从长达三年的熊市中复苏，比特币算是今年表现最好的资产之一了。与其他宏观资产相比，比特币在传统金融市场上的表现已经超过了同行。今年早些时候，著名的对冲基金经理、Tudor投资公司的Paul Tudor Jones就宣称比特币是当前宏观环境下 "跑得最快的一匹马"，而比特币的表现也正是如此，本周就冲破17000美元大关，年初至今涨幅高达148%。 

从短时间的框架图来看，比特币的价格走势变幻莫测，而且似乎十分混乱，因为无机需求诱发的波动（高杠杆衍生产品使短期投机成为可能）导致了价格的摇摆不定。如果从较长的时间框架来看，比特币自诞生以来的表现显然是非常稳定的，而且其长期上升的趋势仍旧是不变的。

归根结底，比特币的价格就是供求关系的函数。比特币公链辐射出来的可公开查看的数据是明眼人都能分析出来的。尽管难以预测比特币的短期价格走势，但链上和链下的指标却可以提供大趋势的线索，以及该资产在当前市场周期中的位置。以下便是进入2021年后，投资者应该关注的五大指标。

1）交易所余额/交易所净流量

绝大多数的交易是发生在中心化交易所的。而那些交易者和投机者在交易中则随时准备着他们的资金，以利用价格和市场的快速波动。目前流通的比特币大约有13%是放在交易所或交易所控制的钱包中的，而与其之前的高点相比，即与比特币价格24小时内下跌约50%的Covid-19黑色星期四之前相比，下降了大约20%。事实上，在3月份的下跌之前，如此多的比特币被放置在交易所之中，也许也是造成此次大跌严重性的原因。

如下图所示，在过去的几个月里，比特币以其历史上最快的速度涌出了各大交易所。而这种外流表明，比特币已经从短期投机者转移到了长期持有者手中，他们正在将比特币从交易所中转移到第三方托管机构或自我托管的钱包中。随着币种不断地退出交易所，比特币现货价格的卖压应该会有所缓解。而这一趋势的逆转也表明了近期的卖压。    

2）比特币“金库”

软件公司MicroStrategy的CEO ，Michael Saylor，在宣布公司在今年夏天完成了价值4.25亿美元的比特币收购，并用于他们的企业资金储备时，在加密行业引起了巨大反响。而其他公司，如Square，就很快跟进了自己的5000万美元的比特币投资，约占公司总资产的1%。通常来说，上市公司的“金库”往往有很长的多年期限，也就是说企业大量囤积比特币将进一步减少了比特币可用的供给。

目前，约有84.2万枚比特币，即总供应量的4%是被这类企业持有的。而随着企业将持有比特币作为抗通胀的价值储藏资产想法的常态化，多米诺骨牌的效应也将得到巩固，更多的公司将会如此效仿。或者，如果这类公司开始清算这些资产时，预计下行波动也将随之而来。而且由于这些公司中有很多是上市公司，所以这些行动都是在公共领域内的，很容易就能被追踪到。    

  3）谷歌搜索趋势

不出所料，在比特币于2017年底达到2万美元峰值的同时，谷歌对 "比特币 "一词的搜索量也同样出现了激增。值得注意的是，虽然目前比特币也快接近于同样的价格门槛了，但谷歌的搜索量却只有2017年顶峰的10%。这就表明了散户投资者并没有推动比特币目前的价格走势，反而是机构投资引领了比特币当前的涨势。如此低迷的谷歌趋势搜索可能表明当前的市场周期仍处于极早期，而只有达到了新的历史高点，更多的人群才可能会开始关注。

     4）期货永续掉期资金率

永续掉期最早由BitMEX推出，并迅速被更广泛的加密交易者社区所接受，它是一种类似于期货合约的衍生品合约，但没有到期或结算日期。对于加密领域来说，这些合约是独一无二的，它提供了无与伦比的杠杆率，在一些交易所，杠杆率甚至高达100倍。而这种极端的杠杆也会造成令人胆寒的短期波动，因为在交易中处于错误一方的交易者的头寸可能会被清算，并被迫在不适当的时候购买或出售资产，以增加特定价格的波动幅度。

永续掉期资金率平衡了买卖双方对合约的需求，使其价格与基础资产一致。交易一方必须向其交易对手支付的费用。如果资金率为正值，则做多的交易者（预期比特币价格上涨）需要向做空的交易者（预期比特币价格下跌）支付费用。但如果资金率为负数时，做空的交易者则需要向做多的交易者支付相应费用。

如果资金率持续为正，那么就表明大多数杠杆交易者都在做多，市场也可能会过度扩张。同时，任何急剧的下行也都可能导致强制清算和夸张的下行抛售。

重点来了。在今年3月后的比特币牛市过程中，永续掉期资金利率仅保持微幅正值，目前约为0.005%。这说明多空杠杆交易者相当平衡，而目前的走势也是购买现货比特币的有机需求。如果资金率飙升至0.1%以上，并保持数周或数月，就可能会引起比特币持有者的担忧。 

    5）活跃供应量

在撰写本文时，迄今已发行约1854.5万枚比特币（流通供应量）。活跃供应量是衡量“Hodler“心态的有力指标。活跃供应量指标衡量的是特定时期内至少交易一次的比特币数量。随着活跃供应量的减少，比特币持有者就会表达他们囤币的愿望，而这也将进一步减少可供出售的供应量。

如下图所示，自2018年初以来，比特币一年活跃供应量一直处于下降趋势。目前一年活跃供应量为38%，两年的则为56%。这就意味着超过60%的可用供应在过去一年中都没有移动，而超过40%的供应在过去两年中没有移动。尽管比特币的波动性很大，但比特币持有者还是拒绝出售，而且这种趋势似乎只会持续下去。虽然这一分析没有将丢失的比特币计算在内，但这一趋势明显可以看出，尽管经历了三年的熊市，而且最近价格势头良好，但比特币持有者仍然鉴定持有这一资产。相反，如果在这些时间框架内活跃供应量出现了激增，那么就可能意味着长期持有者正在抛售他们的比特币，并导致额外的抛售压力。 

原文作者：Leeor Shimron

原文链接：https://www.forbes.com/sites/leeorshimron/2020/11/17/wondering-what-bitcoin-will-do-next-look-at-these-5-indicators/?sh=520daec10cb9