? ? 对自己资产的态度有问题。

　　一、清算值的概念

　　我们把“清算值”定义为企业的所有者放弃所有权能得到的补偿。他们可能会将整个企业出售给他人,也可能只出售其中一部分权益并继续关注企业发展。或者,他们会耐心等待时机,把各种资产逐渐变现,以获得尽可能高的收益。这样的清算在私营企业界每天上演,但在公有企业中相对鲜见。公司的转手价通常远远高于其清算值,破产时也免不了被分拆出售。但主动从不盈利的企业中退出并精心清算的情况绝大部分发生在私营企业,而不是在公有企业。

　　二、资产的性质决定它们的变现值

　　企业的资产负债表并不提供资产清算值,但它包含有用的线索。计算清算值的第一个原则是:相信负债数据,但必须质疑资产数据。账簿上所有的负债必须按其面值作为资产的减项,资产的价值因性质不同而要具体考虑。

　　三、股票市价低于清算值的情况长期存在

　　我们的第三个发现是:股价低于清算值的现象按理对股市、管理层和股东都有重要影响。这可以被总结为一个简单的原则:

　　如果某只普通股持续以低于其清算值的价格进行交易,那么,不是股价被严重低估,就是这个企业应该被破产清算。

　　由此得到两条推论:

　　推论一:如此低的价格不禁让股东发问:公司持续经营下去是否符合自己的利益?

　　推论二:如此低的价格,应使管理层采取一切有效的措施,以修正偏离企业内在价值的股价。他们应审视现有经营策略,坦诚地向股东提出持续经营的理由。

　　上述原则应该是不证自明的。没有任何能说服人的经济理由,让股票持续地以低于清算值的价格出售。如果一个公司持续经营还不如清算破产,那它应该被清盘。所以无论如何,股票价格低于清算值都是不合理的。

　　2、上述原则的两种应用

　　在很多情况下,以低于清算值出售的股票,股票价格非常低廉,所以值得购买。我们可以利用证券分析方法从中获利。但在另一些案例中,股价低于清算值说明企业的经营策略有问题,管理层应该采取矫正措施。下面我们依次对其进行讨论。

　　3、这种股票作为潜在投资对象的吸引人之处

　　这一类普通股一般盈利前景不乐观。如果利润能一直稳定增加,很显然股价不会这么低。反对购买这种股票的理由是企业盈利可能会下降,甚至持续亏损以至于企业的资产被耗尽,股票的内在价值最终低于买入价。不可否认,这确实在个别案例中发生过,但有更多的企业,因为经营情况好转致使股价上升。