Fatburger 是一家位于美国加利福尼亚的快餐连锁公司，上周五宣布已完成 3970 万美元的融资。其特殊之处在于，Fatburger 是在以太坊区块链上发行了证券，而投资评级巨头 DBRS Morningstar 则首次对基于区块链的证券进行了评级。

公司总裁兼首席执行官 Andrew Wiederhorn 表示，“对于 FAT 品牌而言，这将是一次变革性事件。我敢肯定，将会有许多规模较小的特许经营公司或餐饮公司想要进入整个商业证券化市场来获得资本，而不是从贷方获得的定期贷款。”

但是，本评级本身是在上周五关闭的传统纸质证券上进行的。DBRS Morningstar 在新闻稿中列出了评级依据_（点击阅读原文）_。

• 基于区块链技术是否对证券评级起到作用？

Morningstar 评级特别提到“证券的偿还期相对较短，预测业绩期较短，对 FAT 管理的多个品牌的生存能力有较高的可见性。”这是该评级的一个因素， Wiederhorn 将其归功于代币是在以太坊区块链上发现。

但值得注意的是，在新闻稿最后，DBRS Morningstar 写道：“结构顾问打算向所有投资者发行证券代币，并将此交易记录在以太坊区块链上。本次交易中发行的任何证券代币将作为所有四类票据各自所有权的数字表示。区块链和分布式账本技术的使用将仅发生在本次交易之外并与之并行，不会支配票据的实际所有权。”

而 Cadence 创始人兼首席执行官 Nelson Chu 表示区块链在实际的投资过程和分销中确实起着至关重要的作用。上周五，受托人向以太坊区块链上的投资者钱包发放了一笔“瀑布式”付款，并将按季度支付。这个瀑布总共包括三个在以太坊区块链上发行的不同的 ERC-20 代币，两组为证券，另一组为稳定币，与美元挂钩。

价值近 4000 万美元的稳定币（称为 CDG）被转移到受托人 UMB 银行的钱包中，而发行人 FAT Brands 的钱包中有两组，每组价值 2000 万美元的证券。当交易结算时，约 8000 万代币通过智能合约被转移到了代码中列出的各交易方，直到所有的债权和所有美元都在正确的钱包中。该流程总共将有 26 个步骤，所有步骤都可以通过以太坊的 block explorers 看到，这类似于谷歌搜索（Google search）的功能，让任何人都可以搜索公开的以太坊信息。

• 传统市场仍然对 STO 持怀疑态度

无独有偶，目标成为“世界上第一个进行证券代币交易的受监管交易所”BOX Exchange LLC （BSTX）仍在寻求美国证券交易委员会的批准，其于 2 月 19 日提交并于 3 月 6 日发布的文件的第二次修订明确表明，证券代币在定义所有权方面将没有任何作用。

BSTX 是由 Box Digital Markets 和 Overstock 的区块链部门 tZero 共同建立的交易所。该提案详细说明了交易所列出的每种证券将如何与以太坊发行的 ERC-20 证券代币进行对应。在交易所进行交易还需要以太坊钱包，交易所需要将其地址“列入白名单”。这将不会对 BSTX 上证券的实际所有权和清算产生影响。该文件显示，该交易所寻求发行普通的国家市场服务证券，该证券存放在信托公司中，并通过国家证券清算公司进行清算。这些机构也服务于纽约证券交易所等传统交易所。以太坊区块链将充当“辅助记录保存机制”。

SEC 公布了这些文件，以征求其他行业参与者的意见。纽约市律师事务所 PKA Law 于 2 月 25 日代表未透露姓名的客户提交了一份此类评论。该公司要求就与证券代币的使用有关的多个方面做出澄清，包括其结算、报告、做市等。

律师辩称，目前尚不清楚如何验证证券代币的所有权，特别是在遵守“了解您的客户”和反洗钱法律方面。这封评论分析了区块链的工作方式，指出由于所有权的潜在差异，它可能会引入额外的报告要求。律师事务所的结论是：
“因此，尚不清楚辅助记录保存服务将提供什么效率或目的，或者为什么辅助记录保存的 ' 钱包 ' 会改善而不是使当前的市场结构复杂化。”

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