电影《大空头》虽然讲述的是金融灾难时4大枭雄如何争取成功的故事，但也给每一个观影者，尤其是对金融市场有所关注的观影者提供了一个思考的好角度——金融市场的风险是随时随地存在的，我们对风险和风险管理的认识也应当与时俱进。与此同时，一旦出现风险，找出症结所在，因事为制也是极为重要的。

从比特币能够为持有人提供保值、增值和资金融通，在稀缺性、流通性和可储存性三个维度都分数较高看来，我们认为比特币是有较强的金融属性的。传统意义上，金融工具是发行或借入/借出的票面证明，但随着不同层次和不同目的的投资者越来越多，金融工具也拥有了自己的数量庞大的衍生产品。

区块链技术最早和金融工具的交集要算是众多借助区块链可追溯、不可篡改性质来确保作为金融工具的票据落实执行的项目或项目应用了。但如前文所述，因比特币较强的金融属性和金融工具在区块链行业的演变发展，区块链行业早有了自己的金融产品和金融工具了。比如DeFi体系中的借贷产品、去中心化的保险平台等等。

整个2019至2020年，韭菜们一直被笼罩在比特币暴跌的阴影之下。但是，这并不意味着一个时代的终结。相反，资本的力量在一次次的洗牌和重组过程中，竟变得越来越强悍和成熟。各种金融工具的渗透力和攻击力，将在不同领域，以不同的方式让所有的人坐立不安。

比特币的对冲了一个“全球金融系统失效”的风险。但是作为一个强投机属性的标的，且目前市值太小，很容易跟全球资产产生联动，一旦局势动荡就容易引起市场恐慌。

所以，我们关注到，今年5月初，瑞士金融科技公司Amun推出了全球首款BTC杠杆代币BTCSHORT（BTCS），反向对标BTC的市场表现用来帮助投资者对冲风险。

那么什么是BTCSHORT呢？

BTCS采用与BTC市场表现相反的对冲指标，即BTC增长一定的比例，BTCS价格就会下降相应的比例，反之亦然。

它是一个基于以太坊的反向代币，旨在提供反向名义风险敞口，或在任何给定日期提供比特币每日表现的-1倍指数。这意味着，如果比特币的价格一天之内上涨5％，BTCSHORT 的价格一天之内就会下跌5％（在扣除任何费用或支出之前）。  

有人说已经有了合约，期权等做空机制，为什么还需要一个BTCSHORT？

数字货币衍生品的概念在去年已经出现在大家的视野当中，但是一直让普通投资者望而却步。目前卖空和杠杆衍生品交易在几大交易所已经存在了一段时间了，但这些合约依然存在高交易成本、操作复杂，以及非自愿追加保证金等风险。BTCS的出现解决了这一问题，相比于合约交易，用户无须去理解保证金、杠杆、平仓等等复杂的概念，只需要在交易所里购买和交易相应的代币，即可完成相关的对冲操作。Amun的产品非常适合于那些想要对比特币的日常表现进行反向交易的代币持有者。如果比特币贬值，BTCS将以相反的方式运作，并以近似相等的价值攀升，为投资者创造市场收益。

我们可以看看BTCSHORT关键时刻市场表现

3月12日，黑色星期四，比特币暴跌，比特币直接从1万美金跌到3800美金。当日从7935.44美元迅速跌至4761.29美元，当日跌幅40%。

BTCSHORT 在同一时间范围内的累计表现为59.76％

那么在市场普遍看涨的比特币减半日表现又如何呢？

2012 比特币减半 

从历史上来看，比特币价格在很大程度上会受到上一次减半事件的影响，有人认为，它们是2013年和2017年牛市背后的原因。 

与2012年减半日的比特币相比，BTCSHORT 的市场表现又会如何？

从2012年11月29日开始，比特币的价格从11.98美元上涨了 1.97％到12.22美元，相对 BTCSHORT 的每日表现理论上应为 -1.97％。

2016 比特币减半 

2016年7月9日，比特币的区块奖励从25 BTC再次减半至12.5 BTC。让我们来看一下比特币的表现，以及从这一天开始持有BTCSHORT的日内表现。

在2016年减半日，比特币的价格从660.24美元跌至646.86美元，跌幅为 2.03％，而 BTCSHORT 则上涨了 2.04％。这意味着代币持有者在减半的当天因持有 BTCSHORT 而受益，并对冲比特币价格下滑风险。如果持有 BTCSHORT 时间超过一天，情况将变得更加复杂。

由于 BTCSHORT 在每天结束时（欧洲中部时间下午5点）重新平衡，因此 BTCSHORT 不会在多天内对比特币表现的名义风险敞口保持在 -1倍。考虑到这一实际情况，如果在持有期间比特币的价格并非每天都在持续下跌，那么该代币就不适合多日持有。正如我们所看到的，由于比特币收益的平均回归，持有 BTCSHORT 的第一天所得收益在未来几天会逐渐消失。
 

一个理性的投资者，应该希望自己的资产收益越来越高而风险却越来越低，追求着最大回报率，或者说追求预期收益下最小的风险。这些人觉得比特币机会窗口期已过，那怎么办，是不是应该退出，寻找下一个标的？

不是的。区块链仍然是普通人的机会，是后浪的机会。在这里没有门槛，没有权贵设置的信息不对称，只有认知的先后和勤奋的程度。

目前的市场没有新资金的进入，仍然是一个零和市场，甚至是负和市场。我们需要记住两点，第一，因为有人亏，所以才有人赚。第二，市场就是战场，胜者为王。

比特币的特点就是暴涨暴跌，风险就是在杠杆和贪婪的双重吸引下，可怕而迅猛的累积了起来。极速主义者从来只有两种命运，要么天堂，要么地狱。在历次大跌中，你可以读到人性的贪婪与恐惧，可以发现技术层的缺陷，可以探究金融创新的陷阱与克制。总而言之，它是多种因素叠加的产物，在某种意义上带有深刻的不可避免性。比特币在自我调整和演化的过程中，虽然变得越来越无序，但我们可以持续寻找对冲这种无序的资产。