经进入世界酒店巨头行列，但对这个现状，华住创始人季琦并不满足。季琦曾对外表示，要在五年之内，将华住做成世界最大酒店集团。

根据华住在华住世界大会上公布的“万家灯火”计划，预计到2022年，华住的酒店规模达到10000家。从目前来看，华住的酒店已经超过了6000到家，以目前的开店速度（年开店1000家以上），或许不用五年就能够达到开10000家店的目标。

不过，其前提是华住的资金状况能够撑的住。经过近两年的大力扩张，华住已经将负债抬到了很高的程度（资产负债率飙升到了92%），这也是其急于上市的原因。上市之后如何在维持甚至降低现有负债率水平的基础上展开合适的扩张，就成了华住需要解决的突出问题。

另外，在下沉市场华住还要面临来自巨头的狙击。比如，阿里推出了“菲住”，携程推出了索性，同程艺龙推出了OYU等，都瞄准了下沉市场，这些潜在的竞争对手都对华住的下沉扩张构成了直接“威胁”。

在这种情况下，如何处理好扩张与资金周转的问题，如何从巨头环伺的下沉市场中突出重围，就成了摆在华住面前的一个现实问题，甚至是关乎华住世界第一梦想能否实现的关键问题。