（玫瑰，梵高）算法稳定币是加密领域追求原生稳定币的最重要的努力，它无须通过资产抵押生成，而是充分利用人们趋利的特性来实现。这其中存在大量的博弈、投机、套利等行为。不过，它具有之前稳定币实验所没有的特点，它是加密原生的，且有机会第一次实现真正的去中心化的稳定币。

在之前的文章，蓝狐笔记介绍过ESD《算法稳定币双雄之一：ESD》，目前ESD市值超5亿美元，超过弹性稳定币AMPL的市值的2倍。目前还不清楚，达到多少市值规模之后，ESD会逐渐走向稳定。目前ESD远超1美元，截止到蓝狐笔记写稿时，ESD高达1.31美元，它向早期的参与者，主要是质押ESD的用户、为ESD提供流动性的用户发放了大量的ESD奖励，早期参与者收益非常巨大。但最终来说，ESD稳定币的目标是要回到1美元的价格。

今天蓝狐笔记要聊的是另外一个市场上大家比较关注的算法稳定币项目Basis。Basis继承了之前Basecoin的基本设计框架和理念，总体上来说，跟ESD类似，但它在具体的机制上还存在不少区别。

Basis的运行机制

跟ESD不同，Basis协议有三种代币，BAC、BAS、BAB。其中，BAC是Basis Cash的缩写，是稳定币，其目标价格是1美元；BAS是Basis Share的缩写，BAB是Basis Bond的缩写，BAS和BAB的主要作用是将BAC的价格拉回到1美元。

如果跟ESD协议对比，BAS相当于ESD协议中的“质押中的ESD”，可以获得新增发的稳定币奖励；BAB则相当于ESD协议中的“Coupon”，有机会获得溢价收益。

BAS和BAB是实现BAC稳定的重要工具。具体来说，是如何实现的？

*如果BAC低于1美元当BAC的价格低于1美元，用户可以购买BAB代币，而BAB是有折扣的，类似于ESD中的“Coupon”。人们有什么动力去购买BAB代币呢？购买者期望未来通过赎回BAC获得溢价收益。

当BAC低于1美元，用户用BAC购买BAB，BAC会被销毁，导致BAC流通量的减少。BAB不会获得利息，也没有到期日。这一点跟ESD不同，ESD设计中存在有效期（ESD协议中的Coupon有效期为90个纪元，30天左右，过了90个epoch后将无法兑换）。

当BAC价格回到1美元之上时，BAB可以按照1:1的比率兑换回BAC，由此获得收益。如果BAC价格低于1美元，用户是无法进行赎回的。

*如果BAC高于1美元

当BAC价格超过1美元，协议首先会允许BAB赎回，从而增发BAC。在偿还债务之后，BAC的价格如果依然高于1美元，BAC会继续增发，这部分会分给BAS质押者和Basis的财库。BAB的持有人可以使用BAB兑换BAC，这些BAC来自于财库。也就是说，新增的BAC首先会满足BAB持有人的兑换需求，之后才增发给BAS持有人，当前BAC增发基本上都是发给BAS的质押者。

BAC的增发将来会从“totalSupply *(oraclePrice-1)”改为“circulatingSupply*(oraclePrice-1)”。“circulatingSupply”是BAC总供应量减去BAC的Treasury （财库）合约中BAC的余额。

Basis的冷启动

Basis冷启动需要分发最初的创世BAC（Basis Cash），最初分发的总量为50,000个BAC。用户存入DAI、sUSD、yCRV、USDC、USDT进入分发合约，由此获得。这五个池，每个池的存入上限为20,000个代币（上述五种稳定币）。每天获得10,000个BAC，五天分发完毕。在BAC创世之后，接下来是BAS的分发。这一部分已经完成。

BAS的代币分发

BAS的总量是有上限的，一共有1,000,001个BAS。它们完全没有预挖，通过提供流动性和质押BAS分发出去。

*提供流动性获得BAS增发奖励

用户要想获得BAS代币，需要为Uniswap上的BAC/DAI和BAS/DAI池提供流动性。开始时，用户会首先通过BAC/DAI获得BAS。而在代币增发分配中，BAC/DAI池将获得BAS总量的75%，也就是750,000个BAS，在前30天，每天会分发6,250个BAS，之后每30天奖励下降75%。这意味着2021年1月，BAS/DAI池的每天增发奖励将从6250下降到1562.5个。随着市场需求的上升，BAS增发率的大幅下降，会导致BAS在市场上的紧缺。

（BAC/DAI池的奖励，Basis）*质押BAS获得BAS增发奖励BAS/DAI池可以获得25%的BAS奖励代币，持续一年的时间，每天会分发相同代币数量，也就是684.9315个。

