摘要：普通用户没有办法提供资金并赚取利润。

今天的 Crypto lending 主要是由投机驱动的。
经济保证金贷款是现实世界中最接近的比较，证明了目前 8-10% 的加密利率是合理的。随着越来越多的潜在贷款机构适应了这些技术风险，贷款机构的供应将开始超过借款人的需求，利润率最终将受到挤压。虽然投机是加密贷款的主要用例，但我乐观地认为，随着技术和生态系统的成熟 (信用评分、保险等)，加密贷款将会有更多的用例。

在过去的 18 个月里，加密借贷有了显著的增长，而且由于相对于典型的储蓄账户，加密借贷在最近获得了更多的关注。

看看像 Dharma 这样的 P2P 加密借贷平台，出借方目前可以通过出借他们的 USDC 赚取 8% 的利润。USDC 是 Circle 和 Coinbase 合作成立的一个美元固定资产，Dai 是 11% 的利润。

从表面上看，这些利率听起来好得令人难以置信。但是，对于每一个贷款人来说，都必须有一个借款人。那么，谁在以两位数的利率借款呢 ?

加密银行

由于加密货币的波动性如此之大，几乎所有加密贷款都有过度担保。一般来说，它们要求抵押品比率达到 150% 以上才能获得贷款，这为贷款机构管理交易对手风险提供了一些安全保障。因此，一个潜在的借款者需要提供至少价值 15000 美元的加密货币 (BTC、ETH 等) 作为抵押，才能获得 10000 美元的贷款。

加密借贷市场主要有两种类型的参与者 :托管型和非托管型。托管和非托管贷款人之间的主要权衡是围绕
交易对手风险 (信任公司) 和技术风险 (信任代码)。

通过托管贷款，我相信该实体将安全保管我的加密资产，并限制潜在借款者的交易对手风险，确保我的贷款按时足额偿还。

对于非托管贷款，我相信智能合约代码将按照设计运行，不会有任何导致资金损失 / 黑客攻击的 bug。

集中式托管贷款机构包括 Genesis
Capital、BlockFi、Nexo 和等公司，以及 Bitfinex、Liquid 和 BitMEX 等集中式交易所，以及 Galaxy、OSL 和 Cumberland 等集中式场外交易部门。

分散的、非托管的信贷协议包括 compound(分散的货币市场协议)、Dharma(P2P 借贷协议)、MakerDAO(分散的信贷设施) 和 Uniswap(分散的交易所，使贷款人能够提供流动性)。

虽然上述所有例子之间肯定存在细微差别，但这些分散的协议正慢慢成为集中式托管信贷提供者的竞争对手，主要在贷款利率和托管管理方面存在差异。

然而，集中提供商仍然是当今最大的加密货币出借方，Genesis Capital 仅年发放量就超过 15 亿美元 :

Genesis Capital2019 年第一季度洞察报告

加密货币的借款人

Genesis Capital 概述了从客户那里借入加密货币的 3 个主要用例 :

1. 投机 / 套期保值

2. 交易 / 套利交易

3. 经营营运资本

大多数加密支持的贷款似乎都具有投机性，比如利用杠杆增加对数字资产的敞口，做空你认为可能被高估的数字资产，或者利用交易所之间的套利机会。

加密社区已经接受了一种“囤积”而不是在动荡时期出售的传统，因此，部分囤积者很可能将他们的加密货币作为流动资金 / 贷款的抵押品。这对美国投资者尤其有利，因为他们可以通过借款来逃避税务责任，而不是出售加密货币，引发应税事件。

最后，需要运营营运资金的加密原生组织可以用资产负债表作为抵押获得贷款。事实上，我们在熊市中看到这种情况更为频繁 :

Genesis Capital 2018 年第三季度数字资产借贷快照

因此，在这三个潜在的借款人群体中，我们可以看到，第三季度约有 2/3 的贷款额是由投机者 / 交易活动推动的，而非流动资金。随着我们从熊市中走出来，我推测，
随着市场环境继续转好，“流动资金”借款人在总贷款额中所占的比例将会下降。

从直觉上讲，这对非托管性贷款活动也有意义。我认为，如今更多的非托管性加密贷款活动是由投机者推动的。

专门考察 MakerDAO
DAI 的用户 , 我们可以看到大多数转移被发送到像 OasisDEX(最近更名 eth2dai) 的去中心化交易所和像 HitBTC 的中心化交易所。

这大概是为了购买加密货币，因为 ETH 是 OasisDEX / eth2dai 上唯一的交易对，而 HitBTC 是加密货币交易所。(目前为止，ETH
/DAI 是 HitBtc 上最具流动性的 DAI 交易对，24 小时销量为 230 万美元，而截至 2019 年 5 月 29 日，USDT/DAI 的销量为 3 万美元)。

最近在其他加密货币交易所出售的 DAI 导致 DAI 与美元脱钩，因为持股人立即将他们的 DAI 卖给其他资产 (超过 45% 的 DAI 在一个小时内首次消费)。由于没有任何措施来抵消这种自然的抛售压力，2019 年第一季度 Dai 的价格跌破了 1 美元，尽管在一系列稳定费上涨之后，价格已经反弹。

