文| 梁雨山

火星财经APP（微信：hxcj24h）一线报道，3月24日，据TheBlock消息，纽约联邦法官已发布初步禁制令，裁定Telegram（即时通讯平台）分发GRAM 代币的行为违反美国证券法，并认为“考虑到豪威测试，在未进行登记声明的情况下，将Gram转售至二级公开市场将构成证券销售的组成部分。”（注：豪威测试是美国最高法院在1946年的判决（SEC v. Howey）中使用的一种判断特定交易是否构成证券发行的标准，该标准目前决定加密货币是否应该作为一种证券而进行监管，即只要满足豪威测试的条件，则企业发行的相关资产就会被判定为证券）

在对Telegram的ICO活动进行豪威测试后，该法院进一步发现：“理性的购买者不会愿意支付 17 亿美元购买「仅仅作为储存或转移价值工具」的Gram 。相反，Telegram制定相关方案，通过建立一个结构，使这些购买者在公开市场转售时获得的价值最大化，从而抬高早期买家愿意支付的金额。”

“Gram代币是通过“未来代币简单协议”（SAFT）发行，虽然SAFT本身是一种投资合同或证券，但将来提供给功能性网络使用的代币却并非如此。这是联邦法院首次在裁决中分析这一问题，如果其他法院跟进，它可能会为其他SAFT代币发行方造成巨大阻碍。”

最终，法院裁定，“SEC已成功证明Gram购买协议、Telegram的默示承诺及其与早期购买者的谅解（包括试图将Gram转售至公开市场的预期）已构成证券发行（的条件），因此要求遵守《证券法》第5条规定。此外，Telegram未能根据第4(a)(2)条或第506(c)条获得豁免。”

法院认为，将Gram分发至早期购买者，这些购买者再将代币转售至二级市场，这意味着一定的损失风险，即在没有登记声明的情况下完成证券的公开发售。SEC提议禁止向早期购买者交付 Gram，并及时阻止这一正在进行的违反行为合理，法院将予以批准。

TheBlock指出，虽然初步禁令并非最终命令，但它是一个重要的里程碑，表明法院最终可能实施永久禁令。虽然Telegram可以在这一特殊时期上诉，但通常只能在经许可的情况下进行，而这一这情况不太可能发生。

据火星财经此前报道，2019年10月，在Telegram准备推出区块链网络TON之际，美国SEC宣布起诉该公司，称Gram代币属于证券，而Telegram未将该代币注册为计划发行的证券。（注：Gram基于TON区块链系统发行）

随后，Telegram通知投资者，希望将TON区块链项目的发布截止日期从2019年10月30日推至2020年4月30日。Telegram在写给投资者的电子邮件中表示，“我们原计划在十月底启动TON网络，但最近SEC的诉讼使这一计划无法实现。我们不同意SEC的法律立场，并打算积极进行辩护。我们建议延长截止日期，以便拥有更多的时间解决与SEC的纠纷，并在TON网络启动之前与其他政府机构合作。”

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