原文来源：Bankless，Ryan Sean Adams，原文编译：0x26，Odaily星球日报经授权转载。

以太坊 2.0 质押/分配模型就像是去中心化的债券发行。完全可以基于此构建一个建立在互联网上的全球性去中心化经济体系。

但大众才刚刚开始认识到这种可能性。

Collin Myers 和Mara Schmiedt发表了一份关于以太坊 2.0 的白皮书和经济模型。他们把质押的 ETH 当作一种债券。这种模式有助于投资者从大众已知的永续债券的角度来理解 ETH——这种革命性的互联网原生资产。

这非常有趣，所以我们与他们合作制作了一个精华摘要。

以太坊2.0: 互联网时代的债券

在区块链发明之前，企业或个人直接参与或接触互联网基础层的财务信息或并不容易。

Web 3.0 的到来改变了这一点。现在世界上任何地方的参与者都有可能通过新一代的数字化工作协议——互联网债券接触到开源网络经济。

理解其基本属性是围绕它创建更好的估值和产品模型的关键一步。在一个成熟的状态下，互联网新结算层的收益率可以成为一个去中心化的金融生态系统的无风险收益率，也可以作为评估无需信任的价值转移成本的基准。（注，无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。这是一种理想的投资收益。一般受基准利率影响。）

随着互联网债券越来越受欢迎，围绕这个债券创建通用且利于理解的专有术语，对于全球范围内的推广和使用十分重要。

什么是互联网债券？

如今，最流行的区块链协议之一就是抵押资产然后产生工作量以获得收益。这就是众所周知的「staking（质押）」。

与传统的债券结构类似，质押有多种形式，但其核心是债券发行者 (协议方) 与债券持有者 (验证节点或受委托节点) 之间的协议。

让我们拿非数字化世界中的例子打个比方。

在世界许多地方，建筑专业人员被要求购买承包商许可担保，然后才能合法地进行建筑工作。通过承包商许可证保证金制度，建筑专业人员同意按照旨在保护政府机构和消费者免受潜在经济损失的规则和条例下开展工作。

承包商许可证担保是一种保证担保形式：

1. 委托人: 是通过提供资金和同意一系列规则来寻求工作许可的企业。

2. 债权人: 按照一套规则和保证人制定保证金要求的单位。

3. 发行人: 担保本金义务的实体。

在 POS（Proof of stake） 加密货币的世界中，质押债券可以被看作是一种承包商许可证债券。例如，要求 Ethereum 验证节点持有 32 枚以太坊作为抵押品在网络上注册其节点，作为回报节点获得「许可证」以支持链上的共识操作。

为了获得这个许可证，验证节点需要同意遵守网络的规则，即诚实地行事并保证继续运作。作为回报，他们会定期得到奖励。

在这种情况下，债券是由以下各方达成的协议:

4. 委托人，即验证者。

5. 权利人和发行人，即以太坊区块链。

在本例中，以太坊同时充当债权人和发行人。也就是说，它以编程方式定义并强制执行定义的规则，以维护网络的完整性。履行义务验证节点以获得激励性奖励，而那些不符合其要求或有恶意行为的验证节点则面临遭受惩罚、罚没和/或失去参与权的风险。

总的来说，质押系统可以被认为是一种 Web3.0 数字工作协议，类似于传统金融世界中的债券结构，并具有类似的行为模式。

那么主要的区别是什么呢？

Web3.0 中的互联网债券持有者同时是资本出借方、工作者和网络所有者。

因此，互联网债券是一种新型的激励性数字工作协议，在成熟状态下，最好描述为一种混合了债券和股权特征的永久债券。

以太坊 2.0 互联网债券

由于开源协议的特性以及与分阶段推出的以太坊 2.0 相关部分不断变化的属性，以太坊 2.0 网络债券表现得像是进化资产。

为更好地理解、评估和规划参与以太坊 2.0 质押市场的概念框架。我们发布了使用以太坊 2.0 协议模型构建的白皮书。

具体来说，这份白皮书关注的是以太坊 2.0 的早期阶段，并预测了以太坊 2.0 网络债券的可能性。重点领域包括:

1. 价值

2. 奖励

3. 网络状态

网络债券的行为模型研究

以太坊 2.0 互联网债券的价值概览

随着最近存款合约的推出，验证节点现在可以直接向协议存入 32 枚以太坊，或者通过托管中介以低于 32 枚以太坊的数量存入。存款是通过单向交易到以太坊 1.0 链上的一个智能合同来完成的。由于第 0 阶段只是作为初始启动阶段，存款和累积奖励在第 1.5 阶段之前的转账都将受到限制。

因此，以太坊 2.0 这个互联网债券的蓝图从作为一个延期报酬协议开始。值得注意的是，延期利息债券是一种只在到期时才会全额支付利息的债务协议。递延利息工具通常会以很大的折扣发行，并进行交易，以补偿持有者在这段时期内的递延收益和流动性不足。因此，资产的价值最终在到期时收敛为面值。（律动注，即价格会随着日期临近不断向面值靠拢）

以太坊互联网债券在第 0 阶段的价值

以太坊 2.0 债券的贴现率

在第 1 阶段之后，主网将过渡到第 1.5 阶段，其特点是将以太坊 1.0 链逐渐转移到以太坊 2.0 上。

在第 1.5 阶段，验证节点将能够提取存款和获得奖励。随着以太坊 2.0 主网的成功转移，债券的性质从递延结构发生了变化，更接近于债券和类股票特征的长期协议。

永续金融协议，就像是以太坊 2.0 这种互联网债券，持续性地提供工作量证明的奖励，但不包括到期日期。（律动注，到期日时价格相等）

在第一阶段及以后以太坊 2.0 债券的价值

总结

参与 Web3.0 的底层协议，代表参与了在全球参与者和去中心化的网络协议之间，为全世界提供可以使用的无需信任的价值转移的新型数字化协议。

互联网债券是金融市场的一种全新资产。它允许世界上的任何人投资、参与，并从开源、去中心化的数字经济中获利。

同时这个模型说明了寻找和利用旧的事物相关性来理解新的东西的价值。

互联网债券的时代即将到来。