摘要：美国历史上首次通过 SEC 认证的代币发行。

据《华尔街日报》7 月 11 日报道， 美国证券交易委员会（SEC）已批准去中心化互联网协议公司 Blockstack 根据 Reg A+规则出售价值 2800 万美元的代币。

根据 Blockstack 创始人 Muneeb Ali 的说法，这是美国历史上首次通过 SEC 认证的代币发行。而据了解，此次代币发售除了面向美国部分地区之外，国内用户也可注册该平台。

首个加密企业 Reg A+式的“IPO”

Blockstack 是一家纽约区块链创业公司，该公司旨在构建一个类似于互联网的平台，用户可以通过“Blockstack 浏览器”进行访问，上面有各种 APP。

而此前 Blockstack 备受市场关注的原因在于，Blockstack 可能是首个符合美国证券交易委员会 SEC 监管的 Token 融资项目。

今年 4 月 11 日，Blockstack 对外宣布，计划根据美国 SEC 的 A+ 框架，在 SEC 监管下进行 5000万美元的代币融资，融资用于孵化开发 Blockstack网络和生态。时至今日，Blockstack 才通过 SEC 的监管审核，不过 SEC 允许其出售的代币金额是其所申请的二分之一左右。

所谓 A+框架实际上是一种豁免法规，根据美国联邦证券法，任何证券的发行和销售只有两种合规方式：1、在 SEC 进行证券登记注册；2、满足相关法规获得豁免。

而 Blockstack 选择的 A+豁免其披露义务与 IPO 十分相似，都要准备分发发行说明书（offering statement）和发售函（offeringcircular）。且对企业资质、信息披露和申报成本都有更高的要求，但是允许企业通过公开宣传募集到最多不超过 5000 万美元的融资，相当于一次“小型 IPO”。

而这也是 SEC 批准的首例 A+代币发行项目，标志着 SEC 为美国加密企业未来的融资方式指明了一条道路。据报道，Blockstack 创始人 Muneeb Ali 和 Ryan Shea 花了 10 个月的时间和大约 200 万美元来获得美国 SEC 的批准。

Ali 表示，之所以要花那么长时间，是因为该公司和 SEC 必须从头开始为 RegA+下的数字代币发行创建一个协议。”

Blockstack 的代币发行

根据 Blockstack 向 SEC 递交的发行说明书内容，其代币分发分为两种方式：

1、以 0.12 美元的价格向持有代币兑换券的用户出售 7833 万枚代币，每个凭证持有者最多可获得 3000 美元代币（“ 优惠券计划” “）。

2、以“每枚代币 0.3 美元”的价格向“合格购买者”提供至少 4000 万枚代币。
Blockstack 可以自行决定增加一般发行的规模（最多可达 6200 万个令牌）。其中，
合格购买者不仅需要符合 kyc 标准，最低购买量不得少于 100 美元且投资量不得超过自身总资产的 10%。

而除了以上两种融资，Blockstack 还根据“应用程序挖矿”计划（“ 应用程序挖掘程序
”）提供多达 4000 万个代币用于非现金考虑，以换取在 Blockstack 创建的分散应用程序网络上开发经过良好评审的应用程序（ “ Blockstack 网络
”），以及对这些应用程序的审查。

除此之外，stack token 还有锁仓限制。

据了解，此次购买的 token 大约每月自动释放 1/24，并在购买一年零十一个月后释放所有的 token。

尽管有时间锁定，但通过现金发行出售的 stack 令牌的付款将在现金发行期间要求并接受全额滚动支付。

此次代币发行的时间为美东时间 7 月 11 日 11 时（国内 7 月 11 日 23 时）。按照 Reg A+ 规定进行，Blockstack
明确说明美国亚利桑那州、内布拉斯加州、北达科他州和德克萨斯州居民不可参与，日本和加拿大居民不可参与。Blockstack 项目负责中国市场推广事务的代表称，
中国的用户可以注册 Blockstack 平台，但是如果参与代币投资，需参照当地法律法规。

而参与的现金发行的潜在投资者可以通过该公司网站提交认购协议，每位参与此次发行的投资者均可获得发行通知的电子版。

（注：具体的代币分配详见：

http://www.gongxiangcj.com/posts/21049）

影响 Stack token 价值的风险因素

作为首个 SEC 批准的代币发行，对于小型加密初创企业来说，SEC 此举可能是一大进步，而普通投资者也可以参与以往只对富人开放的投资。但是，即便有 SEC 背书，stack
token 仍面临各种各样的问题。

同其他加密货币一样，stack token 作为 Blockstack 的原生代币，主要设计用于 Blockstack 网络并从中获得其价值。

然而，根据 Blockstack 递交的分发说明书，根据规例，向认可投资者发售新股时，每枚令牌价格为 0.12 元，但其在
2019 年 1 月的法规发行中使用的象征性价格为 0.0132 美元，这与 Blockstack 在其他发行中使用的每枚令牌有效价格相比有很大折扣。

而且，此次发行中一些投资者使用的 0.3 美元价格不会用于确定公平的市场价值，因为此次发行中 stack 令牌的价格不是建立在独立的基础上的。

不仅如此，2018 年 9 月 1 日，该董事会收到 Foresight valuation Group,
LLC 提供的对 stack 令牌的估值，该公司得出结论，考虑到 stack 令牌仍处于开发阶段的风险，截至 2018 年 9 月 1 日，
stack 令牌的公平市场价值为 0.013 美元 ; 这是 stack token 最新的独立第三方估值。而 stack 令牌在私人交易中售价却高达 0.12 美元。

这也意味着，虽然 stack token 目前有着明确的售价，但这并不能作为其市场价格的基础，不仅如此，一旦 stack
token 上线二级市场，其价格也很有可能被投机者所左右。

除了估值问题，stack token 还面临的一个与众不同的困境是，目前还没有符合该代币交易流通的二级市场。

说明书中显示，“最初，stack 令牌不会在股票交易所、证券交易所、加密资产交易所或其他交易市场进行交易。”这意味着 stack 并不具备流动性，用户也可能很难销售 stack 令牌。

据了解，交易 stack token 的平台必须是符合 SEC 或 FINRA 注册的交易所才能进行交易，而目前市场上没有一家国家证券交易所或加密货币交易所拥有这个资格。

而用户如果想要交易 stack，就只能期待 Blockstack 可以在法律允许的情况下，按照 SEC 的指导开发一个内部公告栏，允许希望买卖 stack 令牌的个人发现价格。stack 令牌持有人如希望在任何其他交易平台、交易所或公告牌上转让这些 stack 令牌，将需要自行确定此类转让是否符合美国的州证券法。

来源：共享财经 Neo