尽管 FBG 是不少重量级区块链项目的早期支持者，但周硕基在思考 FBG 定位后决定聚焦于「交易」，并面向高净值投资者提供金融服务 FBG One。

采访 / 撰文：潘致雄

「专注二级市场交易」并不是一个加密货币投资机构乐意公开宣布的投资策略——尽管考虑到加密货币市场的特色，每个加密货币投资机构实际上都不会轻视二级市场的流动性魔力。

作为一家成立了近 5 年的加密货币投资机构，FBG 创始人周硕基却直率地说出了该机构调整后的投资策略：关注「交易」赛道，专注于二级市场交易，推出全新的金融服务品牌「FBG One」；除此此外，在区块链风险投资领域，倾向于投资确定性高和风险小的成熟项目。

他在接受链闻专访时表示，在思考定位和战略方向后，决定将 FBG 全方位聚焦于「交易」，并提供结构化金融产品，作为之前主要涉足一级市场投资的补充。

之前在一级市场的投资中，FBG 是不少重量级项目的早期支持者，包括 MakerDAO、NuCypher、Oasis Labs、Handshake、Nervos 等。如果参考 X-Order 与链闻联合推出的「Proof of Value 区块链风投基金排行榜」，在这个聚合了海量的数据和由行业专家训练的榜单中，你会发现 FBG Capital 位列全球区块链风投基金的 15 名，也是亚洲区块链风投基金的第 5 名。

在此之外，很多人可能并不知道，除去一级市场上的风险投资业务，FBG 还有一个面向高净值投资者的金融服务品牌「FBG One」。该业务早在 2018 年就推出了，而它依旧在以谨慎的方式慢慢扩张，FBG 创始人周硕基表示，「因为这个市场还比较小，或者说我们现在能力还不够。」

FBG 调整投资方向，聚焦「交易」

FBG 在 2019 年之前更专注于早期投资机会，也就是以一级市场为主，包括股权投资或代币投资。周硕基表示，现在更关注于布局「交易」生态，相比之下，用更谨慎的态度对待加密货币市场上的早期投资机会。

从已披露信息来看，FBG 在 2019 年仅投资了 7 个项目，如 FTX、Neutral、Sperax 等。但周硕基表示，其实 2019 年到现在，他们投了大概 20 多个项目，很多投资信息并没有公开披露。

FBG 在 2019 年底投资基于硬件共识协议的下一代区块链平台 Sperax

从投资数量和频率来看，FBG 依旧在寻找市场中的具有潜力的早期项目，但相比之前更加谨慎了。基于此考虑，周硕基告诉链闻，在风险投资业务上，会更关注成熟项目，这些项目投入的资本会更多，但确定性高和风险小，这是两者是目前更重要的考虑因素。

这种一级市场投资策略与两年前的 FBG 判若两人，与目前市场上活跃的区块链投资机构也不相同。周硕基说，市场上有一些风投机构是通过投资早期项目，然后在代币发行时退出，以获取几倍甚至更高的收益，通常来说，项目在种子轮阶段的价格相比公募轮的价格有至少几倍的盈利空间，「不过也需要承担更多的风险和锁定期，这反而不是 FBG 的主要策略，我们希望在这个市场上，以资金规模取胜，而不是倍数去取胜——这个也是我们现在策略的核心。」

FBG 历史上总共投资了超过 100 个项目，但周硕基表示公司根本管不过来这么多项目，「我没必要去做最早期（的投资），我们顾不过来。」他认为这也是 FBG 调整投资策略的原因之一。

相比之下，「交易」赛道成为 FBG 当前最看好的方向。

BTSE 的业务生态

周硕基向链闻透露，他们刚投资了一个深圳的衍生品交易 CCFOX 和一家台湾的交易所 BTSE，原因很简单，「衍生品交易也是目前业内很重要的一个增长型业务」。此外，去年投资的衍生品交易所 FTX 是去年让 FBG 获得最高回报的项目之一。但同时，他也在担心衍生品交易的泡沫过大，「现在衍生品稍微有点过火了，我相信这个市场可能很快会去掉一大片。」

选择「交易」赛道的两个原因

FBG 选择了「交易」作为主要的业务方向，主要出于两个考量：团队的专业度和交易类的数据更易于量化，用通俗的语言来说就是，「交易我们比较懂，而且交易也比较好算。」

FBG 在 2018 年曾开始规划并组建量化交易团队，但周硕基表示，其实早在 2016 年，他就已经和加密货币市场上专业的交易机构和交易员非常熟悉，「我们跟媒体上经常报道的机构关系很密切。」

据他介绍，FBG 组建交易团队的背景，基本上是传统交易团队出来的人才，比如对冲基金，他要求团队成员熟悉传统金融行业，再加上 FBG 本身对于加密货币行业的理解，可以让团队快速适应这个特殊的新兴市场。从交易量来看，他透露，FBG 一直是市场上重要的交易参与方。

至于投资于衍生品交易所，比如之前提到的两笔新投资以及去年对 FTX 平台币进行投资，他的核心观点是，认为这类平台的营收数据与代币价格相关，甚至可以类比传统金融行业中常见的估值模型，如市盈率 PE 估值法。

