Airbnb上市成为了财经圈当之无愧的头条。

其一,美股今年呈现出1999年以来最为疯狂的上市狂潮。

其二,Airbnb是今年规模最大的IPO——以每股68美元的定价登陆美股市场,这意味着Airbnb的初始估值将达到470-480亿美元。

这一估值水平无论是相较于4月份两次债务融资后的180亿美元,还是2017年新冠发生前的310亿美元F轮都有大幅增加。

不过,更有趣的是,在上线纳斯达克之前,一家名为FTX的综合化交易所就已抢先一步上线了Airbnb的Pre-IPO产品。

用户可以在上市前以60美元的价格抢先购买,以此获得上市初期爆炒的先手抛售权。按市价计算,在FTX上抢购Airbnb的Pre-IPO获利可高达130%。

Airbnb是AirBed and Breakfast("Air-b-n-b")的缩写,中文名:爱彼迎。

首先,我们不妨先来了解一下Airbnb的投资与投机价值。

这就绕不开一个基础问题:为什么Airbnb的IPO定价可以由最初的40-50美元,增长到60美元,进而确定到68美元?

简而言之,Airbnb采用的IPO机制并非我们一般理解的固定价格拍卖,而是类似于“荷兰拍”,这样的叫价方式一方面有利于最大程度的挖掘资产的价值,另一方面也产生了Fomo情绪。

采用这种方式募资的经典案例有Unity Software等等。

因此,我们可以得到一个初步的结论:

市场对于Airbnb股票的需求量是巨大的,不然不会将IPO定价提升这么多百分比。

第二,我们简单探究一下Airbnb的长期投资价值在哪里?以及长线投资的击球区可能在哪里?

显而易见,新型共享经济正在成为世界变革的奇点,正如Uber对于租车公司赫兹的颠覆一样,Airbnb的模式使得公司能够在不持有过多固定资产的前提下轻量化运营,同时平台在用户间创造的口碑,以及用户黏性不断扩张,从而去改变例如Booking com等较传统的互联网租住平台。

Airbnb本身不持有重资产,也不直接提供精细化的服务,通过搭建房东与租客间的桥梁不断攫取利润。

Airbnb与竞对的可用房源对比(摘自Forbes)

如果我们去翻阅IPO招股书,其实会发现Airbnb在今年新冠疫情期间也遭受了严重打击,第三季度营收仅仅恢复到去年同期的82%,前九个月营收34亿美元,2019年全年营收48亿美元。

不过我们如果用市销率去评估,以F轮的310亿美元估值、26亿美元营收为标尺,那么以50亿美元营收作为参照,IPO上市后的初始估值470-480亿美元其实只能说不便宜也不贵,甚至有30%的溢价都是正常的。

第三,可能也是最多人关心的,Airbnb的股票能“炒”吗?

接回上文的计算,如果说30%的溢价是正常的,那么Airbnb在上市初期达到50%-60%的溢价是完全可以预见的,换算到股价也就是102-109美元。

这里面就绕不开今年美股大环境的特点:

1.今年是美股IPO大时代

2.优质的次新股被二级市场赋予慷慨的溢价。

很多人考虑Airbnb的IPO估值过高,甚至还上调了定价,包括我们看到Airbnb在FTX的Pre-IPO也是一路暴涨。(注:在我撰写本文时,股价刚刚70美元,目前已经上涨至95美元)

但是,中期来看,Airbnb势必会让那些想要以400亿美元以下估值,也就是最舒服的击球区进场的人失望了,为什么?

因为价格从来不反应价值,价格总是偏离价值,要么一直高估,要么一直低估。

这是索罗斯的核心理论。

Flexibility

什么意思?

我们可以看到在10月底之后,美股市场上出现了非常多的优质科技新股,这些新股在经历了一段时间洗盘后,无一例外进入了浩浩荡荡的主升浪。

在这些次新中,最好的案例莫过于伯克希尔破例投的IPO——Snowflake。

Snowflake、Unity、Palantir、Quantumscape、NanoX……美股市场的近端前排次新标哪个不暴动?

