德意志联邦银行(DB)的Francis Yared在最近的一篇博客文章中，这位信贷策略师关注了一个较少被讨论的通胀驱动因素，并指出从历史上看，油价的供应冲击与通胀预期有关。

正如Yared所写，“过去半个世纪，油价的供给冲击曾三次对通胀预期产生重大影响：上世纪70年代中期、80年代中期和10年代中期。”然而，与70年代和80年代臭名昭著的油价爆炸不同，最近的“页岩油革命”给石油市场带来了显著的积极供应冲击，导致2014年欧佩克捍卫了其市场份额，而不是油价。Yared写道，油价的下行压力导致了向较低通胀机制的转变，这反映在消费者和市场的通胀预期以及货币政策预期的溢价上。

不过现在不会了，因为环境、社会与企业管理 (Environmental, social and corporate governance，简称ESG)正在结束页岩油革命。正如埃克森和壳牌最近发生的事件所显示的那样，过去几个月来，石油公司面临的减少油气勘探和调整业务模式的压力显著增加。这反映在原油钻机数量上，其数量滞后于油价复苏，仅为2014年峰值的三分之一。

同样，欧洲未来的碳排放价格也大幅上涨：正如《华尔街日报》最近报道的那样，欧洲碳信用交易的价格在过去12个月里上涨了135%，最近由于经济活动从大流行的封锁中反弹，更是创下了一系列纪录。只有木材，在房地产繁荣的推动下，被证明是更好的大宗商品投资。

正如Yared总结的那样，“ESG是一种负面的供应冲击，它将商品和服务生产的气候成本内在化。”在技术进步消化掉这些成本之前，这种负面的供应冲击将导致通胀。这可能需要数年时间。此外，在欧洲，尽管受到德国或欧盟层面的限制，但它可以获得足够的政治支持，使其有理由采取更激进的财政政策。

当然，全球经济仍需应对电子商务的抑制通胀影响。然而，正如德意志银行所总结的那样，“ESG、美联储的平均通胀目标(Average Inflation Targeting)机制以及显著更为积极的财政政策(至少在美国中期选举之前)构成了一个新的强有力的组合，应该会支持一个比过去10年经历的更高的通胀环境。”

德意志银行的信贷策略师Jim Reid在评论同事Francis Yared的观察时表示赞同，并写道“也许等到时机成熟，2010-2015年的采矿业激增将是一个例外，而不是常态。在一个快速变化、对ESG更加敏感的世界，将更难从地下开采石油。“更普遍地为气候变化的外部性定价，随着时间的推移，可能会让事情变得更昂贵。由于石油和能源，我们的通胀预期即将再次发生变化，而这在很大程度上是由于ESG。”

所以，如果大家还不明白为什么当权者把ESG当作福音，值得提醒的是，ESG并不是什么新鲜事，许多年前曾被称为企业社会责任(Corporate Social Responsibility，简称CSR)，甚至诺贝尔经济学家弗里德曼(Milton Friedman)也在50年前警告过它的颠覆性。他表示，承担与公司业务直接相关的外部“社会责任”，为无休止的压力和干扰打开了闸门——在这个当权派也不顾一切地想用通货膨胀来冲掉近300万亿美元的全球债务的时候，现在你知道了：ESG似乎是释放失控通胀的催化剂。如果央行不能及时控制通胀，整个发达国家可能很快就会陷入恶性通胀。

这反过来也回答了另一个紧迫的问题：为什么各国央行如此渴望发行自己的数字、可编程货币？嗯，在一个当局已经失去对所有其他货币渠道的控制的世界里，数字货币将非常有用……