Coinbase 上 DAI/USDC 的历史价格

看看运营中的营运资金用例，有一些轶事证据表明，加密项目已经使用他们的 ETH 通过 MakerDAO 获得贷款。

也许部分大佬愿意忍受两位数的借贷利率，而不是出售他们珍贵的 ETH…

是的，可能有一小部分早期采用者想要避免高额的税收账单……但这些贷款严格的超额抵押要求可能意味着，零售消费者可能不是典型的借款人。如果一个潜在的借款人需要贷款的营运资本 (偿还账单、抵押贷款等)，他们会不会只出售 150%+加密抵押品的一部分，或者在接受 15%+
APR 贷款之前，以较低的利率使用集中贷款提供商 ?

在这样一个波动剧烈的资产类别中，比特币可以在一个小时内移动 20%，我敢打赌，投机者很可能是最愿意以这种高成本借入资金的人，要么是为了获得杠杆，要么是为了做空一项资产，因为利润可能会超过成本。毕竟，加密市场是一个赌场 :

4 月份，比特币多头和空头的平均月杠杆率分别为 22 倍和 30 倍

因此，如果我们接受这样一种
假设，即目前大多数加密贷款是由投机者推动的，而不是由获得流动资金推动的，那么与加密贷款利率最接近的比较对象是经济保证金贷款利率。在这种情况下，加密货币的价格开始变得更有意义。

考虑到抵押品的要求，经济保证金贷款是有利可图的，风险相对较低。然而，目前普通用户没有办法提供资金并赚取利润 (除非你是经纪人)。

我保证这不是一个经纪人的广告。这是我对 1 个月自由交易的反思 :……

加密贷款的独特创新之处在于，贷款平台首次能够通过智能合约打开供应方。
尽管 Genesis 和 BlockFi 等一些托管贷款机构提供资本，并自己获取贷款利润率，但 Gelsius 和 Nexo 等其他托管服务提供商，以及 dYdX、Dharma 和 Compound 等非托管贷款机构，都选择让供应方面民主化。

最大的影响是，这是世界上第一次，任何人都可以向潜在的借款人提供流动性，并以完全不受许可的方式获得 8-10% 的年利率。

值得注意的是，以太坊智能合约仍然处于萌芽阶段，因此具有很高的技术风险。虽然目前有超过 5 亿美元以上的 ETH 被锁定在非托管借贷平台的智能合约中 (这是一个相当大的 bug 奖励)，但除了时间之外，
正式的验证工具和保险解决方案的出现将会慢慢降低技术风险。

加密本地智能合约保险提供商的几个有趣例子是 defisinsurance，它利用预测市场为存款和 Nexus Mutual 提供保险。Nexus
Mutual 是一种数字合作 / 互助保险，覆盖成员以防止智能合约失败。

虽然我们距离传统的保险公司获得明智的合约还有很长的路要走，因为我们才刚刚开始探索保险托管人，但任何集中式 / 分散式的保险解决方案都将极大地被推动采纳，并开始与集中式贷款公司形成公平的竞争环境。

在考虑了加密贷款相关的技术风险后，相对于经济保证金率而言，稳定利率较高的 APR 开始变得有意义，而且考虑到目前智能合约的状况和缺乏保险的风险相对而言仍被低估了。最近，Zeppelin 在 Coinbase 保管的审计过程中发现了 MakerDAO 的治理合约中的一个小缺陷。虽然这个 bug 的影响很小，而且与主要的贷款智能合同没有关系，但是对于这项技术的新生程度来说，现实一点是很重要的。

加密借贷的未来

要回答当前加密贷款市场的可持续性问题，我们需要退一步，看看总供给和总需求。如果我们真的
假设如今大多数的加密贷款借款人都是投机者，我想随着加密货币的不断普及和它仍然是一种不稳定的资产类别，“需求方”将继续增长。

然而，更有可能的情况是，随着潜在贷款机构最终习惯了风险 / 回报的权衡，并意识到他们也能获得 8% 以上的收益，供应方面的需求最终将超过投机者目前的需求。

最有可能的情况是，加密贷款利率将在大幅波动期间继续上升，但随着更多的个人 / 实体开始提供流动性并进入该领域，加密贷款利率将在总体上下降。

还有待观察的是，加密贷款能否开始解决投机以外的新用例，并进一步扩大需求。
我特别兴奋地看到分散式信用评分解决方案的出现并进入了加密贷款领域，因为它们将降低限制性的 150%+抵押品要求，并开放潜在借款人的供应。

通过结合开放贷款供应方面的强大创新，引入分散的信贷和保险解决方案，并通过智能合约降低服务成本，我乐观地认为，我们将开始看到加密贷款解决方案解决传统金融机构历来忽视的新兴市场问题。

作者：Roy Leraner 投资顾问公司 Wave Financial LLC 的助理

来源：共享财经 Neo