Snowflake日K图

对于Airbnb,我们能够确定三点,一是公司知名度高,IPO上市事件热度高;二是整个美股市场对于优质次新有高涨的炒作热情;三是基本面初始估值不便宜也不贵。

所以上市后的一段时间内,Airbnb股价会一直在“高估”区间内运动。

如果我们通过基本面分析确定Airbnb最舒服的“击球区”在400亿美元估值下方,那么我们可以得出结论:

在近期我们完全等不到500亿美元的价格区间。

今年的美股市场早已不是投资,而是一场资金和情绪的大型博弈。

甚至可以把美股市场扩展到全球二级市场,喷气飞机处处可见,比特币梦回2017,日本股市快涨回失去的三十年,铁矿石动力煤纷纷梦回2007……

当然,这不是这篇文章想要探讨的话题。

此外,还有一个关键事件是我们需要注意的,即Airbnb的股票解禁规则相对宽松,这和Snowflake大量锁仓稳住抛压是不同的,Airbnb的员工持股在初始即释放15%。

因此,Airbnb在上市的三五天内,很可能出现因投机买盘衰竭和员工持股套现所造成的双杀而造成的盘面价格下挫,从而出现不错的短期进场点。

略微会让大家感到可惜的是,FTX平台上的ABNB价格已经由最初的60美元平台上线价格上涨至95美元左右,单日涨幅高达近60%,在价格底部拿到筹码的投资者已经有了无穷的先手优势。

不过没有关系,如果下次还有美股优质IPO,大家可以抢先关注FTX的Pre-IPO产品,以免错过像现在ABNB这样的高确定性溢价交易机会。

看到这儿,不少人可能会有疑问:

FTX到底是什么样的一家交易平台?

它们上线Airbnb的Pre-IPO以及美股类产品真的安全可用吗?

据海外区块链媒体The Block报道,现年 28 岁的 Sam Bankman-Fried 是加密货币交易平台 FTX 的首席执行官,最近,他登上了福布斯 2021 年 30 位 30 岁以下富豪榜,与此同时,FTX 也以35亿美元的估值晋升为一家独角兽公司。

年仅28岁的SBF出生于斯坦福世家,在完成麻省理工学院物理专业的学习后,他决定投身于金融交易事业,随后进入了华尔街知名的证券交易公司Jane Street担任套利交易员。

2017年,区块链、加密货币成为炙手可热的流行词,SBF嗅到了商机,在这个没有规范的、混沌的西部狂野世界里,他的金融交易优势将在不停歇的24小时内以无理数e的方式复利化。

SBF先后创立了加密货币量化公司Alameda Research与交易平台FTX,无一例外都成为了细分领域中的头部玩家。

FXT比特币期货合约持仓量变化(摘自The Block)

而让很多人意外的是,FTX的野心远不止于加密货币交易,毕竟这是一个小众到基本没有流量的领域。在比特币之外,FTX上线了美国2020年总统大选赌注合约、美股的通证化交易产品以及有点像是打新的“Pre-IPO通证化产品”。

以小众的加密货币交易为根据地,将交易品种的指数化、波动率化、二阶化作为核心创新点,并借此掠夺公共事件预测、美股等数十倍于加密红包市场的蛋糕,未来甚至有可能撬动整个大宗商品与外汇市场,这就是FTX的发展智慧。

这叫农村包围城市,上一个这么搞的,我们称它为拼多多。

当然,流动性的充裕与平台的野心并不能与用户的安全划等号,那么FTX在法务合规方面做了哪些工作?毕竟,美股市场与无序的比特币不同,是有明确监管规定的。

FTX的美股通证化产品来源于与一家名为CM-Equity公司的合作,这就非常好理解,类似于老虎证券环球账户与盈透Interactive Brokers交易公司之间的关系,也就是说用户在通过合规身份验证后在FTX直接下单,但是底层的清结算是挂靠在正规证券交易平台的。

据悉,CM-Equity 是德国一家合法合规,持有证券交易品种交易执照的公司。所有FTX上交易股权通证的用户必须通过CM-Equity的KYC和合规严格审核。用户必须在FTX上通过二级身份验证(KYC 2级认证)才可以进行股权通证交易。当用户通过了FTX KYC 2级认证后,可进入帐户设置中提交相关KYC信息给CM-Equity公司进一步审核。

正如没有人能想到纳斯达克会因为互联网狂潮而杀出纽交所等传统交易所的重围一样,如果我们忽视了抢先上线Airbnb Pre-IPO交易的FTX,也可能错过了某种因区块链狂潮而起的交易世界的变革。