第0章 引言

以太坊通过一次有争议的硬分叉产生了两条链，现在两条链上的代币都有了非常好的价格，没有出现预期的爆跌。我百思不得其解，翻遍了我的经济学学习笔记也没有找到逻辑和证据，但突然间答案就好像跳进了我的脑袋里。以太坊硬分叉出两条链根本就不是通货膨胀式的股票增发，而是类似于公司资产剥离。

第1章 公司IPO和股票增发

公司上市，即首次公开发行股票其实也是股票增发的过程。我们用例子来说明：

1）A和B分别出资50万元成立一家有限责任公司。公司的股份为100万股，公司成立之初总资产为100万，股价为1元/股。A和B各占50%。

2）公司经营的很好，要上市了。公司上市计划发行股份100万股。如果成功上市，公司的总股份就变成了200万股了，对吧。这就是增发了。

3）公司上市前夕的估值是1000万元。上市的股份发行价格是多少呢？是1000万元/100万股=10元/股。这是个关键点。增发的股价是公司估值除以增发前的股份，只有这样原股东的利益才不会受损，否则哪个股东脑残啊要上市。

4）公司上市要发行100万股，将募集资金100万*10元=1000万元。

5）公司成功上市后，公司总资产变成了2000万，其中1000万元是上市前的估值，1000万是新募集的资金。

6）A和B两个股东在公司成功上市后，依然只各自持有50万股，占比则下降为25%。也就是股权被稀释了。但他们并没有占便宜也没有吃亏，因为他们的股份乘于股价算出来的净资产和公司上没上市是没有关系的，都是一样的。

总结一下公司增发股票的过程对股价和股东的影响。

公司成功上市后，如果要增发股票呢，其实和IPO是一样的，只是股东数量变了，但股份和股价的计算方式都和IPO是一样的。增发股票过程中所有的原有股东都没有吃亏，也没有占便宜。前提条件是公司估值是准确的。

你看上市对股东的股票总价值其实是没影响的，但好处来自于股票流动性增加了，股东手上的股票可以卖了啊，可以套现了啊。

第2章 公司资产剥离

我们都有玩新浪微博对不对，但有一个事今天要讲，新浪做为一家公司是在2001年就去纳斯达克上市，但奇怪的是在2014年新浪微博尼玛也去纳斯达克上市了。微博本来是新浪的一个子公司，母公司上过市了，子公司又去上一次。

在市场上更多发生的是另一种公司行为，叫资产剥离，就是公司把一部分业务给卖掉了，不要了。资产剥离很多是不良资产剥离，当然也有优良资产剥离的，就比如新浪的微博，或者可以反过来说是微博将新浪剥离掉了。

公司将一部分业务卖掉，然后股东分钱，这是很好理解的事对吧。股东的股份是不会变的，数额有占比都不会变。随着资产剥离股东会收到变卖资产获得的资金的分红。至于股票涨不涨价还是靠市场对这家公司的估值，如果判断这次资产剥离有好处，那股票就倾向于涨价，反之就跌呗。

资产剥离有很多好处了，比如盘活资源，提高企业资金流动性，集中精力和资源搞主营业务等等。

第3章 以太坊IPO和增发

以太坊是通过在比特币区块链上众筹成功形成的一个项目。把以太坊IPO的过程看作是在纳斯达克上市的过程，我们来分析下。

以太坊这家公司的估值没有证监会和会计事务所来审计得出，只是由以太坊团队自己核算得出，我们直接看众筹的结果。

以太币就相当于以太坊这家公司的股票，上市过程是投资人使用比特币来购买以太币的过程。

以太坊众筹共收到比特币31529BTC，投资人共购买到以太币7200万ETH，单个以太币价格是 31529/7200=4.379BTC/万ETH。这就是IPO的价格。

以太坊成功众筹后展开了业务，但和在纳斯达克上市的公司不一样，以太坊通过挖矿的方式每时每刻都在增发股票。就现在我写稿时以太币总量达到了8237万ETH，所有新增发的以太币都是在二级市场上自由流通。就目前的以太币价格是0.018BTC/ETH，远超过IPO价格。

下面是以太币近一年的价格曲线

记住以太币的IPO价格是0.0004BTC/ETH，而且以太币平均数十秒就要增发一次，一年要增发超过1500万ETH，但从图中可以看到，以太币的价格一直很坚挺。可以看到以太坊市值一直在增加，市场用涨价的方式支持其一直增发股票。

以太坊挖矿是真真切切地增发以太币，但市场并没有给出强烈的贬值，反而用涨价的方式支持其增发。

第3章 以太坊资产剥离

在一个月前有黑客偷盗了以太坊平台上一个叫Dao的智能合约价值约6000万美元的以太币，以太坊发起了一次硬分叉从黑客手里拿回来被偷的以太币。但有人拷贝了以太坊硬分叉前的所有数据并运行一个不含硬分叉代码的项目被称为ETH Classic，其股票我们可以称之为ETHc。经过了7天的市场选择，ETH和ETHc共存在市场上，只是价格不一样，而且昨天的交易量都非常大，一点也看不出来谁要死掉。

在硬分叉前ETH和ETHc是完全一样的，持有硬分叉前的ETH的人相当于平白无故多了一份ETHc。都说天下没有免费的午餐，但这些ETHc确实是免费的。这就类似于以太坊的股东平白无故多了一份额外的股票。

这就类似于公司的资产剥离。以太坊旗下有个子公司叫Dao，不争气，被人偷了很多钱。以太坊说，这样吧我不要你了，我把你卖了，把你连同黑客偷走的钱（负债）一起卖掉，而以太坊所有的股东收到的东西就叫ETHc。至于股东能拿回多少收益，就看他们在市场卖出ETHc的定价了。

公司IPO和增发股票是公司按估值来虚增股票然后向市场出售获得额外资金的过程。而公司剥离资产是在股份不变的情况下向市场出售掉要剥离的资产，获得额外资金的过程。以太坊挖矿类似于前者，而硬分叉出ETHc就类似于后者。

现在市场对以太坊变卖出去的那部分业务还成了抢手货，ETHc一路上涨。以太坊这家母公司也并没有被市场抛弃，ETH的价格还是很坚挺。就目前来说这是一次成功的资产剥离啊。

第4章 以太坊以后会怎么样？

ETH和ETH Classic这两条链的功能几乎是一样的，长期来看市场不太可能需要一个完全功能重复的区块链。短期内的价格涨跌主要是依赖于大家的短期投机期望，要想长期在市场上有价值存在还是得靠能向用户提供除投机价格期望值之外的更实用点的功能。我认为ETH和ETHc必然会决出胜负，个人认为ETH Classic会慢慢消失。

第5章 结束语

以太坊硬分叉出现两条链并不是以太币增发，只是以太坊剥离资产的一个过程。

在区块链上市的企业不需要会计事务所的审计也不需要证监会的监管，一切都公开透明。这是极端探索自由市场的方式。