FTX 最近一次代币销毁的数据

如常见的交易所平台币，「一般是将平台中因交易产生的利润挂钩于代币回购（销毁）数量，既然大家够都是类似的模式，就很容易对比和评估。」周硕基称，这也是为什么交易所发布每个季度的代币销毁数量后，大家都很关注数量和价格，「因为可以通过这些数据推算平台的盈利能力」。

而相比之下，区块链行业中其他类项目，目前还没有比较通用的估值模型。周硕基以两个 FBG 早期参与过的比较著名的项目举例：去中心化预言机 Chainlink 和公链 Tezos。他认为评估这些项目是否值得投资，是一件非常复杂的事情，没有成熟的模式套用。

但这不代表就不去研究这些估值复杂的项目，FBG 也会持有除了平台币之外的加密资产。他以一个市值比较靠前的公链举例，「虽然比特币减半，但是我推荐以太坊，因为以太坊生态还有很大的潜力。」

交易的延伸：FBG One

凭借着量化团队积累的交易经验和人脉资源，FBG 推出了一系列综合金融产品，并改变了过去仅提供给内部自营交易业务的做法，将这些金融产品和服务归为「FBG One」品牌之下，提供给外部投资机构。

FBG One 主要包含加密资产的借贷、理财、OTC 或结构化产品，通常用在加密货币领域资金周转、对冲风险或低风险理财等场景中。，FBG One 的产品目前主要针对高净值人群或机构，主要的需求来源是矿工、交易所、钱包、项目方等持币大户。

对于具体的产品的设计，周硕基说，只要是跟交易或理财相关，FBG One 都会进行考虑，然后经过调研、产品设计、风控等一系列流程后推出。比如对于加密货币的挖矿行业，FBG 设计了零息借贷类产品，但也没必要仅限在这类人群中，「只要有资产，并且我们认为值得信任，都可以成为业务合作伙伴。」

由于是针对高净值和机构用户的服务，所以 FBG One 并非完全标准化的产品，「在几次的合作之后，客户可能就会要求定制化产品了；而如果合作机构的信用比较好，或者有相应的审计报告，我们对于资产抵押率的容忍度也会更高一些」，他说，相比之下，对于提供标准化产品的交易所来说，这种定制化的产品是较难实现的。

芝商所（CME）和 Bakkt 每日交易量对比

另外，为了提升金融服务的安全性，FBG One 正计划考虑将期权或期货衍生品对冲迁移到芝商所（CME），这是美国完全合规的衍生品交易所，相比目前加密货币交易行业常用的 BitMEX 或 Deribit 而言，安全性更高。周硕基表示，CME 的流动性暂时还不可以支撑 FBG One 的全部需求，而洲际交易所推出的合规衍生品交易所 Bakkt 由于交易量较低，暂时还不在考虑范围内。

合规是未来重要的竞争力，那 DeFi 呢？

FBG 很早就在境外开展交易业务了，但周硕基表示，曾经因为合规问题交了许多的学费。FBG 之前在美国运行业务的时候吃了亏，无论是投资还是交易，都付出了不少的成本。而在 2017 年 9 月之后，他们也立即切断了所有国内的业务，为了合规和当时政策的不确定性「我们对海外的合规，包括银行账户的维护非常有经验。」

另外，审计也是可以增加公司信誉度的方式之一，FBG Capital 基金在正式运营后聘请了毕马威会计事务所（KPMG）做基金的审计，计划未来将所有的业务都进行审计。但他认为现在业务还没有到那个规模，而且成本也比较高，「我们可能在年终的时候会出这样的成绩报告，给想看的人看，因为审计还是非常重要的。」

在交易之外，FBG 因为看好以太坊生态，很早就开始关注 DeFi 了。该团队是以太坊稳定币项目 MakerDAO 的最早一批投资人。不过周硕基认为，目前 MKR 的交易量还是很小，也很少有中心化的交易所可以交易，直到今天在业内还算是比较小众的领域。

2016 年期间 MakerDAO 网站

相比较初创公司开发的 DeFi 而言，他更关注火币、Coinbase、币安这些由交易所开发的 DeFi 项目，尽管现在这样的项目数量稀少。他认为中心化交易所的安全和技术能力更强，「我不认为小团队有能力把托管的资产守护好。」

但是，如果深度参与 DeFi 的前沿项目，目前大多数还是由初创团队主导的，而交易所更关注的可能是去中心化交易（DEX）相关的协议，比如币安推出了自己的 DEX，Coinbase 在扶持两个著名的 DeFi 协议 Compound 和 dYdX。

这也是周硕基看好以太坊的主要理由，因为 ETH 也可能会因为 DeFi 的潜力而越做越大，比如稳定币和黄金都已经上链了，「一旦谁能够做一个产品出来把一部分衍生品或者理财产品做到链上并能吸引到用户来使用，那以太坊生态还有很大的潜力，这就是为什么 DeFi 还有很大的成长空间。」