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NBA 球星发行基于以太坊的代币化债券

三个月前，NBA 球星 Spencer Dinwiddie 公布了一项让粉丝们为之疯狂的计划，将自己的 NBA 合同收入变成代币化投资工具，基于以太坊发行个人债券。这项计划可以让球迷直接投资于他的成功，并根据他的未来表现赚钱。但是计划刚一公布，就遭到 NBA 机构的反对和阻挠，所以迟迟未能实施。相关内容见我们之前的文章《NBA，遇上 STO》。

经过与 NBA 官方组织几个月的博弈，Spencer Dinwiddie 正式启动了该计划，于本月 13 日开始出售自己的代币化债券。这样，他就可以提前拿到 3400 万美元合同收入中的 1350 万美元。作为回报，投资者可获得每月 4.95％的利息，并有机会加入他的全明星周末活动。对投资者而言，相当于一个保本理财产品。

“Spencer Dinwiddie 债券将于 1 月 13 日发行。我还将带 8 位粉丝一起去 ASW。”

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明星发行个人债券为什么要使用区块链？

好处是很明星的，相比于找机构借钱，代币化债务是将明星个人贷款分散化的一种方式，让球迷可以成为投资者，为明星们开辟了额外的资金来源，也为他们与粉丝互动开辟了一条新途径。

尽管 Dinwiddie 的代币化债券是朝着这个目标迈出的一大步，但实际上从去中心化金融角度看，并不那么分散化。为什么这么说呢？

据美国法律，在以太坊区块链上发行的代币归属 SEC （美国证券交易委员会）的 D 条例监管，这意味着这些代币是受限制的证券（即不可自由交易）。D 条例规定证券代币只能出售给经过认可的合格投资者（所谓 KYC 认证，年收入超过 20 万美元或净资产超过一百万美元的人）。并且要求每个投资者购买总额为 15 万美元及以上，换算一下，也就是最多 90 名高收入粉丝可以买到 Dinwiddie 的代币化债券。门槛是相当之高，屌丝粉当然是无缘参与这种投资机会的。（备注：D 条例是由美国证券交易委员会制定，并于 1982 年开始实施的关于私募证券发售的规则，又称为“避风港”。）

考虑到这类型合同的潜力，设立门槛来限制访问真的是一种不公平，很不公平。

想想看，我看好我的偶像，想投资一小笔钱给我的偶像，就因为我的收入不够高，就没有投资权，只能赠与，这不是不公平是什么？

代币化债券其实非常适合运动员和明星艺人，投资者的收益取决于该发行人的未来收入。从事这些职业的人通常需要大量的前期投资，才能完成严格的培训和个人成长。而通过代币销售可以用较少的经济资源为这些行业天才提供资金，让粉丝们支持他们，并直接分享他们偶像的成功 - 不仅是在球场上的成功，也包括在经济上的成功。

我们可以将此理解为人才投资或者人才 IPO，特殊行业的顶级人才绝对是优质资产，比如顶级的运动员，演员、艺术家，爬到塔尖的真的跟一家上市公司没差。通过代币化未来收入，让粉丝们一起“投资”自己的偶像，分享偶像的未来成功，多方共赢，皆大欢喜。

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教育领域的类似探索已经开始

上述想法的另一种形式是收入分成协议（income-share agreement，简称 ISA），作为美国教育市场新兴的借贷模式，被用来应对不断膨胀的学生助学贷款，正在全球掀起一场教育革命。

时间回到 2017 年，Lambda School，硅谷一家在线编程培训学校，开创了这种新的高等教育模式，学生不需要预先支付学费，在完成课程和找到工作后支付其部分薪水作为学费，学生跟学校签署一份收入分成协议：约定当收入超过 5 万美元时，收取两年收入的 17% 作为学费。某种程度上，如果一名学生最后没有找到工作，那么学校也得不到任何收入。人类历史上，第一次实现了真正的教育按效果付费。

这种模式最初在未经官方认证的教育项目中广受欢迎，因为这些项目里，学生无法申请国家贷款和助学金。但渐渐地，“收入分成协议”也开始在传统大学校园中出现。

Lambda School

随着 Lambda School 的成功（总融资已达 4810 万美元），收入分成协议开始备受社会关注。并且出现在技术培训领域之外，因为学生们意识到未来收入分成比学生债务对自己更有利，而投资者也希望在熊市中寻找到新的投资工具。

收入分成协议更大的想象空间在于跟区块链、智能合约的结合，可能会创造一个更高效、影响深远的去中心化金融机制和教育债券市场，来解决全球人才发展中的资金缺口（仅美国学生贷款总额已累计至 1.6 万亿美元，相当于美国 GDP 的 8%）。这方面你有任何想法，欢迎在留言区与我交流。

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下一个名人债券应该发行在 DeFi 上

回到明星发代币化债券这件事本身。Dinwiddie 将未来收入代币化后，发行和交易是否应该在 DeFi 中完成呢？我跟一些朋友做了探讨，有各种不同意见。

反对者认为，在 DeFi 上发行明星的证券代币，目前的难点在于：

1. 美国证券法不允许： Dinwiddie 的债券代币价值完全取决于他自己的努力，这就意味着该代币显然通过了 SEC 的 Howey 测试，也就会被美国政府认定为具有证券性质，要接受美国证券法监管。（Howey 测试是美国用于判断某种金融工具是否为“证券”的有效手段）
2. 参与者数量不足：根据币安研究的数据，DeFi 目前每月活跃用户约为 4 万人。也就是说总用户群仍然太小太小，无法吸引拥有数百万粉丝（约 2000 万人观看 NBA 总决赛）的 NBA 巨星。

赞同者则认为，在 DeFi 上发行明星的证券代币有如下优势：

1. 增加参与度：可以通过去中心化自治组织 DAO 加强代币发行人与持有人之间的联系，偶像可以与粉丝一起来决策一些事情，比如音乐会场所、赞助等。
2. 建立更高效市场的潜力：在代币化债券上，开源和自由市场将被期货、期权、卖空等取代，从而增加了二级交易的深度。可以改善价格发现并为持有人提供更多选择，例如对冲风险或将其用作抵押品。
3. 更开放：尽管 DeFi 市场还很小，但仍然比不到 100 个最终购买 Dinwiddie 债券的投资者大得多。取消 KYC 的要求毫无疑问可以使投资更民主化，可以让这些“名人债券”的投资者更加分散。

不幸的是，对于美国发行人和投资者而言，目前不可行的最大原因，其实是证券法。
那么在中国行不行？目前中国证券法没有明确将带有证券属性的代币列为证券的一种，也没有增加类似美国证券法下“投资合同”这一类的证券类别。所以，按照中国现行法律，向任何人发行代币化债券都是不可以的（而美国向合格投资人发证券代币合法）。

但是世界大势浩浩汤汤，二十年前个人办电台也是不被允许的，今天我们分分钟在喜马拉雅 FM、抖音上面向全宇宙开播。用发展的眼光去看未来，也许我们离“名人债券代币”以去中心化交易所进行交易的世界并不遥远。到那个时候，世界上任何一个缺少财力的人才，都会有更多的机会做大。就像今天，每一个有才华的普通人都可以在抖音、直播上成名一样。

最后，汇报下 DeFi 的最新进展：
当前锁定在 DeFi 的总价值攀升至新记录。随着 ETH 价格反弹，今天 DeFi 锁仓总价值达到了 7.77 亿美金。
数据来源：DEFI PLUSE

来源：BUIDL