（BAS/DAI池的奖励，Basis）

BAS迭代

从11月30日开启以来，Basis团队提出了四个迭代提案。其中一个是将其2%的未来新挖BAC代币用作为社区发展基金。这个基金不同于Basis Cash的财库，财库在调节代币稳定上是要发挥作用的。

Basis提出这一提议，显示出团队认识到，对于稳定币来说，虽然早期有很多投机的因素，但它最终要成熟，不能过度依赖于投机，而是稳定币的“采用”。有了社区发展的资金，有利于跟DeFi生态建立合作伙伴关系，有利于激励生态的贡献者，有利于其最终采用。

算法稳定币细节设计之下的路径差异

不管是Basis、ESD，还是DSD，在运行机制上都参考了之前Basecoin的模式。例如，当Basis增发时，只要质押BAS，即有机会获得BAC稳定币的增发奖励。这跟在ESD协议中，将ESD稳定币锁定后获得ESD增发奖励类似。这些机制本质上是类似的。不过它们之间在细节设计上存在一些差异，这些差异导致了它们在路径演化上的不同。

它们在纪元时间和锁定时间上存在不同。例如，DSD的纪元为2小时，ESD的纪元为8小时，而Basis的纪元为24小时。提供流动性和代币质押的锁定时间也不同。例如，在ESD协议中，ESD质押锁定时间为15个纪元（大约5天），而流动性提供者的锁定时间为5个纪元（大约40小时）。在BAS中，则没有时间锁定的限制，可以随时进入或退出。

纪元时间加上锁定时间的不同，导致它们在发展轨迹上呈现出显著不同。这些看似简单的机制设置，导致用户的收益率、投机程度不同，最后体现在稳定币的价格偏离程度、市值增长速度上。

从目标价格的偏离程度看，截止到蓝狐笔记写稿时，BAC价格1.21美元，ESD价格1.31美元，而DSD高达2.86美元。相对来说，BAC价格偏离最小，而DSD偏离最大。这些代表了不同的收益率和投机程度。这同样也显示在了市值的增长速度上，目前BAC的稳定币市值为3200多万美元，而ESD超过5亿美元，DSD则在两天内增长十倍，从2200 美元市值增长到2.3亿美元的市值。

稳定币市值的增长规模意味着稳定币的增发情况。综合来看，BAC价格偏移较小和市值增长上相对温和，ESD居中，而DSD速度最猛。

这三种算法稳定币显出了其机制的激进程度差异。从短期看，体现在用户收益率和投机程度的不同，从长期看，最终会演化出不同的方向。

稳定币的宿命不是投机，投机只是早期实现算法稳定币稳定的必由路径，但不是目的。长期来说，其收益率将会降到合理的水平，并保持均衡状态。

稳定币最终要胜出，不是因为epoch为8小时、2小时，还是24小时，或者锁定时间的长短，而是它如何实现持续稳定，如何嵌入到更多的DeFi生态中，如果一个稳定币较长时间停留在1.1美元之上或较长时间在0.9美元之下，则很难被其他的DeFi协议所采用。所以，目前稳定币市值的高低不是最终的决定性因素，稳定币的关键永远是“稳定”。（当然，这里不是说，市值增长不重要，必要的市值增长是很重要的，但稳健的前提也不可忽视）。

目前Basis、ESD以及DSD都有自己的拥趸，但最终谁能胜出，估计一两个月大概就可以看出端倪。

如果算法稳定币能实现类似于“DAI”目前的稳定程度，很有可能，它会逐渐比肩DAI，甚至超过DAI，成为最大的真正去中心化的稳定币类型。DeFi就像是一个生命体，它有一种天然的扩展冲动，其基因要想扩张，就会向去中心化方面无限推进，而在这个推进的过程中，算法稳定币显然比“DAI”和“USDT”更适合担当这一角色。

人类历史上全所未有的实验

Basecoin之前迫于压力，最终放弃了项目，而随着DeFi的兴起，Basis和ESD等开始探索新的实施路径。只要有实现的可能，就会有人去实验。虽然不确定ESD或Basis能否最终成功，但加密原生的稳定币最终会实现。

加密原生的稳定币最终其市值会超过DAI，USDT等，成为仅次于比特币和以太坊的第三大赛道，成为加密领域真正的圣杯。最后谁能摘得这个圣杯？不知道，时间会告诉我们一切。一旦实现，这将会是加密领域最大的盛事之一。

基于区块链的算法稳定币是人类历史上从来没有过的东西，是一次全新的实验，没有人知道它最终会走向何方。早期参与呈现出极高收益和极高风险并存的特征。早期算法稳定币有巨大的获利空间，但同时具有巨大的市场风险，如果想参与，最好先了解其中的机制，否则很容易遭受巨大损失。

风险警示：蓝狐笔记所有文章都不能作为投资建议或推荐，投资有风险，投资应该考虑个人风险承受能力，建议对项目进行深入考察，慎重做好自己的投资决策。