当加密代币被正确设计时，消费者可能是最大的赢家。

上面这句话是由来自于麻省理工学院的Christian Catalini和多伦多大学的Joshua Gans所写的一篇论文，该论文描述了一个简化的模型，这个模型说明了代币、或者具有比特币和以太坊精神的商品可以充当具有价值的价格发现角色。

不仅如此，这篇名为“初始硬币发行和加密代币价值”的论文甚至预测了一个代币可以让消费者对服务选择最优价格。

从这篇论文的简介部分我们可以看到:

本文首次对ICO的融资机制以及它与传统股权融资的关系进行了经济学分析 。

这篇论文还继续梳理了当今加密货币领域最具争议性的话题，项目方通过哄骗大众该项目可能给社会带来的极具吸引力的利益来出售和交易代币， 如果有机制允许企业家进行代币筹款模式的尝试，那么公众就可以看到一定的结果，这样可以使人们通过回报平衡风险。

大多数人看待首次硬币发行(ICO)的趋势都会看到大量资金的涌入——根据CoinDesk 的ICO追踪器，我们可以知道在二月份各个ICO共筹集了88.4亿美元的资金，毫无疑问，这就是为什么美国监管机构，比如美国证券交易委员会(SEC)针对这个新行业提出那么多问题的原因 。

Gans在电话中对CoinDesk说道：

监管机构所面临的问题是，他们不知道他们的目标是什么。 相反，监管机构会说，‘我真的不知道这个市场应该如何运作，但它看起来非常糟糕’。

代币有什么用

这篇论文先通过讲述代币的作用来开启一场人们关于如何正确看待代币的讨论，以便社会能够理性地考虑正确管理代币的方法。

Gans说道:

你必须创造经济理论来理解这里发生的事情，甚至你要知道针对代币选择什么类别的监管。

这篇论文也提到：

ICO的机制允许企业家通过代币产生买家竞争，这反过来又表明了消费者的价值 。

Gans继续说道:

我们用论文试着问一个问题——即为什么这些代币会有任何价值。

这篇论文向我们展示了一个简单的公司模式，它提出一个代币作为支付某些新技术平台(如视频网站或恶意软件侦测器)的唯一方式，该公司的创始人也并不打算进行欺骗或违背承诺。这个模式的想法是，发行方可以对建造任何它想要建造的东西的成本先有一些基本想法，但该公司无法可靠地知道公众将如何定价。

开发者开发技术项目的困难之处在于，他们通常在前期需要用很高的成本来编写代码、测试代码并使其正常运行(固定成本)。另一方面，一旦平台建立起来，每个新用户通常不会花费公司太多(边际成本)。

Gans认为，企业家在进行代币销售时会考虑到比用户需求更多的成本。他说道:

这些代币的真正价值与你想要花多少钱无关，而在于人们愿意花多少钱。

这就是说，Gans认为如果一个代币项目在早期就以其代币的价格来定价新服务并不重要。例如，如果Netflix今天推出了一个ICO项目，它可能会在其白皮书中说，用户持有一个NFLX代币将具其流媒体视频一个月的使用权。

Gans说，在项目启动之前，这种对代币专一功能的描述并不是必需的，但如果公司能详细说明它可能会有多少用户，以及哪些因素可能影响用户数目的增长或下降，这可能会对公司了解代币的定位有所帮助。

这样的预测（包括了项目在未来的收益）将使市场在产品上市前更加准确地定价 。

Gans说道:

也许那些做这些白皮书的人可以为他们的未来规划提供一条更清晰的道路。

同时他又补充说道:

我不认为任何购买这些代币的人能明白这些代币到底有什么用。

代币创始人不能做的事

有一点需要我们注意：只有在创业者在不进行欺骗的情况下，上面所述的内容才能管用，而消费者和投机者都需要担心两种欺骗。

他承认，从理论上讲没有人有机会看到代币从开始销售到其产品在市场被销售的整个过程。从理论上讲，如果项目的创始人诚信度很高的话，那么这种基本模式就会良好的运作下去。当然，项目最大的危险是它有一个能提出引人注目愿景的创始人，他可能会大范围的宣传代币并拿着收入跑路。

针对这一问题，Gans提出他欢迎监管机构对代币项目进行审查。他说道：

他们阻止人们做出虚假承诺的职能当然是正确的。

但是，如果发行者违反承诺并只接受在平台上支付的代币会怎么样呢。如果他们这样做了，代币的价格就有可能完全崩溃。

同时，发行方也可以发行更多的代币。然后发行方发行的所有代币的价格都会按比例下降 。

大多数发行方都是持有代币的，据说他们这样做是为了将他们的利益与用户联系在一起，但这实际上对代币的价格是没有任何保护性的，因为即使他们储备的代币失去了价值，发行方仍然会提前发行新的代币。正如Gans所说，这就是为什么有些国家陷入了失控的通货膨胀局面，因为每次财政部在大量印钞的时候，国家就会走在前面(直到它完全解体)。

也就是说，这种危险只来自于那些在代币产生后宣布代币供应为固定量的项目 (就像大多数ICO项目今天所做的那样)。

Gans问道：

如果在经济增长周期中，你意识到你没有足够的钱，而你需要更多的钱，那会怎么样？你会被自己困住的。

随后他又补充道:

我不知道他们是否太过于束手束脚了?

虽然Gans 和Catalini发现了这些危险，但他们的论文并没有提出相应的解决方案。这篇论文的初衷是提出这个基本模型来促进人们进一步的研究和讨论和代币相关的问题。

Gans说道：

这是一个非常简化的模型，但我不知道事情会如何发展。