复盘ETF叙事下的ETH Beta收益:MEME表现最优,集体跑不赢比特币
编译:Felix,
围绕多头ETH beta(指以太坊生态内的山寨币)交易的讨论有很多,多数人认为,随着ETH ETF的顺利通过,ETH将再次上涨,进而打开ETH beta的上涨空间。虽然这是一个合乎逻辑想法,但数据是否支持这一观点?
研究机构ASXN的研究数据表明,在观察期间,ETH beta在绝对值和经风险调整后的表现不如ETH。此外,除SOL和ENS外,所有观察的代币在相对和风险调整后的表现都不及BTC。不同周期的资产表现差异更大,而本轮周期山寨币表现普遍较差,资产选择比以往任何时候更加重要。
先决条件:
- 观察期为2024年5月1日至7月23日。ETF批准几率于5月6日进行了修订,因此“ETH ETF”交易自此一直处于市场话题中心。
- 过往表现不代表未来表现。
- 资产选择:资产已被分类,且价格表现已按同等权重平均。此处选择了一些具有代表性的山寨币,但改变此资产组合可能会极大地影响整体结果(如增添PEPE)。
YTD(年初至今):
今年迄今,模因币是唯一表现优于ETH的赛道,这在很大程度上要归功于模因币热潮带来的特殊流动性,尽管这种流动性在以太坊主网上持续时间相对较短。Alt L1、ETH DeFi和L2的表现不及ETH,其中L2表现最差。
5月1日至7月23日:
仔细观察此期间内的各赛道和资产表现,会发现存在相同的趋势:所有赛道的表现都低于ETH,包括模因币。与年初至今的情况类似,L2s是表现最差的。有趣的是,ENS的表现不俗,回报率达到了77%。在此期间,排名前三的资产分别是ENS (+77 %) 、SOL (+32 %)和 ETH (+15 %) 。
考虑到它们与ETH的关系,L2和DeFi与ETH beta的契合比模因币或Alt L1更强。深入研究该行业的个别资产表现发现,在此期间没有L2s的表现超过ETH。平均而言,L2s下跌了36%,其中表现最好的L2(Matic)和ETH之间的差距是40%,这是显著的差异。
与ETH相比,DeFi的表现稍好一些,在观察期间,DeFi的平均回报率为+11.32%。然而,这一表现主要是受到了ENS的提振,不含ENS的平均表现为-4.33%。在所有L2和DeFi中,唯一表现优于ETH的资产是ENS,AAVE回报率也较为可观,仅比ETH低4%。
相关系数
相关系数显示了观测值与ETH之间的线性关系程度。相关系数的取值范围是-1到1。相关系数越接近1越表示强烈的正关系,相反,越接近-1越表示强烈的负关系。
所有代币都与ETH呈正相关,表明它们的价格趋向于与以太坊同步变动。相关性最高的是 ARB (0.83)、OP (0. 8)和 SNX (0. 8) ,表明这些资产与ETH呈强烈的正相关关系。另一方面,AEVO的相关性相对较低 (0.4),表明与其他资产相比,AEVO与ETH的关系较弱。
Beta vs ETH
beta值测量了相对于ETH的观察值的波动性。Beta是一种指标,表明资产价格变动相对于基准(在本例为ETH)的敏感性。Beta值为1意味着该资产的走势与ETH一致。大于1表明该资产比ETH更具波动性,意味着它倾向于放大ETH的波动。相反,Beta小于1表明该资产的波动性低于ETH。
大多数代币的Beta值约为1,表明倾向于与ETH同步波动。值得注意的是,PENDLE的Beta值最高,为1.5,表明其的波动性明显高于ETH,并倾向于放大ETH的波动。另一方面,BNB的Beta值较低,为0.6,表明其波动性小于ETH,倾向于抑制ETH的波动。
夏普比率
夏普比率值可以洞悉观察到的资产相对于ETH的风险调整后表现。夏普比率越高,风险调整后表现越好。本次计算中,7%的Dai储蓄利率 (DSR) 作为无风险利率。
ENS的夏普比率最高,为2.45,表明其在所分析的资产中提供了最佳的风险调整收益,其次是SOL,夏普比率为1.86。另一方面,STRK的夏普比率最低,为-3.22,表明其在风险调整的基础上表现不佳。只有ENS和SOL提供的风险调整回报比ETH(1.24)好。
一些代币的夏普比率为负,包括OP (-1 .58)、ARB (-1 .35) 和 MATIC (-1.63)。这表明它们的回报没有补偿所承担的风险。
以BTC计价指标
当人们评估Beta vs ETH时,还应该评估这些资产与BTC的比较,而这是一个经常被忽视的指标。以BTC计价,L2s下跌67%,Alt L1下跌9.2%,DeFi下跌 34%,Memes下跌 2.4%,ETH下跌 4.4%。
上图的夏普比率可以洞悉各种代币相对于BTC在观察期内的风险调整表现。ENSBTC以2.05的年化夏普比率脱颖而出,其次是SOLBTC,其年化夏普比率为1.26,ETHBTC的夏普比率为-0.02。其余所有代币的夏普比率为负,没有提供比BTC更积极的收益。
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